2月7日下午，有大宗商品界高盛之稱的Glencore（嘉能可）與瑞士礦業公司Xstrata（斯特拉塔）達成合并協議，將通過每2.8股嘉能可換一股斯特拉塔的方式，涉及資金規模高達619億美元，而這個價格較之2月1日的收盤價1119.50便士溢價15.2%。
　　
　　然而這場史上最大并購卻遭到了Xstrata幾位股東的反對，施羅德英國證券投資部的RichardBuxton認為：“這對Glencore來說是一筆不錯的交易，而對Xstrata股東來說并不劃算。”和他站在同一立場上的是Xstrata的第四大股東標準人壽投資，兩者合計持有3.6%的股份。此外，此次并購之上的歐盟的反壟斷調查才是懸而未決的一把達摩克利斯之劍，隨時可能面臨突然死亡。
　　
　　史上最大礦業并購
　　
　　Glencore在公司網站上發布公告稱：公司董事及Xstrata獨立董事已就建議全股份平等合并的條款達成協議：創立一個股權市值為900億美元，擁有獨特的業務模式的大型天然資源集團，完全整合從開采到加工、儲存、運輸及物流至營銷及銷售為一體的商品價值鏈。
　　
　　Glencore的行政總裁IvanGlasenberg認為：“我們可利用這個良機在全球的商品行業創立一個全新的強大企業。合并公司將成為最多樣化的大型資源集團，結合世界上最佳商品營銷業務的兩個互補項目組合及渠道�！�
　　
　　合并后的嘉能可將由Xstrata現任行政總裁MickDavis擔任合并集團的行政總裁，Glencore的現任行政總裁IvanGlasenberg擔任副行政總裁兼總裁，Xstrata的現任財務總監TrevorReid擔任財務總監，而Glencore的現任財務總監StevenKalmin擔任副財務總監。
　　
　　根據估計，合并集團首個完整財政年度的估計年度EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）協同效應最少為5億美元，按照截至2011年12月31日年度的合并基準，合并集團將產生2094億美元的收益及162億美元的經調整EBITDA。
　　
　　合并效應不止于此，兩者合體之后，新集團將控制全球動力煤貿易量的32%，鋅產量的15%，并成為全球第三大銅生產商，在必和必拓、力拓和淡水河谷之后成為世界第四大礦業巨頭。
　　
　　2月8日晚間，評級機構標準普爾出具報告重申了英國上市公司Xstrata及其子公司的BBB+長期企業信貸評級，標普還警告說，如果合并后實體的資本開支項目將會導致較高的負面可用運營現金流以及持續的高債務負擔，對Xstrata和合并后實體的信貸評級將會有向下的調整。
　　
　　并購仍存變數
　　
　　去年5月，大宗商品巨頭GlencoreInternationalPLC在香港、倫敦兩地上市，其在倫敦市場發行了11.4億股普通股，在中國香港市場發行了3125萬股新普通股，當時就已傳出擬收購Xstrata的說法，而當時雙方談判的焦點就是對價問題。
　　
　　目前2.8股對1股的對價顯然不能讓所有股東滿意，標準人壽投資證券主管DavidCumming認為，合并價格明顯低估了Xstrata的資產及未來盈利貢獻，故會就該合并建議投反對票。除明確表態的標準人壽和施羅德的3.6%股權之外，還有兩位不愿意表明身份的領先投資者表示不支持該項交易，他們認為給出的溢價顯然不夠高。
　　
　　資料顯示，Glencore目前擁有Xstrata34.5%的股份，而據指這次交易如果有16%的反對票，決議就會遭到否決�；蛟S受到并購前景不利因素影響，連日來Glencore港股成交量并未放大，2月9日復牌之后仍然呈下跌走勢。
　　
　　大地期貨分析師黃臻表示：“港股走勢不強不能單純從事件性角度來看，而是要綜合考慮市場整體行情、財務情況以及現金流等等問題，可能更多的是對于未來整體的一個預期，而股價在未來可能會在一個區間之內上下震蕩�！�
　　
　　而對于Xstrata股東的反對意見，黃臻認為更大的不確定性在于未來歐盟和美國可能會啟動的反壟斷調查。前車之鑒是2007年必和必拓并購力拓，費時一年最終仍遭歐盟否決；同樣可以參考的是幾日前紐交所與德交所的合并事宜，雖然拿到了美國方面的通行證但仍然折戟歐盟。“而現在的經濟大環境比幾年前收購力拓的時候還要不利，因此對于此次并購是采取冷眼旁觀的態度，首先并購需要較長的時間，而且歐盟的反壟斷調查也要超過一年�！�
　　
　　此次交易對于國內有色金屬市場的影響，黃臻認為危中有機：不利之處在于定價權進一步集中到了幾個巨頭手上，中國有色金屬企業在競爭中趨于被動；機遇在于當前是中國企業出海并購的有利時機，可以以此作為案例來獲取大宗商品的定價權。
　　
　　Glencore被稱為大宗商品領域的高盛，一向以低調和神秘著稱，雖然早已滲透到大宗商品交易的各個環節，但在中國只設立了一家公司，即嘉能可（北京）商業有限公司，記者試圖聯系公司方面，辦公室一位女士表示：國內只有我們這一家公司，我們從來不與外界和媒體打交道，有什么問題還是和總公司方面聯系。
　　
　　據了解，Glencore在國內的合作伙伴包括中石油、中石化、中鋁、五礦、神華、中煤、中糧等等，紫金礦業曾經參與購買2億美元的Glencore可轉債，并作為基礎投資者認購了其1億美元港股；云南銅業和中鋁云銅則與Xstrata有過合作。黃臻認為：Glencore進入中國并未低下其高貴的頭，與中國企業的合作只是初級階段，這與政府公關和全球布局策略都有關系，Glencore的制勝之道就是牢牢把控大宗商品上游資源，以此對中國施壓，而并未把全球重心放到中國市場。
　　

　　來源：華夏時報