收購兼并和行業整合正在成為中國鋼鐵行業２００７年度的發展主題 

　此外，國務院副總理曾培炎在會議中強調，國家支持大型鋼鐵企業向集團化方向發展，推動跨地區、跨所有制的聯合重組，促進鋼鐵產業集中度的提高。要加快推進鞍本鋼鐵集團實質性重組；以首鋼搬遷為契機，促進華北地區鋼鐵企業聯合重組；在寶鋼和新疆八一聯合的基礎上，促進寶鋼與包鋼的聯合等，為建設具有國際競爭力的特大型鋼鐵企業集團創造條件。

　越來越多的跡象表明，收購兼并和行業整合正在成為中國鋼鐵行業2007年度的發展主題。

　提高產業集中度成關鍵

  （國家產業政策導向和行業發展階段注定了提高產業集中度必將成為中國鋼鐵行業由“鋼鐵大國”邁向“鋼鐵強國”的關鍵因素）

　　2006年，阿賽洛以18億資金、技術、管理經驗和商務資源入主萊鋼集團；同年，米塔爾成功收購華菱管線36.67％股權；此外，目前米塔爾還正在洽購包鋼集團49％的股份；韓國浦項擬在增加不銹鋼產能的基礎上再建1000萬噸的鋼廠；日本ＪＦＥ和廣鋼合資40萬噸熱鍍鋅項目已投產，并擬進一步投資擴張產能。

　各種跡象表明外資搶灘中國在加速，外資對中國鋼鐵行業的收購兼并進入了一個新的階段。而國外鋼鐵巨頭紛紛以戰略的眼光看待中國鋼鐵市場，正是看準了中國鋼鐵市場發展空間巨大。

　2006年我國累計生產粗鋼41878.20萬噸，同比增長18.48％， 預計2007年仍將保持平穩增長趨勢，粗鋼產量將達到4.6億噸，我國粗鋼產量占世界總產量接近40％。可見我國是世界上名副其實的“鋼鐵大國”，但我國離“ 鋼鐵強國”還存在較大的差距，其中鋼鐵產業集中度低是中國鋼鐵行業問題的集中表現。

　2005年歐盟15國前7家鋼產量占歐盟鋼總產量87.46%；美國前４家鋼產量占美國鋼總產量54.50%；日本前４家鋼產量占日本鋼總產量74.29％；韓國前2家鋼產量占韓國鋼總產量79.80%；俄羅斯前４家鋼產量占俄國鋼總產量69.02%；而我國前15家鋼產量才占我國鋼總產量的45%。

　可見，與國外發達國家相比，中國鋼鐵產業集中度是顯著較低的。而提高產業集中度成為我國鋼鐵行業由“鋼鐵大國”邁向“鋼鐵強國”的關鍵因素。

　面對外資的收購兼并，我國鋼鐵行業的發展脈絡已經非常明晰。

　我國鋼鐵工業的發展可以分為以下３個階段：

　2000-2004年，快速增長期：年鋼材消費量增加20%左右，鋼材產
量供不應求，新建鋼廠增多，鋼材價格高，鋼廠效益好，私營鋼廠迅速發展；

　2004-2007年，產能過剩期：年鋼材消費量增加１４％左右，產能過
剩，價格處于低價位，缺少鐵礦石和焦煤，焦炭生產能力過剩，鋼廠效益下降，企業間開始兼并重組；

　2007-2010年，聯合期：年鋼材消費量增加１０％，鋼材價格處于相
對低位，鋼材出口大于進口，鋼材質量高，沿海地區鋼廠處于有利地位，中國鋼鐵企業領導世界鋼鐵技術，產能過剩消失，出現幾個特大型鋼廠。

　實際上我國產業政策已經明確支持提高集中度。

　2005年7月20日出臺的《鋼鐵產業發展政策》的核心政策之一就是提高行
業準入門檻，提高行業集中度。產業政策中明確指出計劃到2010年，形成兩個3000萬噸級，具有國際競爭力的特大型企業集團；今后原則上不再單獨建設新鋼廠，將通過兼并、重組等方式較大幅度減少鋼鐵冶煉企業數量，2010年國內排名前十位的鋼鐵企業集團鋼產量占全國產量比例要達到50%以上，2020年達到70%。前不久國務院有關部門正計劃就鋼鐵行業收購兼并出臺進一步落實有關實施措施。因此，筆者認為我國鋼鐵行業正處于行業整合的最佳時期，提高產業集中度恰逢其時，鋼鐵企業間的收購兼并行為必然會日趨頻繁。

