天津港(600717)是我國北方最大的綜合性港口，集裝箱班輪航線總數超過100條，同全球180多個國家和地區的400個港口建立了貿易往來。公司規模優勢明顯，共有碼頭泊位22個，其中，焦炭專業化泊位是中國沿海港口中設計規模最大的焦炭專業泊位。 

　　積極轉型港口開發商 

　　目前天津港正經歷由港口運營商向港口開發商的轉型，積極追求新的藍海戰略，公司的定位與戰略非常清晰，前景廣闊。建設北方國際航運中心和國際物流中心是國家對天津港的戰略定位。而天津港,則將以集裝箱和散貨齊頭并進，重點發展港口裝卸業、國際物流業、港口地產業和港口綜合服務業四大支柱產業。 

　　在十一五期間,天津港的主流貨種仍將是散雜貨。受益于中國對大宗原材料和能源的強勁需求，原油和鐵礦石是天津港最值得看好的貨種。在環渤海不斷加快重化工的進程中，作為最大的北方綜合性港口，天津港港口吞吐量的增長速度將會高于全國港口平均增速。2008年前兩月天津港累計完成貨物吞吐量5609.3萬噸，同比增長19%，創出歷史新高。 

　　在國家制定的全國煉油和乙烯發展規劃中，天津被確定為重點發展的國家級石化產業基地，規劃在天津建設2-3套百萬噸乙烯、千萬噸級煉油項目。隨著這些項目的陸續建成，整個天津港原油吞吐量將至少增加6000萬噸以上。今年前兩個月天津港原油吞吐量同比增長高達50%，也正反映了這種良好態勢。 

　　濱海新區作為天津發展的新引擎，將帶領天津成為“北方經濟中心”。天津將成為全國第三個拉動區域經濟發展的龍頭型城市，帶動整個經濟腹地的快速發展，這為天津港集裝箱的發展帶來充足的箱源，促進集裝箱吞吐量的增長。與經過高速發展后的上海港、深圳港相比，天津港的經濟腹地外貿結構與長三角和珠三角存在差異，再加上其集裝箱吞吐量基數相對較低，因此即使考慮到未來中國外貿出口可能的下降因素，天津港的集裝箱吞吐量也將保持一個快速穩定的發展。2008年前兩月天津港累計完成集裝箱120.7萬標準箱，同比增長20.2%。 

　　隨著北港池一期的正式投產和北港池三期的試運行，今年天津港集裝箱吞吐量主要增長集中在北港池港區。作為東疆保稅港區的唯一集裝箱碼頭，公司擁有的太平洋國際（北港池三期）將是未來天津港集裝箱增長的主要來源，預計2008年吞吐量將超過100萬TEU，2009年有望達到400萬的產能，成為最大的受益者。 

　　整合提升盈利能力 

　　天津港積極實行內部整合，這也是行業發展的要求和方向。天津港目前的裝卸業務全部由在A股上市的天津港股份和在香港上市的天津港發展承擔，兩家公司的最終控制人分別是天津市國資委和天津市商委。這種投資主體和業務模式與國內主要的國有控股港口（上海、青島、大連、寧波、廣州）相比完全不同。這些港口都是由單一的國有控股集團負責整個港口的業務經營和發展。 

　　單一的港口發展主體有利于港口業務的統一經營和規劃，有利于業務的相互協調，有利于提高港口整體效率和資源利用。天津港股份和天津港發展兩家上市公司整合符合港口行業發展的主流和趨勢，也符合天津港建設北方國際航運中心的目標。 

　　在公司定向增發時，天津港集團對未來的資產注入做出了明確承諾：天津港集團未來新建、開發和運營碼頭項目時，公司具有優先投資權；天津港集團未注入的港口服務類資產在資產盈利水平獲得提升后，公司可提出書面要求收購，集團將按照合法程序予以轉讓。天津港集團在建的30萬噸原油碼頭工程在竣工完成后將置入公司。天津港集團在建的30萬噸原油碼頭將于今年8月底竣工，最快9月將投入試運行。原油碼頭總投資13.79億元，集團持有50％股權，設計能力為2000萬噸，實際作業能力有望超過3000萬噸。參照天津港現有的石油化工碼頭的盈利能力，預計原油碼頭完全達產后將能實現1.5億元的凈利潤。 

　　在今年年內公司完成對原油碼頭的收購沒有難度。南疆散貨物流公司和北疆集裝箱物流公司屬于正逐步提高資產盈利水平的港口服務類資產，根據集團承諾公司可提出書面要求收購。預計這兩個公司在今年注入的可能性也很大。 

　　天津港集團計劃2008年9月將開工建設天津港北港池件雜貨碼頭工程，將建設4個4萬至10萬噸級通用散雜貨泊位，岸線長1075米。該碼頭建成后也將注入股份公司，不斷提升公司的盈利能力。 

　　地域獨特 土地升值 

　　天津的濱海新區建設被納入國家重點發展戰略，作為新區核心戰略資源的天津港面臨有利的宏觀經濟背景，其制造業基地的擴張無疑會加大對港口業需求。港口與腹地之間相互帶動、相互依存。天津港經濟腹地廣闊，直接經濟腹地包括天津、北京和河北、山西、內蒙古、陜西等八省區及河南、山東的部分地區，總面積達450萬平方公里,占全國面積的46.9%，廣闊的腹地和其發展需求為天津港自身發展提供了有力支撐。 

　　天津港保稅區是中國北方最大的自由貿易區，享有境外商品免征關稅的特殊政策，實行最為寬松的市場準入制度。境內外投資者投資天津港保稅區，將可享受減免增值稅、消費稅、不實行配額等相應稅收優惠政策。 

　　優惠政策對企業吸引力的增強也會相應提升區域商務配套功能的需求，規劃10平方公里的東疆商務區將是港區內土地升值潛力最大的區域。 

　　由于目前港區土地使用權歸屬集團，所以上市公司不能直接享有土地相關利潤，要通過下述兩種途徑實現。一是收購集團的南、北疆物流公司，則在該區域內土地發生出讓時，出讓金將直接歸上市公司所享有。因為根據天津“以港養港”政策，天津港擁有港區土地收益權，土地出讓金并不完全上繳地稅，其中的94%將為天津港所享有。二是收購集團專門負責地產開發的開發建設公司，通過該地產業務運作實體在二級市場競拍港區土地，進行深層次土地開發和運營。 

　　估值和投資建議 

　　公司前期經過了非理性的下跌。預計2008年底前公司將能完成對原油碼頭的收購，2009年原油碼頭完全達產將至少增加公司7500萬的凈利潤（每股0.045元），因此可以小幅提高2009年的每股盈利到0.926元，動態市盈率不到22倍，遠低于行業和市場的平均水平。 

　來源：證券時報