在經歷了磕磕絆絆的兩輪上漲后，上周末焦炭市場迎來了首輪價格提降100元/噸，截止目前為止，首輪價格提降已經基本落地。當前，港口焦炭庫存雖有所回落但庫存總量同比往年依然高企；接下來焦炭行業面臨冬季環保限產和山東、江蘇等地去產能政策落地的影響，宏觀方面，中美貿易摩擦沖突呈現升級擴大的跡象，焦炭市場未來走向何方引各方矚目。

一、 焦炭供給分析

國家統計局發布的最新數據顯示，2019 年7月份，全國焦炭產量 3961萬噸，同比增長 5.9%，增速較上月下滑 4.8個百分點; 環比減少 208 萬噸，環比下滑 4.99%。1-7 月，全國焦炭產量 27400 萬噸，同比增長 6.7%，增速比一季度回落 0.6 個百分點。

一、 焦炭需求分析

據國家統計局數據顯示，2019 年7 月，全國粗鋼產量 8522 萬噸，同比增長 5%，環比下滑 5%。據此測算，7月份粗鋼日均產量為274.9 萬噸，環比減少 16.86 萬噸/日，降幅 5.78%。1-7 月累計，粗鋼產量為 57706.4萬噸，同比增長 9%，增速環比上月下滑0.9個百分點。

一、 焦炭出口分析

中國海關最新統計數字顯示，中國7月份出口焦炭 48.6 萬噸，同比減少33.1萬噸，同比下滑 40.6%；環比增加 10.26 萬噸，環比增加 26.8%。 2019 年 1-7 月份，全國累計出口焦炭 433.1萬噸，同比下降138.5萬噸，同比降幅24.2%。 

一、 焦炭庫存分析

根據鋼聯統計數據顯示：截止2019年8月23日，230家獨立焦企樣本，焦炭庫存70.87萬噸，↓ 4.37萬噸；110家鋼廠樣本焦炭庫存458.95， ↑ 4.20；四大港口焦炭庫存：468↓ 13.4萬噸。

一、 宏觀與政策分析

1. 宏觀經濟分析

      國內方面，面臨經濟增速換擋、結構調整陣痛和前期刺激政策消化三期疊加；國際方面，國際經貿環境的不穩定特別是中美貿易摩擦呈現長期化甚至加劇升級的國際宏觀大環境，中國宏觀經濟面臨增速下滑的較大壓力，對焦化等黑色產業形成較大的下行壓力。

1. 焦化行業政策分析

     主要焦化生產大省山西、山東等地陸續出臺了有關焦化產業淘汰落后產能的政策文件，譬如山西的《關于印發山西省焦化產業高質量綠色發展三年行動計劃的通知》、《山西省焦化產業打好污染防治攻堅戰推動轉型升級實施方案》和山東的《山東省煤炭消費壓減工作總體方案（2019-2020）》等文件。加上此前的一些有關焦化淘汰落后產能的文件，我們梳理如下：

山東省有關焦化淘汰落后產能具體行動方案如下：

一、 焦炭后期走勢與展望

通過以上各方面的分析我們可以看到，當前焦化行業的基本特點：供需雙降，需求下降幅度大于供給降幅；庫存緩慢回落，總量依然偏高；政策潛在影響供給，實際影響尚未顯現。下一步焦化行業將在這樣的大前提下演化發展。

1. 利多因素

焦化產能利用率已經處于高位，繼續增加的空間非常有限。

焦煤在國內安全環保以及可能的進口煤收緊政策下，價格保持總體穩定為焦炭提供了成本支撐。

鐵礦石價格大幅下挫，下游鋼廠利潤因此有所改善，對焦炭打壓的動力減弱。

中國經濟韌性十足，經濟下行壓力雖大但不至于失速。

焦化去落后產能政策可能在四季度落地，影響焦炭生產供給。

焦化行業整體庫存雖高，但是焦化企業庫存依然比較健康。

河北唐山9月環保限產力度不及預期。

2. 利空因素

下游鋼廠利潤收縮，目前利潤率水平已經低于焦化行業，鋼廠有較大的動力壓低焦炭采購價格。

宏觀經濟下行尚未明顯企穩，繼續下滑的可能性依然存在。

國際焦煤市場價格遠低于國內焦煤價格，在沒有明確的政策限制的情況下，進口沖動難以抑制，將拉低焦炭的成本價格。

國際鋼鐵市場萎靡不振，國際焦化市場低迷短期難以改觀，中國焦炭出口恐繼續低位徘徊。

在經濟下行壓力巨大的情況下，各地嚴格落實焦化去產能政策存疑，存在打折扣的可能。

港口庫存高企特別是前期大量的套保獲利后存在拋售現貨的可能，對焦炭市場將形成較大的沖擊。

房產地處于下行當中且有關房地產的調控政策趨嚴影響未來焦鋼需求。

國慶七十周年閱兵大典在即，北京周邊特別是河北面臨較大的環保安全壓力。

       綜合以上多空各方面的因素分析，結合焦化行業價格調整的周期性特征，我們認為焦炭價格存在2-4輪降價預期，在當前已經落地一輪下降的基礎上，預計將在9月中下旬期間企穩。

    （風險因素：鋼廠利潤大幅收縮，螺紋價格崩塌；焦化去產能和進口煤控制政策擱淺）