已停牌一個月的山西三維日前公布繼續停牌的消息。去年以來，通過兼并收購與托管，山西三維控股股東陽泉煤業集團旗下已有4家上市公司。隨著陽煤集團整合旗下資產漸次拉開，其或面臨同業競爭難題。

陽煤集團是山西大型煤炭企業集團。自現任董事長任福耀上任以來，陽煤集團整體上市步伐加快，去年以來公司先后控股*ST東碳、托管*ST太化的大股東太化集團。加之“嫡子”國陽新能（最近更名為陽泉煤業）和2008年收編的山西三維，陽煤集團旗下已有4家上市公司，成為一個以煤炭和化工為主導產業，鋁電、建筑地產、機械電氣、貿易服務等四個輔助產業共同發展的煤基多元化企業集團。據集團官方網站消息，陽煤集團實施“強煤強化、五年千億”的發展戰略，煤炭與煤炭化工產業橫跨晉冀魯京渝5省15個地市。從發展戰略看，陽泉煤業應為陽煤集團煤炭業務整體上市平臺，而陽煤化工資產或是另三家上市公司進行資源整合的重點，從而形成“1+3”結構，即旗下形成1家煤炭上市公司和3家化工上市公司。

*ST東碳此前的資產重組報告書顯示，陽煤集團化工板塊重整策略是：將煤化工資產注入陽煤化工或重組完成后的東新電碳股份有限公司，或者采取其他方式處置；將乙炔精細化工資產注入山西三維集團股份有限公司，或者采取其他方式處置；太化集團及*ST太化以后的發展方向是全面發展新型化工材料板塊。其中，*ST東碳已公布擬注入的煤化工資產主營業務是合成氨、尿素。

但是，由于化工產品種類繁多，且關聯度很多，三個煤化工上市平臺之間面臨著同業競爭的問題。正如陽煤集團在*ST東碳重組報告中所述，由于山西省國資委宣布進行太化集團的托管，該行政指令導致陽煤化工、未來的東新電碳和山西三維均出現了與太化集團以及*ST太化之間的同業競爭。

*ST太化主營業務是電石法聚氯乙烯、焦炭、粗苯等。今年年初，公司大股東太化集團實行異地搬遷，投資130億在太原市清徐開發區建設化工新材料園區，大力發展以聚氨酯和尼龍6為主的新興化工新材料。

而太化的發展路徑卻給山西三維產業鏈延展帶來了難題。山西三維主營為乙炔化工，是國內第一家規模化生產BDO的企業，也是目前產能最大的企業。公司上游原料是煉焦煤生產的焦炭、粗苯和焦爐氣，BDO的下游是氨綸、聚氨酯、工程塑料和精細化工等。如果公司收購陽煤集團資產走的是拓展上下游路線的話，山西三維與太化間出現同業競爭、品種疊加似乎難免。

據此前*ST太化公告，陽煤集團控制的主要核心化工企業包括陽泉威虎化工有限責任公司、山西三維華邦集團、山西氯堿化工有限責任公司、陽煤集團陽煤化工投資有限責任公司和陽煤集團和順化工有限公司。*ST東碳擬注入資產包括陽煤集團陽煤化工投資有限責任公司100%股權以及和順化工、恒通化工部分股權，而山西氯堿化工被恒通化工托管。如此看來，陽煤集團“自有”的化工資產僅陽泉威虎化工有限責任公司、山西三維華邦集團等。威虎化工主產新型工業炸藥，與山西三維產業鏈不搭調，真不知此次陽煤集團還能給山西三維注入什么資產。

來源：上海證券報