6月25日，證監會官網公布了秦皇島港股份有限公司(下稱“秦港股份”)IPO招股說明書(申報稿)。秦港股份此次計劃發行不超過14.25億股，占發行后總股本比例不超過25%，募集資金將用于新建碼頭和泊位項目、技術改造、設備購置以及償還銀行債務等。
　　
　　秦皇島港作為我國“西煤東運”、“北煤南運”的重要樞紐，其上市前景本來一片光明；然而秦港股份的上市之路卻遭遇到一場始料未及的危機—煤炭壓港。
　　
　　煤炭壓港
　　
　　秦皇島港口煤炭庫存直線飆升始于今年5月初，當時的庫存量還只有560萬噸。到了6月24日，這一數字驟然升至908萬噸，兩個月內暴漲62%。在此前的6月13日，煤炭庫存量曾一度高達942萬噸，超過了2008年金融危機爆發時創下的941.5萬噸的紀錄，直逼秦皇島港1042.5萬噸的最大容量。
　　
　　時值盛夏，正是庫存煤炭的自燃高發期，秦皇島港堆積如山的煤炭正面臨著日益嚴峻的消防壓力。
　　
　　中投顧問煤炭行業研究員邱希哲對時代周報記者分析煤炭壓港的原因：“一方面，全球煤炭價格回調，國內企業加速煤炭進口，便有大量煤炭擠壓港口；另一方面，鋼鐵、石油化工、有色金屬等高耗能產業用電量降幅較大，電煤需求嚴重不足，使煤炭囤積港口。”邱希哲預測，這種狀況還會持續相當長一段時間。
　　
　　煤炭是秦港股份最主要的經營貨種，2009-2011年，煤炭吞吐量在公司總吞吐量中的占比分別為68.50%、72.25%和72.28%；其中，2011年的煤炭業務收入為51.68億元，占公司主營業務收入的86.98%，業務集中度頗高。
　　
　　公司營收高度依賴于港口煤炭業務，一旦宏觀經濟及煤炭行業出現波動，公司的經營業績將受到不利影響。正如目前煤炭庫存積壓、轉運量減少的情況下，以此為主要收入的秦港股份正面臨著業績下滑的風險。
　　
　　煤炭壓港之下，秦皇島港從今年5月起就已開始下調港口作業包干費，下調幅度高達23.81%。“港口作業包干費是秦港股份最重要的收入
　　來源，下調作業包干費直接影響了公司的收入狀況，總體上會造成約4000多萬元的損失，”邱希哲研究員在接受本報記者采訪時說，“這對秦港股份IPO會產生嚴重的負面影響。”
　　
　　煤價跳水
　　
　　與庫存積壓相應，煤炭價格正大幅下跌。
　　
　　據秦皇島煤炭網數據顯示，截至6月27日，環渤海5500大卡動力煤平均價格已從去年850元/噸的高位下降至702元/噸，環比上周就下降了27元/噸，連續八周內已累計下降85元/噸。
　　
　　6月26日，秦皇島港的5500大卡動力煤交割價更報出了670元/噸的低位，而實際成交價格又會低于掛牌價格10-15元/噸。這一數字讓發改委800元/噸的限價都陷入了尷尬境地。
　　
　　“目前來看，電煤需求未有復蘇苗頭，煤價處于持續的下跌周期，未現止跌企穩跡象，長期需求疲軟會加劇港口煤價下跌的程度。”中投顧問煤炭行業研究員邱希哲在接受本報記者采訪時說。
　　
　　據中商流通生產力促進中心煤炭行業分析師李廷預測，秦皇島港5500大卡動力煤平倉價最低將降至630-650元/噸。
　　
　　若真如此，上述情形對于秦港股份的業務收入乃至上市進程都是一記不小的打擊。
　　
　　日前，秦皇島港口煤炭交易商已開始低價拋售。據卓創資訊監測，進入6月以來，主要產煤省坑口價大幅下調，下游主要電廠接收價也在不斷壓低，在對后市的悲觀預期之下，不少貿易商選擇了低價拋售、“割肉”自救。
　　
　　而秦港股份的客戶集中度頗高，報告期內超過40%的營業收入來自中煤集團、神華集團等前五大貿易客戶，這些大型煤企也已成為秦皇島港煤價的風向標。近期神華集團已將煤炭銷售價格調低至670元/噸，這一被業內稱之為“超出市場預期的、具有震撼性的降價措施”將對秦港股份的業績和營收造成極為不利的影響。
　　
　　秦港舊事
　　
