鋼材：經濟下行壓力繼續，庫存止降回升

觀點：昨日統計局發布數據顯示，11月規模以上工業增加值和消費增速雙雙放緩，其中工業企業利潤同比增長-1.8%，為三年來首次負增長，經濟下行壓力再度引發擔憂。分板塊看，固定資產投資和房地產投資增速維持原有水平，汽車產銷雙雙下滑，對應鋼材來說，螺紋消費好于板材，可擇機布局卷螺差套利。昨日公布的庫存數據來看，庫存止降回升，拐點顯現，冬儲時間窗口逐漸收窄，后續價格博弈加劇，而盤面貼水反映下跌預期已包含在價格中。總體來看，宏觀下行壓力與對沖政策對鋼材市場影響正負相抵，產業內部冬儲價格矛盾仍需時間解決，盤面在已包含現貨下跌預期下，或呈底部區間震蕩走勢。

策略：中性。

風險：限產政策變化、下游需求大幅下跌

鐵礦：鋼廠補庫VS唐山限燒結

觀點：目前的主要交易邏輯是鋼廠補庫和燒結限產，因而總體呈現震蕩走勢。現貨市場上，鋼廠成交穩定趨減，目前鋼價水平使得鋼廠仍有利潤，補庫行為得以持續，但隨著鋼廠檢修增多，補庫增量有限。短期來看燒結限產及國產礦限產對鐵礦供需都有影響，外礦發運增加、金布巴粉發運沖高對現貨市場有一定影響，但中長期看，鐵礦供需基本面改善利于打開向上空間。

策略：中性。

風險：限產政策變化、人民幣大幅波動、鋼價大幅下跌

焦炭、焦煤：焦炭提降落地，原料承壓下行

期貨方面，昨日日盤煤焦小幅震蕩，焦煤主力1905合約收盤漲0.04%，焦炭主力1905合約收盤跌0.18%。現貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2250元/噸，唐山二級冶金焦到廠價格下跌30元至2070元/噸。澳洲中揮發焦煤價格維持197美元/噸，折算成人民幣1604元/噸。

觀點：昨日煤焦市場偏弱運行。焦炭方面，主產地焦炭第五輪提降已基本落地，其他地區焦價也有不同程度下調，市場情緒較弱。目前下游鋼廠高爐檢修較多，對焦炭采購積極性一般，焦企焦炭庫存小幅累積。港口價格小幅走低，貿易商多為觀望。焦煤方面，臨近年底，山西部分煤礦完成指標逐步降低生產，短期焦煤供給壓縮，支撐煤價。但隨著焦炭價格走弱，配煤價格小幅下跌。綜合來看，短期鋼廠打壓原料意圖依舊明顯，主焦煤由于供應較為緊缺，價格較為堅挺，而配煤則支撐較弱。

策略：焦炭方面：中性，短期徐州等地區限產力度加強，焦炭供給收緊，且遠月貼水幅度較大，整體仍呈震蕩偏強走勢。焦煤方面：謹慎看多，近期焦煤成交小幅下滑，但山東礦難等因素依舊導致供給較為緊張。

風險：采暖季限產實施力度，鋼廠利潤繼續塌陷，下游成材需求增長不及預期。