12月20日，中國神華股份有限公司發布公告，市場關注已久的資產注入終于揭開了面紗。公告顯示，本次向中國神華注入的均為神華集團旗下的優質資產，包括3家煤炭公司、1家電力公司、1家潔凈煤公司以及其他5家上下游配套服務公司。一位資深業內人士向筆者坦言：“集團這樣安排的目的還是非常明顯的，就是要大力支持中國神華的發展，使中國神華做大做強煤炭主業，完善服務鏈條，為后續發展積蓄動力”。

本次注資最大的亮點無疑是集團將旗下大量優質煤炭資源注入到了上市公司。從公告內容看，涉及注資的3家煤炭公司分別是包頭礦業有限公司、陜西集華柴家溝礦業有限公司以及神華寶日希勒能源有限公司。這三家煤炭公司合計擁有8個礦區，中國標準的可采儲量達到24.28億噸，可售儲量(JORC標準)達到 17.54億噸，分別可為中國神華帶來20.98%及23.72%的增長。在上述8個礦區中，神寶公司一號露天礦(包含了露天煤礦、露天煤礦接續區和寶雁煤礦)以及包頭礦業的李家壕礦區提供了主要的資源儲量。這兩個礦區中國標準的可采儲量分別達到13.72億噸和6.24億噸，合計占本次注入的所有煤炭可采儲量的82.21%，對上市公司的重要性不言而喻。某知名券商分析師評論：“本次注資涉及的一號露天礦和李家壕礦區不僅可以為上市公司增加當期的煤炭資源，更重要的是其未來產能的逐步釋放打開了上市公司煤炭業務快速成長通道，這將為股價持續上漲提供動力”。

此次轉讓的煤炭資源儲量大，涉及注資的8個煤礦產煤品種較為廣泛，主要包括了褐煤、焦煤、弱粘煤、長焰煤等，發熱量高，部分煤炭達到了7000大卡，質量均屬上乘。待注資完成后，這部分資產可以有效提升上市公司的當前盈利水平。集團在向上市公司注入更多優質煤炭資源，改善其當前效益的同時還有著另外一份“良苦用心”，即關注上市公司后續的發展動力。本次注資涉及的8個礦區中的3個將于2011至2013年間陸續投產，且產能巨大，預計屆時合計產能可以超過 2000萬噸，將會有力地提升中國神華未來幾年的經濟效益和盈利水平。這種做法也符合集團公司支持上市公司長遠發展的一貫態度。

筆者還了解到，本次收購的礦區交通非常便利，主要依靠鐵路運輸，且多位于神華自有鐵路線附近，運力充足，不存在運力瓶頸。其中，神寶公司80%的產煤由濱州鐵路負責對外運輸，其余的部分使用公路運輸，運輸成本較低。而柴家溝以及預計于2011年投產的包頭李家壕煤礦都將使用神華自有的鐵路進行運輸。屆時，神華自有鐵路線能為三家煤炭企業提供有力的運輸保障，提高運輸效率，降低運輸成本。

除傳統的煤炭業務外，本次注資涉及的另外一家主營褐煤提質的潔凈煤公司也非常值得投資者期待。神華潔凈煤的主要業務是為褐煤進行提質加工，使其變成低污染的清潔能源；同時對其進行的再加工能有效提高煤炭的經濟附加值，從而創造更多經濟效益。該業務模式符合中國神華的長遠利益，也順應國家節能減排的政策導向。在這一方面，即使在世界范圍內，潔凈煤公司也處于行業領先地位。筆者從其他渠道獲悉，“十二五”期間，國家對潔凈煤領域的投入將會超過2000億元人民幣，這為神華潔凈煤公司未來業務的飛速發展提供了廣闊的空間。

在市場最為關注的估值方面，神華集團也明顯體現了誠意。據悉，本次注資調整后的對價約為87億元人民幣。相對于所收購的資產，這個價格還是非常合理的。分析人士普遍認為，由于重要在建項目將于2011年陸續達產，本次注入資產的盈利能力將在明后年集中展現；評估估值對應的2011年與2012年PE指標屆時將僅為6-8倍，而同期中國神華的預計PE，無論A股還是H股的卻都在10倍以上。神華集團扶持上市公司發展的意愿，無疑將會使中小股東從上市公司的快速發展中充分獲益。

本次注資是中國神華自05年、07年在香港及上海成功上市之后又一次重大資本運作，注入的優良資產將提升上市公司的協同效應，做強其煤炭主業，降低生產的中間成本，顯著提高盈利能力，為公司的未來發展提供持續動力。一個主業突出、煤電聯動、產業鏈完善、發展后勁十足的超級能源航母正破浪前行！

來源：上海證券報