克服煤質(zhì)變化影響,過渡期保持產(chǎn)銷量提升

上半年公司煤炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)340.4億元(扣除分部交易收入),同比上升21.2%。商品煤產(chǎn)量完成5191萬噸,同比增加316萬噸,增長6.5%。其中平朔礦區(qū)克服煤質(zhì)變化影響,完成商品煤產(chǎn)量4035萬噸,同比增加164萬噸,上升4.2%;東坡煤礦完成350萬噸,同比增長117.4%;朔中公司完成商品煤產(chǎn)量302萬噸,同比增長172.1%。銷售方面,公司持續(xù)推進(jìn)銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整,上半年完成商品煤銷售6507萬噸,同比增長9.7%,其中自產(chǎn)商品煤內(nèi)銷現(xiàn)貨比例為44.1%,同比提升13.2%。現(xiàn)貨比例的提升增加公司綜合售價水平,上半年商品煤綜合售價為494元/噸,同比增加31元/噸,上升達(dá)6.7%;內(nèi)銷動力煤現(xiàn)貨價格為575元/噸,同比提升12.1%;內(nèi)銷焦煤現(xiàn)貨價格為1366元/噸,同比提升5.9%。此外,公司買斷貿(mào)易煤銷量增長迅速,上半年銷量達(dá)1325萬噸,同比增長18%,實現(xiàn)收入90.83億元,同比增加26.06億元。

上半年商品煤單位銷售成本為227.61元/噸,比2010上半年同期增加8.5%。其中成本增速最快的是煤炭可持續(xù)發(fā)展基金,由2010年上半年的15.52元上升至20.06元/噸,同比上升21.6%,主要是因為子公司上海能源根據(jù)江蘇徐州相關(guān)規(guī)定,自2011年按每噸20元計提煤炭可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)備金,增厚成本1.92元/噸;另外,在晉企業(yè)自今年3月起,每噸增加3元可持續(xù)發(fā)展基金,也使商品煤單位成本增加1.83元/噸。

在建項目有序推進(jìn),公司即將進(jìn)入產(chǎn)量高增長時代

公司最大的平朔東露天礦年內(nèi)即將投產(chǎn),預(yù)計在明年大幅放量并于13年達(dá)到其核定產(chǎn)能2000萬噸;平朔礦區(qū)小回溝礦與陜西禾草溝礦項目現(xiàn)也已經(jīng)進(jìn)入最后階段,將于2012年投產(chǎn),合計為公司煤炭產(chǎn)能再增加600萬噸。此外,離柳礦區(qū)王家?guī)X礦在股權(quán)劃分明確后已經(jīng)正式回歸復(fù)建流程,新疆礦區(qū)的106煤礦與葦子溝礦預(yù)計也都將在明年投產(chǎn)放量,核定產(chǎn)能600萬噸。

行業(yè)景氣帶動煤機(jī)穩(wěn)步提升;焦化業(yè)務(wù)平淡,公司放眼長期發(fā)展

在行業(yè)旺盛景氣下,公司煤機(jī)產(chǎn)銷量仍保持增長勢頭,上半年煤礦裝備產(chǎn)量19.9萬噸,同比增加22.8%,實現(xiàn)收入37.53億元(扣除分部交易)。在煤焦化業(yè)務(wù)方面,公司繼續(xù)采取優(yōu)化策略,減少焦炭自產(chǎn)比例,積極推進(jìn)大型煤化工項目建設(shè),注重長期發(fā)展。我們認(rèn)為2011年公司仍處于過渡時期,隨著在建與技改礦陸續(xù)投產(chǎn),在未來中5年公司將分三個階段進(jìn)入高速增長階段,第一階段,影響最大的平朔東露天礦與離柳礦區(qū)王家?guī)X礦預(yù)計2012年投產(chǎn)放量,13年達(dá)到核定產(chǎn)能2600萬噸。第二階段平朔礦區(qū)小回溝礦,新疆礦區(qū)的106煤礦與葦子溝礦,以及陜西禾草溝礦將于2012年投產(chǎn),合計煤炭產(chǎn)能再加1080萬噸。第三階段,2014年后,內(nèi)蒙古鄂爾多斯母杜柴登礦與納林河二號礦合計1400萬噸產(chǎn)能逐步釋放,公司煤炭產(chǎn)量將再次得到爆發(fā)性增長,預(yù)計在“十二五”末產(chǎn)能超過2億噸。

此外,公司后備資源儲備豐富,集團(tuán)擁有眾多高注入預(yù)期資產(chǎn),其中包括中煤進(jìn)出口公司旗下朔州地區(qū)楊澗,擔(dān)水溝與西沙河3座煤礦,以及大同地區(qū)唐山溝,甘莊,小梁溝,上深澗與北辛窯5座煤礦。共有保有煤炭資源儲量近6.3億噸,實際設(shè)計產(chǎn)能在2200萬噸左右。集團(tuán)表示在未來1~2年將中煤進(jìn)出口公司注入到上市公司。我們預(yù)計公司2011~2013年EPS分別為0.7,0.88,1.01,上調(diào)公司為買入評級,14元目標(biāo)價。

來源：中信建投證券