神華集團國內擴張又獲新進展。近日，國家發改委核準了神華集團兩大煤礦項目，包括神華寶日希勒露天煤礦1000萬噸/年改擴建項目和鄂爾多斯布爾臺2000萬噸/年項目。

　　另一方面，中國神華回歸A股后的下一步收購動作也同樣引起業內關注。根據中國神華A股《招股說明書》，IPO所募集資金合共665.82億元除用于投資并更新公司的煤炭、電力、運輸系統和補充公司運營資金及一般商業用途的332.9億元外，還將有約333億元將用于戰略性資產的收購。

　　據了解，中國神華戰略性資產的收購包括收購集團礦業資產和國內外煤炭資源并購。中國神華董事長陳必亭3月17日在香港表示，神華集團將所有礦業資產注入中國神華，時間大約是2-3年內。

　　招商證券煤炭行業分析師盧平對本報記者表示，“實際上中國神華2-3年實現整體上市的說法是去年回歸A股時就提出的，從時間點算，所剩時間不多，預期中國神華收購集團公司資產將會在2008年大規模實施。”對此，中國神華董秘黃清不予置評，他表示監管層對信息披露有嚴格規定。

　　而在海外并購上，陳必亭指出，現在神華正與蒙古、澳大利亞及印度尼西亞洽談3到4個項目，未來會爭取更多的海外并購機會。

　　資產注入或將提速

　　3月25日，中國神華A股盤間曾下跌至43.2元，創A股上市以來新低，最終報收于43.97元。對于中國神華A股上市以來的走勢表現，盧平表示，這主要是受大盤整體下調影響，而相比于其它煤炭股，中國神華半年來表現還算“可以”，他相信隨著未來集團資產注入預期加大，將有助于股價走強。

　　雖然中國神華自回歸A股就提出在2-3年內實現集團礦業資產全部注入上市公司，但2007年10月7日中國神華A股正式上市到現在尚未有任何收購。盧平表示，從目前的時間點算，就是1-2年內完成收購，所以預計2008年將會是中國神華大規模收購年。

　　中國神華2007年年報顯示，2007年神華集團煤炭產量增長約16%，達到2.35766億噸，而中國神華產量約占神華集團的2/3，為1.58億噸。也就是說，根據上述數據，中國神華要達到煤炭資產整體上市還需要收購母公司約7700萬噸的產能。

　　在具體資產上，據《招股說明書》，目前神華集團下屬企業中還有6個公司從事煤炭生產業務，包括全資持有的西三局、烏海煤焦化，以及蒙西煤化(持有74.45%股權)、神新公司(持有51%股權)、神寶公司(持有50.92%股權)、神寧公司(持有51%股權)。

　　神華集團在中國神華回歸A股時就承諾，不與上市公司在國內外任何區域內的主營業務發生競爭，并授予上市公司向神華集團收購潛在競爭業務的選擇權和優先收購權。

　　一位不愿透露姓名的煤炭行業分析師表示，由于神華集團在上述煤炭資產均保持控股，所以只要神華集團有意推動，資產注入不會存在什么障礙，且中國神華不缺資金收購。

　　據盧平估算，中國神華用于外延式收購的333億元可收購約1億噸的煤炭產能，且這是以100%自有資金收購為假設測算出來的保守結果。

　　據了解，神華集團擬采取“成熟一家，注入一家”的方式，逐步實現礦業資產的整體上市。目前西三局正處于重組整合階段，而神新公司、神寶公司和神寧公司目前分屬地方管理，業務、人員尚待整合，中國神華擬在神華集團整合后，再奪機收購。

　　另外，由于神華集團煤變油項目一期108萬噸項目目前基本建設完畢，預計2008年9月份之前完成對煤變油項目的調試。盧平預計，中國神華2008年底或2009年初可能完成對煤變油項目的收購。但他同時也指出：“由于煤變油技術尚未完全成熟，還存在一定的產業化風險。”

　　據了解，煤變油項目的盈虧平衡點的油價在35元/桶，在目前100美元/桶的高油價下，盈利能力將相當可觀。

　　外部并購亦將展開

　　除收購集團資產外，中國神華可用于戰略性收購的333億資金也會被用于收購、兼并國內外其它優質企業或資產。據了解，在中國神華制訂的公司經營發展戰略中，選擇性收購高質量的儲量被排在第一位。

　　陳必亭此前在香港也公開表示，從中國神華的角度而言，收購海外資產肯定是長期戰略，目前中國神華在蒙古、澳大利亞以及印尼正在洽談的項目超過三個。但他沒有透露目前詳細的談判進展。

　　煤炭行業專家李朝林指出，由于國內資源有限，同時神華也具備了資金和技術實力到海外收購礦產資源；另外，由于國內運力瓶頸導致運價在終端煤價中所占比重過高，海外開礦甚至比在西部運力缺乏的省份更具成本優勢。

　　但中信證券煤炭行業首席分析師王野認為，中國神華過去立足國內煤炭資源做大做強，在國際上并購資源積累的經驗仍不夠豐富，這增加海外并購資源風險。

　　事實上，在海外項目上，神華亦并非一片空白，據國資委網站，神華集團第一個海外項目“國華印尼南蘇煤電有限公司”日前已經獲得了印尼司法部的批準，并注冊成立。神華集團下屬國華電力公司將全面負責印尼項目的建設、管理和運營。中國神華與印尼PT.Energi Musi Makmur公司(EMM)的股權比例為7∶3。

　　在國內資源并購上，李朝林認為，作為國內第一大煤炭公司，中國神華具有政策優勢和資金優勢，國家力促煤炭資源整合，神華在陜西、寧夏和內蒙都有很大的收購空間。

　　但他同時指出，由于煤炭行業目前的情況是產品高價而資源低價，整合會影響地方利益和私營煤礦主利益，煤炭資源整合推進有其難度。王野在其分析報告中也認為，隨著國家和地方對煤炭資源價值認識，中國神華希望在國內實現大規模煤炭資源整合難度將逐漸加大。

來源：21世紀經濟報道