鋼材：低庫存優勢不再，價格承壓

觀點：昨日公布的鋼材產量及庫存數據顯示，庫存累積速度過快，其中螺紋累庫118萬噸，熱卷累庫19萬噸。對比往年冬儲庫存發現，今年春節前的螺紋尚處在歷史低庫存區間，但由于今年產量持續偏高，春節期間消費停滯后便全部累積成庫存，導致節后庫存壓力陡增，目前已達到去年同期水平，對后續終端消費挑戰增大。我們認為，今年的消費端啟動時間及力度或會好于去年，地產等下游產業趕工需求仍然存在，只是需求端能否順利消化產量端的壓力有待檢驗。基于此，我們認為短期螺紋在庫存壓力下存在回調動力，但考慮到需求一旦啟動便會扭轉悲觀預期。

風險：限產政策變化、下游需求大幅下跌、貿易戰談判變化

鐵礦：潰壩事故炒作降溫，短期偏震蕩

觀點：受外盤掉期走弱影響，鐵礦石期貨昨日繼續下跌，消息面上，巴西Vale潰壩事故尚無進一步處理進展，因此盤面炒作降溫后，隨即走弱。我們認為，價格急漲后有回調風險，但事故發生后鐵礦價格中樞抬升，且潰壩事故對供應的實質影響會有一定傳導周期，目前鋼廠并不急于采購。

風險：人民幣大幅波動、限產政策變化

焦炭、焦煤：焦鋼博弈加劇，盤面偏強震蕩

觀點：昨日煤焦市場偏強運行。焦炭方面，河北鋼廠對焦炭提漲多處于觀望之中，尚未接受；貿易商有少量接貨。目前鋼焦博弈加劇，焦炭高產量與鋼廠高庫存導致焦價提漲有較大難度。北方地區受雨雪天氣影響，運輸受阻。焦煤方面，煤礦及洗煤廠逐步復產，下游受高庫存影響采購意圖較弱。焦煤供應逐步釋放，但短期供需格局依舊較為緊張。綜合來看，近期天氣惡劣對終端需求以及運輸均有一定程度影響，焦炭庫存前置，終端需求延后，短期盤面上漲驅動仍較為薄弱，但現貨普遍提漲，市場預期逐漸轉暖，等待元宵節后真實需求釋放。

策略：焦炭方面：中性，短期焦炭供應相對寬松，需求水平一般，缺乏有力上漲驅動，等待節后真實需求兌現，結合成材走勢逢低做多。焦煤方面：謹慎看多，目前部分煤礦復產，澳洲焦煤限制進口基本確定，煉焦煤供給逐步好轉，但恢復正常水平仍需一段時間。

風險點：煤礦安全檢查力度減弱；中美貿易戰預期轉差；焦炭庫存累積超預期；成材庫存累積超預期。