公司近況
　　
　　神華公告擬以A股募集資金及自有資金收購集團部分煤化工和煤炭業務，包括其全資子公司中國神華煤制油化工有限公司和持股51%的陜西神延煤炭有限責任公司的股權或資產。擬收購業務2011年權益凈資產占公司凈資產的比率低于7%(即156.2億元)，2011年權益凈利潤占公司凈利潤的比率低于4%(即17.9億元)。
　　
　　評論
　　
　　資產注入規模顯著，體現了集團大力支持。我們預計收購總價款為450億元左右(煤制油和煤制烯烴各200億元，煤炭50億元)。
　　
　　算上本次注入，集團已連續3年注入資產，體現了集團對上市公司的大力支持，與我們長期重申的觀點一致。
　　
　　煤化工資產優良，未來將成為公司重要增長點。收購煤化工資產主要包括鄂爾多斯108萬噸/年直接液化煤制油項目和包頭60萬噸/年煤制烯烴項目，上述項目均已于2011年正式投產，合計實現收入121億元，凈利潤13.7億元。由于油品和烯烴價格均與油價高度相關，而后者長期高位運行，成本則有望隨著項目運營成熟而下降，因此未來盈利還有較大的提升空間。
　　
　　一體化模式將進一步深化。新型煤化工不僅具有較好盈利能力，而且將豐富公司一體化模式，形成煤-電-路-港-航-油的完整產業鏈。鄂爾多斯煤制油項目一期還將建設2條108萬噸/年生產線，二期再建2條108萬噸/年生產線，最終規模540萬噸/年;煤制烯烴二期將建設120萬噸/年生產線，最終規模180萬噸/年。
　　
　　煤炭資源和產能有所增厚。神延公司正在建設西灣露天礦，該礦位于榆神礦區，煤質屬于低硫、特低灰、低水分、特高熱值動力煤;可采儲量6.9億噸，相當于中國神華2011年底可采儲量的3.6%;設計產能1000萬噸/年，相當于中國神華2011年底產量的3.5%。該礦尚處于籌建階段，預計尚需投入建設資金50億元左右。
　　
　　風險：歐債危機惡化;國際油價大幅下跌。
　　
　　
　　來源：中金公司