鋼材：限產嚴查，庫存續降

觀點：昨日鋼材市場普遍漲價10-30元，期貨價格跟漲。近日環保限產再度嚴格，唐山等地區開始督察取暖季限產任務完成情況，鋼廠停產增多，預計至少會延續到月底。下游需求方面，鋼谷網鋼材庫存數據顯示，中西部地區建材總量繼續減少，中西部需求往往弱于東部沿海地區，因此庫存數據體現出下游需求整體較好。我們認為，由于兩會因素導致的北方部分工地停工現象或會在會議結束后陸續開工，全國需求復蘇穩步向上，鋼價有望在環保紅利放松后繼續保持上行。

風險：限產政策變化、下游需求大幅下跌、貿易戰談判變化

鐵礦：礦隨材動，兩會延緩鋼廠補庫

觀點：最新Mysteel公布的周度鐵礦運量數據顯示，巴西澳洲發貨量雙雙沖高回落，四大礦山發貨量均有不同程度的下降，澳洲發貨降幅最為明顯，但與去年同期發貨趨勢保持一致。而本周 Mysteel統計64家樣本鋼廠進口礦庫存消費比為較上次統計增加0.18，達到29.8；燒結礦中平均使用進口礦配比89.61%，環比次調研減少0.15%，同比去年減少0.64%；燒結粉礦庫存1512.48萬噸,較上次調研減少128.27萬噸，同比去年降低18.14%，燒結粉礦日耗50.75，較上次降低4.64，同比去年減少12.58%。兩會期間燒結限產力度繼續加強，整體日耗下降明顯。整體來看，近期鋼廠提價，使得螺紋鋼成為黑色系最強品種，但后期上漲乏力，鐵礦走勢整體跟隨鋼材。兩會即將在近日閉幕，后期仍需觀望環保政策變動及鋼廠庫存和補庫情況。整體來看，鐵礦貨運減少及鋼廠補庫預期。

風險：人民幣大幅波動、限產政策變化

焦炭、焦煤：焦炭提降落地，短期焦價走弱

觀點：昨日煤焦市場偏弱運行。焦炭方面，山西、河北、內蒙古等主流地區落實焦炭提降。近期環保限產范圍進一步擴大，焦炭剛性需求減弱。兩會期間運輸受限，部分焦企出貨受影響，庫存累積較快。港口庫存高企，部分貿易商降價出貨，成交較差。焦煤方面，內蒙等主產地焦煤煤礦部分復產，山西復產進度較慢，焦煤供給結構性分化較為嚴重，低硫主焦煤供應較為緊缺。下游受限產影響采購積極性較弱。但焦炭提降導致煉焦利潤縮減，短期焦煤也難有較強走勢。綜合來看，短期限產打破焦炭供需平衡，短期焦炭需求較弱，焦價承壓，同時進一步壓制焦煤價格。

策略：焦炭方面：中性，受兩會影響，北方鋼焦限產，但港口焦炭庫存高位壓制焦價，短期來看依然價格承壓，整體價格走勢跟隨成材。焦煤方面：中性，煤礦復產較慢，短期下游多以消耗庫存為主，澳洲焦煤進口不暢，整體限制了焦煤供給。

風險點：煤礦安全檢查力度減弱；中美貿易戰預期轉差；焦炭庫存累積超預期；成材庫存累積超預期。