1月23日，大同煤業繼續停牌，其非公開發行股票方案尚未明朗。大同煤業于1月17日臨時停牌，次日則發布公告稱，該公司正在策劃非公開發行股票事宜，并將在公告刊登5 個工作日內向相關部門進行政策咨詢及方案論證。

　　大同證券煤炭行業分析師于宏在接受本報記者采訪時表示：“按照計劃，大同煤業母公司同煤集團將會在2014年前逐步將集團現有全部優質煤炭業務和資產納入上市公司。預計此次增發收購集團資產可能性很大�！�

　　相關分析認為，此次最有可能進入大同煤業首批收購范圍的為云崗溝5 礦(晉華宮、馬脊梁、云崗、燕子山、四臺)，上述5礦年產量為2300萬噸左右。

　　而據記者了解，上述這五大煤礦在大同煤業尚未上市前本已注入到股份公司中，但后來同煤集團又通過減資，使得這五個煤礦又回到了集團公司中。

　　煤礦資產加減法

　　據公開資料顯示，云崗溝5礦為同煤集團較為優質的煤炭資產，核定年生產能力為2290萬噸，剩余可開采量約12.78億噸，五個煤礦可開采年限都在25年以上。

　　2001年7月，同煤集團進行改制重組，協同中煤能源等其它7方發起成立大同煤業股份有限公司(即“大同煤業”)，將上述云崗溝5礦及目前大同煤業旗下現有的煤峪口礦、同家梁礦、四老溝礦和忻州窯礦共9個煤礦注入到大同煤業，新公司注冊資本11.137億元。

　　但出乎意料，2002年底，同煤集團及其它股東對大同煤業進行減資，各方等比例減資50%，注冊資本變為5.5685億元。云崗溝5礦在此次減資中重新回到同煤集團。

　　大同煤業上市時發布的《招股說明書》道出了同煤集團重新取回上述五大煤礦的原因：“同煤集團由于將煤炭生產經營相關的盈利性資產全部注入公司，留存資產盈利能力較差，承擔著礦區大量的社會職能，導致同煤集團持續經營能力受到影響，如果同煤集團的生存能力不能得以解決，勢必會影響到公司的持續發展�！�

　　于宏表示：“實際上到現在同煤集團在這個問題上也還沒有完全解決，負擔過重仍然是集團優質資產注入上市公司的主要障礙之一�！�

　　在解決企業辦社會的問題上，同煤集團自辦的70所中小學校已于2007年12月正式移交給大同市，結束同煤集團長達58年的辦學歷史。“此舉為分離企業辦社會職能邁出了實質性的步伐�！�

　　國信證券分析報告認為，除了企業辦社會負擔沉重之外，集團資產注入上市公司還受制于政策性障礙，特別是在集團采礦權轉增國家資本金問題上。由于歷史遺留問題，目前相當大的一部分采礦權未被生產企業所擁有，國家決定以采礦權轉資本金方式以落實資源的有償使用政策。山西省是國家這一政策的最重要推行對象。

　　山西省國資委一內部人士對本報記者表示：“同煤集團作為國家采礦權轉增國家資本金的試點單位，已基本解決了債轉股問題。”

　　據介紹，相關各方經過多年努力，中國信達資產管理公司與山西國資委及同煤集團各出資人簽訂了《關于共同出資設立大同煤礦集團有限公司之出資人協議》，其中中國信達將其享有的對原大同煤礦債權約69.76億元作為出資，出資比例為40.96%，山西省國資委出資比例為54.33%，保持對同煤集團的控股權。

　　能保持住同煤集團的控股權，得益于山西省政府于2003年底主導同煤集團省內各出資人以現金和煤礦資產對同煤集團進行增資。

　　晉北資源整合之困

　　公開資料顯示，上述增資使同煤集團的煤炭儲量大幅增多，10個新增煤礦合計儲量約7.81億噸，核定年生產能力819萬噸。此外，同煤集團還持有軒崗煤電52.44%的股權，2005年產量388萬噸。

　　目前同煤集團所屬煤礦全部地處晉北，分布在大同、寧武、河東三大煤田上，晉北是去年底國家公布《煤炭產業政策》重點建設的十三個大型煤炭基地之一，該地區煤炭總儲量約為890億噸。

　　于宏表示，目前國家的政策對同煤集團整合晉北資源非常有利，且同煤在晉北處于相對有利的競爭地位。他指出，2007年以來，國家有關部門先后發布了《煤炭工業發展“十一五”規劃》、《關于暫停受理煤炭探礦權的申請的通知》等多項宏觀調控政策，著重突出“行業整合、產量控制”。

　　而《煤炭產業政策》更是規定山西新建、改擴建礦井規模不低于120萬噸/年。他認為上述政策意圖十分明顯就是扶持大型國有企業，提高煤炭行業的集中度。

　　煤炭行業專家李朝林此前在接受本報記者采訪時也表示：“目前煤炭資源價格較低，而煤炭產品又處于一個快速上漲期，所以各大煤炭企業集團都在大力推進資源并購，為長遠發展儲備資源�！�

　　國信證券的分析報告也認為：作為煤炭上市公司主營產品的煤炭，是一種不可再生的枯竭性資源。對于煤炭上市公司來說，不斷獲取資源是決定未來發展的主要驅動。因此，“集團資源注入上市公司—集團獲取收購資金—繼續收購資源—再注入”將成為煤炭上市公司發展的主要發展模式之一。

　　但上述山西省國資委內部人士有不同的看法：“同煤集團不可能在整合晉北煤炭資源上有太大的作為，整合起來也很困難。”在他看來，首先，兩家煤炭央企神華集團和中煤集團在晉北也都有一定的煤炭資源儲備。其次，目前晉北地區煤炭采礦權歸屬已基本都已確認，想從別人手上取得非常困難。

　　記者了解到，早在2003年底，山西省政府就出臺了《關于做大做強大同煤礦集團有限公司的方案》。方案總體思路是以大同、寧武煤田為資源基地，通過資產重組、兼并、收購等手段，將同煤集團建設成為我國最大的煤電企業，并進入世界“十大”煤炭企業的行列。目前同煤集團僅次于神華和中煤，是國內第三大煤炭集團。

　　同煤集團主要生產動力煤，于宏認為，動力煤相對于其它煤種市場化程度相對較弱，價格上漲受限制較多。另外，山西省對煤炭企業增收的“兩金”(“礦山環境恢復治理保證金”和“煤礦轉產發展資金”。)也使得同煤集團成本相對提高。

來源：21世紀經濟報道