調研結論

　　興縣項目穩健進行，公司運能將大幅提升自

　　去年下半年開始興縣接入大秦線的苛瓦鐵路正在進行萬噸級改造，鐵道部人事變動對鐵路的審批和報備造成一定影響，但是公司已經獲得鐵道部有關部門的默許進行提前開工，預計改造工作下半年完成，完成后苛瓦鐵路將由目前的2200萬噸運能提高到3000萬噸，鐵路建好后可減少噸煤成本約70-80元/ 噸。興縣項目2010年原煤產量1200萬噸，目前開采的上組煤洗出率20-30%，今年準備開采下組煤，洗出率約為50-60%，興縣目前氣精煤價格 1000元/噸(稅前)，2010年為900元/噸(稅前)，混煤價格為550元/噸，2010年為490-530元/噸，均為含稅價。目前公司興縣地銷煤銷量很好，約為1天1萬多噸，需求主要來自山東和河北地區。興縣正常經營成本為120元/噸；

　　永鑫煤業正在等待審批，遠景空間廣闊公司

　　2010年7月5日公告的投資永鑫煤業(60%)屬于扶貧項目，已經拿到探礦權，但由于山西省領導變動，現在還在省里審批，國土資源部已經答應盡快給該項目審批，預計2012底才會出煤。安澤縣是山西省貧困縣，煤礦儲量很大，超過100億噸，以前不在國家規劃區內，不能開采，今年省政府才給批準了一部分用于扶貧和民生工程，公司是最早進入該縣的企業，合作的企業是當地的民營企業。該縣的煤質比興縣好，但開采條件和富存條件不如興縣，也是氣煤，正在建設規劃中的中南運煤大通道將經過該項目，唐城、冀氏煤礦合計規劃產能700萬噸；公司還與美錦能源(15.97,0.28,1.78%)集團合作在興縣附近開采一塊11億噸儲量的資源，公司擬控股。

　　等待興縣突破成長障礙，維持買入評級

　　我們認為公司業績的增長點將主要取決于興縣礦的經營情況，2010年興縣煤礦經營情況仍未正常，因此成本將會顯著高于正常水平。此外，近兩年公司董事長的頻繁更換對公司發展戰略造成了一定的影響，公司管理層的思路變化也需要重點關注。在中性預測下，我們預測公司2010-2012年EPS分別為 1.02、1.72、2.16。給予公司2011年20PE，目標價36元，維持買入評級。

來源：中證網