事件：

1）2月12日，中共中央政治局會議召開，中共中央總書記習近平主持會議并發表重要講話，會議強調，今年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年。要加大宏觀政策調節力度，針對疫情帶來的影響，研究制定相應政策措施。要積極擴大內需、穩定外需。

2）2月12日，西安、無錫、上海、南昌、浙江等多個省市密集推出了房地產前端支持政策，包括：緩繳或分期繳納土地出讓金（西安、上海、南昌）、土地保證金比例降至20%（西安、南昌）、土地款繳納50%可預辦理不動產登記（西安）、引導信貸合理適度增長（無錫）、保障住房貸款有序投放（無錫）、預售資金監管放松（無錫）、商品房預售條件放寬（無錫）等。

點評：

1、中央強調要加大宏觀政策調節力度，央行引導利率下行態度明確，逆周期調控力度或將進一步加大

2月12日，中共中央政治局強調：今年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年；要加大宏觀政策調節力度，針對疫情帶來的影響，研究制定相應政策措施；要積極擴大內需、穩定外需。本次政治局更加明確了穩經濟的訴求，預示著逆周期調控政策力度或將進一步加大。與此同時，春節后央行持續出臺政策，流動性持續邊際寬松，并且引導利率下行態度明確。2月1日央行副行長潘功勝表示：人民銀行將通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具向市場提供流動性；2月3-4日央行兩天累計超預期投放流動性1.7萬億元，其中逆回購利率下調10BP；2月7日，國務院新聞發布會上，央行潘功勝表示：央行下次MLF利率和2月20日LPR會較大概率下行；2月10日，央行馬俊表示，在銀行儲戶方面，可考慮適當降低央行基準存款利率，為銀行降低貸款利率提供空間，幫助困難企業渡過難關。

2、多地政府密集發布房地產前端支持政策，在穩經濟+保財政訴求下，預計一城一策力度將進一步加大

2月12日，西安、無錫、上海、南昌、浙江等多個省市密集推出了房地產前端支持政策，包括：緩繳或分期繳納土地出讓金（西安、上海、南昌）、土地保證金比例降至20%（西安、南昌）、土地款繳納50%可預辦理不動產登記（西安）、引導信貸合理適度增長（無錫）、保障住房貸款有序投放（無錫）、預售資金監管放松（無錫）、商品房預售條件放寬（無錫）等。此前，如承德、嘉興、中山、天津、杭州等城市在最近一周內也先后出臺了類似政策。我們認為，近期地方政府密集出臺房地產前端支持政策，一方面，這是為了通過緩解當地房企的流動性壓力，以此保障當地房地產市場和經濟的穩定，另一方面，在地方政府財政壓力進一步加大背景之下，政府也希望通過緩解拿地資金壓力以及加快項目周轉等措施促進房企拿地意愿，推動土地市場回暖，緩解自身財政壓力。在上述穩經濟+保財政雙重訴求下，預計后續地方政府的一城一策力度也將進一步加大。

3、疫情下地方財政壓力進一步加劇，土地財政的依賴再一次提升，也或預示后續地方政策放松力度加大

一方面，近年來受宏觀經濟下行、政府減稅降費等一系列政策影響，政府財政壓力逐步加大，并再次臨近風險位置，而本次肺炎疫情對于原本已經羸弱的地方財政而言更將是雪上加霜。11M2019全國財政支出與收入增速差走闊至3.9pct，對比2009、2012和2015年分別為9.5、2.3和7.4pct，再次臨近前幾輪的風險位置，并且本次新冠肺炎將進一步加重“財政收入下降+財政支出上升”的地方財政壓力，也就倒逼了地方政府對于土地財政的再一次依賴。但另一方面，本次肺炎疫情也將導致原本已經低迷的土地市場進一步走弱。百城住宅類土地成交溢價率自2019年4月的25%高點持續降至12月的8%；土地流拍率自2019年1月低點9%，持續上行，并在下半年開始加速上行，至2019年12月百城住宅類土地流拍率為44%，創2009年以來新高。然而，在當前土地市場趨冷下，政府卻一反常態，疫情期間土地供應意愿高漲，則更顯示出了地方政府的財政壓力之大。2020年春節后初十至十八，17個重點城市合計掛牌土地建面548萬方，較去年同期同比+107%，但在政府供地節奏加快、供地力度加大下，土地市場大多以底價成交。而這或是近期多地密集發文的原因，也將預示后續地方政策放松力度也將進一步加大。