鋼材：庫存增加，盤面底部區間震蕩

觀點：昨日中西部庫存顯示中西部鋼材社會庫存及鋼廠庫存均出現增加，反映庫存拐點顯現。現貨市場上，鋼材價格雖緩慢下跌但仍然未能吸引貿易商冬儲，上海三級螺紋鋼價格3790元，天津3700元，冬儲時間窗口逐漸收窄，后續價格博弈加劇，而盤面貼水反映下跌預期已包含在價格中。宏觀方面，中央經濟工作會議對經濟下行壓力更加關注，表態政策取向更加寬松，房地產邊際寬松但有底線。總體來看，宏觀下行壓力與對沖政策對鋼材市場影響正負相抵，產業內部冬儲價格矛盾仍需時間解決，盤面在已包含現貨下跌預期下，或呈底部區間震蕩走勢。

策略：中性。

風險：限產政策變化、下游需求大幅下跌

鐵礦：外礦發運有所增加，燒結限產執行

觀點：上周澳洲巴西發貨量均明顯回升，三大礦山發往中國的量達至近半年高點，力拓增幅較為明顯。現貨市場上，鋼廠成交穩定趨減，目前鋼價水平使得鋼廠仍有利潤，補庫行為得以持續，但隨著鋼廠檢修增多，補庫增量有限。短期來看燒結限產及國產礦限產對鐵礦供需都有影響，外礦發運增加、金布巴粉發運沖高對現貨市場有一定影響，但中長期看，鐵礦供需基本面改善利于打開向上空間。

策略：中性。

風險：限產政策變化、人民幣大幅波動、鋼價大幅下跌

焦炭、焦煤：焦炭現貨提降，市場預期走弱

期貨方面，昨日日盤煤焦小幅震蕩，焦煤主力1905合約收盤漲0.3%，焦炭主力1905合約收盤漲0.21%。現貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2250元/噸，唐山二級冶金焦到廠價格下跌50元至2100元/噸。澳洲中揮發焦煤價格維持197美元/噸，折算成人民幣1611元/噸。

觀點：昨日煤焦市場偏弱運行。焦炭方面，繼山西、河北地區鋼廠對焦炭提降后，昨日山東、內蒙古地區鋼廠也對焦炭價格提降100元/噸，在宏觀偏弱的大環境下，黑色商品預期也較為悲觀。目前焦企焦炭庫存小幅累積，鋼廠焦炭庫存水平較高，對焦炭采購較為謹慎。港口成交價格下滑，部分貿易商有出貨意圖。焦煤方面，受焦炭價格走跌影響，焦煤價格也有所下滑，煤礦銷售壓力增加。但年底山西部分煤礦有停工計劃，且近期煤礦檢查較多，短期供應縮減對煤價有所支撐。綜合來看，臨近交割，近遠月合約行情出現分化。短期焦炭市場預期較為悲觀，同時焦煤由于供給縮減，煤價支撐力度較大。

策略：焦炭方面：中性，短期徐州等地區限產力度加強，焦炭供給收緊，且遠月貼水幅度較大，整體仍呈震蕩偏強走勢。焦煤方面：謹慎看多，近期焦煤成交小幅下滑，但山東礦難等因素依舊導致供給較為緊張。

風險：采暖季限產實施力度，鋼廠利潤繼續塌陷，下游成材需求增長不及預期。