本部產量3400萬噸保持穩定,現貨銷售為主,政府限價影響有限。目前6礦井生產能力在3400萬噸左右,產量較為穩定。公司位于魯西南對于華東、華南用戶運距相比三西地區優勢明顯,公司以現貨銷售為主,政府限價影響有限。

　　外部擴張潛力漸顯,規劃可達3000萬噸。山西能化(120萬噸)和菏澤能化(趙樓300萬噸,萬福180萬噸)近兩年產量將逐步達產,預計11年可增200多萬噸。鄂爾多斯能化規劃產能1000萬噸,配套60萬噸甲醇;昊盛公司(51%股權)負責開發石拉烏素煤田,規劃產能1000萬噸;兩項目有望13-14年投產。公司作為鄂爾多斯整合主體,以此為平臺繼續擴張的潛力很大。

　　公司近期增資兗煤澳洲9億澳元,降低資產負債率,積極推進Felix上市,有望進一步獲取更多資源。公司收購Felix時承諾最遲12年兗煤澳洲在澳證交所上市,將拿出30%的股權進行融資,參考澳洲上市企業市值,按照噸市值700澳元/噸1600萬噸產能計算,30%的股權價值33.6億澳元。公司近期增資9億澳元后,兗煤澳洲資產負債率已降至72.34%,有助于推進上市計劃,未來公司有望通過上市平臺融資進一步獲取更多海外資源。

　　澳洲水災導致煤價上漲,公司將是直接受益者。公司在昆士蘭地區的礦井產能170萬噸,據了解此次水災只是影響了煤炭運輸的公路,礦井本身受影響較小,預計2周時間可以恢復,影響產量約20萬噸,損失有限,所以1000多萬噸產量對應的價格上漲所帶來的收益遠超過產量減少的負面影響。

　　預計公司10年業績1.76元/股,11年業績2.01元/股,11年估值14倍(低于行業平均18.5倍)。且鑒于公司未來國內通過內蒙整合主體持續獲取優質資源,國外通過澳洲Felix上市融資實現海外擴張的成長路徑和潛力逐漸清晰,如果榆樹灣項目獲批還將增厚0.17元/股業績,所以給予公司11年20倍估值,對應目標價40元,上調評級至“買入”。

來源：21CN財經綜合