　　早在2007年，秦皇島港就已開始謀劃上市。2007年年初，秦皇島港務集團有限公司(下稱“秦港集團”，后更名為河北港口集團有限公司，即秦港股份的控股股東)和秦皇島市國資委開始著手推進秦皇島港的上市工作。當年9月，市國資委選中北京中企華資產評估有限責任公司作為秦港集團擬上市的資產評估機構。
　　
　　其后，秦皇島港的上市進程便陸續展開。
　　
　　2008年2月18日秦港集團召開股東大會，通過了《關于重組上市方案的議案》；3月5日，秦港集團擬上市資產評估報告的審核工作完成，隨后，秦港集團發起設立秦皇島港股份有限公司。
　　
　　3月30日，秦港股份召開第一屆董事會第一次會議，選舉黃建華為公司董事長。至此，秦港集團發起設立股份公司的相關手續已基本完成，為秦港股份上市打下了基礎。
　　
　　2009年7月，河北港口集團有限公司(下稱“河北港口集團”)在石家莊掛牌成立，控股秦港股份，并將秦皇島港與曹妃甸、黃驊兩大港口整合起來開展港口經營業務。黃建華出任集團董事長。
　　
　　據《財經》報道，2010年初，河北港口集團宣布重啟秦港股份上市程序，主承銷商為中金公司，計劃發行14億股、融資50億元人民幣，力爭2010年內在上海證券交易所上市。董事長黃建華在當年8月接受媒體采訪時，確認了秦港股份的上市計劃，稱相關資料已上報證監會，但由于正處于靜默期，未透露更多內容。
　　
　　然而，2011年2月13日，黃建華因受賄罪被批準逮捕；同年11月3日，根據河北省高級法院指定，張家口市中級法院以受賄罪判處黃建華死刑，緩期二年執行。黃被判定受賄2023萬余元，判決后未提出上訴，目前已開始服刑。
　　
　　其間，秦港股份的上市進程因黃建華案一度中止。直至今年一季度，證監會公開的信息中才又重現秦皇島港的身影。
　　
　　據《財經》報道，黃建華案的涉案范圍涵蓋了人力資源調配、港口工程承攬、下屬公司股權變動、欠款糾紛、港口核心業務乃至物流場地的分配。然而秦港股份在此次上市的招股書中對這一案件只字未提。這樣一個有“前科”的企業最終能否取得上市資格，或許只有在核準批文下發后方見分曉。
　　
　　港口集團成贏家
　　
　　河北港口集團作為秦港股份背后的大東家，與秦皇島港這一在國家發展建設中占據重要地位的港口一樣，都頗有來頭。
　　
　　“河北港口集團是秦港股份最大的股東，持股比例達到73.38%，它強大的國有企業背景，為秦港股份上市創造了良好條件。”研究員邱希哲對本報記者說。就這一點而言，公司成功上市并非難事。
　　
　　有業內分析人士指出，秦港股份上市，背后的河北港口集團是最大贏家。若上市成功，河北港口集團的資金實力會大大增強，可進一步向沿海其他港口投資或增資，支持秦皇島港西港東遷、山海關港建設，以及曹妃甸、黃驊港綜合港區建設，屆時集團的整體實力將大大提升。
　　
　　本次秦港股份發行募集資金將用于黃驊港綜合港區碼頭建設項目、曹妃甸港區煤碼頭二期工程、曹妃甸港區煤碼頭續建工程、曹妃甸港區礦石碼頭二期工程、秦皇島港107化工泊位工程、秦皇島港煤五期905#和906#待泊兼生產性泊位改造工程、其他技術改造和設備購置以及補充流動資金和償還銀行借款。
　　
　　但就目前煤炭庫存增加、貨物周轉率下滑的情形而言，業內人士認為新建碼頭等項目將難以產生良好效益。新建碼頭和泊位項目投資規模大、建設周期長，建成后需要一定時間進行培育，若未來宏觀經濟形勢、上下游行業發展狀況等發生變化，則相關項目的經濟效益可能無法達到預期水平。
　　
　　此外，秦皇島港所處的環渤海地區港口分布密集，在近年來港口業務同質化的背景下，彼此之間的競爭也日趨白熱化。秦皇島港周圍，諸如天津港[6.280.00%]、大連港[2.89-2.36%]、青島港等大型港口在不斷提升和整合實力，而營口港[3.90-0.76%]和煙臺港等中型港口也不可小覷，秦皇島港所面臨的競爭或將愈加激烈。
　　
　　鑒于上述種種情形，有分析認為，正被煤炭壓港所困擾的秦港股份，即便上市成功，其估值也難以獲得良好的認可，發行價估值恐將落后于已上市的港口類公司。
　　
　　
　　來源：時代周報