鐵礦石期貨市場炒作熱烈，大連商品交易所（下稱 大商所）開始出手。

5月11日，大商所發布《關于就鐵礦石期貨合約及相關規則修改方案征求意見的公告〔2021〕7號》（下稱 征求意見），主要提出將下調標準品鐵品位，修改品牌升貼水，擬增加滾動交割等政策。

修改方案擬適用于大商所發布正式規則修改通知后的新上市合約，意見征求截止日期為2021年5月15日17:00。

通常來講，政策措施公開征求意見時間應在5個工作日以上。該征求意見在時限上勉強滿足這一條件，在一定程度上可以看出該征求意見的緊迫性。

當前鐵礦石再次變為瘋狂的石頭。5月10日，國內鐵礦石主力合約報收1326元/噸，創歷史新高。

根據大商所發布的方案，此次合約及相關規則修改內容突出體現在下調了期貨標準品鐵品位，將標準品鐵品位由62%下調至61%。

新標準品質量要求，資料來源：征求意見。

同時，在仍限定可交割品牌的前提下，以質量升貼水為主、對質量升貼水和品牌升貼水進行調整。

大商所官方發布的解讀文章稱，市場專家表示，隨著礦山開采時間的推移，現貨市場礦石品位近年呈下降趨勢。經測算，目前主流中品鐵礦石鐵品位典型值的平均值為61.4%。

大商所認為，將標準品鐵品位由62%下調至61%，符合當前市場主流礦石的鐵品位以及國內鋼廠的實際需求。

“62%的標準使期貨交割主要集中在國外礦山或礦種，交割量受限，逼倉的風險變高。下調至61%后，可交割范圍擴大，將減少逼倉的可能性。”一位不愿具名的業內人士向界面新聞記者表示。

逼倉是指交易一方利用資金優勢或倉單優勢，主導市場行情向單邊運動，導致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為。

上述人士強調，調整標準品鐵品位，也是避免或減少期貨過度炒作投機的一種手段。

除調整標準品鐵品位外，大商所還對期貨質量升貼水、品牌升貼水進行優化。

質量升貼水方面，一是增設質量范圍要求，設置鐵品位指標的允許范圍為大于等于56%；二是調整鐵、硅、鋁、磷、硫各指標的升價和扣價區間及標準；三是動態調整鐵品位指標的升扣值，大商所擬對鐵品位指標的升扣按礦價分檔設置，根據不同礦價區間確定適用的升價和扣價值。

升貼水，是指在確定遠期匯率時，是通過對匯率走勢的分析確定其上升還是下跌。如果遠期匯率比即期匯率貴則為升水，反之則為貼水。

大商所表示，鐵礦石屬于資源型產品，標準化程度差。近年來，受國內外疫情、現貨供需變化、貨幣政策等因素影響，各品牌間現貨供需關系存在較大差異，品牌價差變化頻繁且波動較大。

例如，2019年初至今，卡拉加斯粉、超特粉與PB粉之間最小價差分別為40元/噸、-62元/噸，最大價差分別為249元/噸、-410元/噸，最大價差約占礦價的一半。

大商所認為，期貨合約標的的穩定性要求及鐵礦石相對固定的品牌升貼水，使在現貨礦價出現大幅波動時，動態變化的現貨品牌價差與相對固定的期貨升貼水無法保持同步，個別品牌、質量升貼水設置值會出現與現貨市場變動不一致的情況。

在新合約中，鐵礦石品牌升貼水占各品牌價差的比例將有所下降。

例如，現行制度下，卡拉加斯粉質量升貼水、品牌升貼水分別為30元/噸、35元/噸，總升貼水65元/噸。新方案下，其質量升貼水、品牌升貼水分別為109元/噸、15元/噸，總升貼水124元/噸，品牌升貼水占總升貼水的比例從54%下降至12%。

同樣，金布巴粉、超特粉品牌升貼水的占比從現行的45%、55%下降至0%。

這一政策調整后，將有利于國產礦進入交割環節。

大商所對此表示，由于本次調整提高了質量升貼水的比重，在可交割品牌中，品質較好的國產礦升水幅度有所增加，在一定程度上提升了國產礦的交割便利性，在服務國產礦發展的同時也有助于抑制盤面過快上漲。

鐵礦石品牌升貼水擬按下上表調整，資料來源：征求意見。

這并不是大商所第一次對鐵礦石品牌升貼水等方面發布政策。

去年底，鐵礦石沖高破千元大關。12月11日，大商所發布了《關于就鐵礦石定期調整品牌升貼水及增設可交割品牌公開征求意見的公告》。

金聯創鋼鐵分析師于菲曾對界面新聞稱，定期調整品牌升貼水，算是實施動態品牌升貼水的一種方式，可以更加貼近市場和需求的變化，進而及時調控倉單成本。

今年4月底，中鋼協副會長駱鐵軍在接受界面新聞記者采訪時表示，“中鋼協正在會同大連商品交易所，推動期貨交割制度的改革，以遏制投機資本的炒作，最終使失靈的市場機制恢復正常。”

征求意見的發布，顯然是兩者在對鐵礦石合約制度、升貼水設計等進行調研后的結果。

大商所提出，新合約實施后，鐵礦石期貨在保持多數情況下經濟交割品仍為主流中品礦的同時，將會進一步縮小經濟交割品價差，有效擴充可交割資源。

據其測算，新合約的次經濟交割品與最經濟交割品平均價差將從11元/噸縮小至9元/噸，二者價差區間在10元/噸以內的概率從50%提升至70%，經濟交割品庫存量平均提升近30%。

大商所還擬在新合約中增加滾動交割。

根據此次征求意見，在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向賣持倉的賣方客戶主動提出滾動交割需求，并由交易所組織匹配雙方在規定時間完成交割。

大商所對此表示，這更貼近于現貨消費和貿易習慣，豐富買賣雙方參與期貨交割的途徑，將有效延長交割窗口期，加快倉單的流轉，減緩大量集中交割對庫容和運輸的影響，有利于交割業務平穩開展。

焦煤、焦炭等期貨已經在實施滾動交割制度，并逐漸成為主流。其中，焦煤2104合約滾動交割占比75%，焦炭2104合約的交割客戶全部采用滾動交割。

此外，此次修改規則中，首次引入跟隨礦價變動的質量貼水系數X。根據規則，大商所將在每年的3月、9月最后1個交易日指定X。

上海東證期貨分析指出，在價格劇烈波動時，3月、9月末對質量升貼水X的調整可能引起不同合約之間交割基準的不一致。

5月12日，鐵礦石期貨2109合約早盤以1307.5元/噸小幅高開，開盤后價格震蕩上行，午盤收于1305.5元/噸，漲0.42%。

中州期貨認為，鐵礦石短期觀望為主，等待海外需求見頂或國內需求邊際下滑后做空。

（本文作者：界面新聞記者王勇，原文標題《瘋狂鐵礦石讓大商所再出手，新規能有幾分降溫療效？丨鋼市觀察?》）