　上市公司或成購并主角

　行業整合與收購兼并將提升鋼鐵上市公司整體投資價值。

　鋼鐵行業間進行行業整合與收購兼并或重組，對鋼鐵公司之間的資產和相應的生產能力可以進行調整，企業單位經營成本因原本分散的市場營銷網絡、管理人員可以在更大的范圍內實現優化組合而下降。

　通過資產重組和收購兼并，鋼鐵企業規模將顯著擴大，抵抗市場風險能力將明顯提高。優勢鋼鐵企業借重組的機會將管理和技術優勢向整合后的企業輻射，使企業在更寬的平臺上組織生產線的專業化分工和技術研發；通過集團內優化產品結構，合理分工產品生產，提高下屬子公司的專業化生產水平和市場占有率，擴大專業化產品生產規模；通過結構調整進一步擴大規模，提高原料采購的集中度，降低采購成本，提高企業抗風險的能力，從而大幅度降低原料采購、產品運輸、銷售、研發和管理費用，達到降低生產成本的目的。

　由于我國鋼鐵行業的主要資產目前先后通過發行股票融資上市交易，在行業整合與收購兼并行為日益增多的情況下，筆者認為行業整合與收購兼并提升鋼鐵上市公司整體投資價值。

　目前我國Ａ股上市公司中有４８家鋼鐵主業上市公司，代表著行業的整體發展方向。在行業整合與收購兼并行為中上市公司獨有的資本擴張能力和資源稀缺性決定了上市公司必將成為并購浪潮中的主角。

　通過我們的分析，雖然近年來鋼鐵行業因為產能擴張過快，行業進入門檻提高， 鋼鐵行業一度進入調整，但旺盛的市場需求又將鋼鐵行業逐漸拉出低谷，尤其是鋼鐵類上市公司業績出現明顯好轉，盈利能力繼續提高。

　根據有關信息，目前具有并購或整體上市機會的上市公司主要有寶鋼股份、萊鋼股份、濟南鋼鐵、包鋼股份、八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、韶鋼松山、新鋼釩、酒鋼宏興和華菱管線等。

　而在收購兼并或資產重組中，可以通過吸收合并、強強聯合或集團資產注入等方式達到鋼鐵產能集中度的提高。例如寶鋼股份目前已經通過集團資產注入等方式成為國內產能第一的鋼鐵上市公司，鋼鐵產能接近２２００萬噸。如果寶鋼股份繼續通過收購股權或其他方式控制鋼鐵企業股權或資產，寶鋼股份有可能成為整合行業內其他鋼鐵公司的“旗艦企業”。

　當然，鋼鐵行業目前的兼并收購還存在地方保護或認識不足等諸多問題，但是鋼鐵行業的整合與購并正暗流涌動。從國際國內資本市場對鋼鐵上市公司的估值分析，目前國際鋼鐵上市公司ＰＥ值普遍在１０倍左右，而我國目前水平略高，在國內鋼鐵公司并購機會巨大的情況下，我們認為給予適當高一點ＰＥ值是合理的，例如15倍－20倍。

　全球掀起鋼鐵購并潮

　縱觀世界鋼鐵產業的發展歷史，提高產業集中度的主要手段就是行業整合與收購兼并。進入21世紀后，世界鋼鐵行業的收購兼并浪潮愈演愈烈。

　例如，2001年，法國于齊諾爾公司、盧森堡阿爾貝德鋼鐵公司和西班牙阿塞拉利亞鋼鐵公司聯合組建而成的阿塞洛（Ａｒｃｅｌｏｒ）公司產量達到4600萬
噸，一舉成為當時全球最大的鋼鐵公司。

　當然，世界鋼鐵行業整合與收購兼并并沒有停步。

　2006年阿塞洛與米塔爾的合并更是將鋼產量提高到1.2億噸，成為鋼鐵“
巨無霸”，對世界鋼鐵行業格局將產生重大影響。

　2007年4月，印度塔塔公司成功收購英國克魯斯公司屬于典型的“小吃大”，
資源優勢正成為鋼鐵行業主要企業在收購兼并中處于主動地位。

　中國鋼鐵行業的購并浪潮與全球鋼鐵行業的發展趨勢并不違背，甚至可以說是全球鋼鐵購并潮的一個組成部分。