四川省煤炭產業集團有限責任公司(簡稱“川煤集團”)10億元短期融資券將于近期發行，所募資金將用于置換公司銀行借款和補充營運資金需求。記者查閱資料發現，該公司在計算償債指標時存在就高不就低，虛高償債能力的嫌疑。
　　
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　　據募集說明書顯示，川煤集團主要通過銀行借款融資，渠道較為單一，風險相對集中。截至2012年上半年末，公司負債總額241.6億元，資產負債率攀升至78.10%，其中銀行借款總額占101.61億元，包括短期借款35.99億元、一年內到期的非流動負債2.40億元。另截至當前，川煤集團共有4筆待償還的企業債券，待償還總額為25億元。
　　
　　大量有息負債的存在，企業財務負擔日漸沉重。川煤集團在募集說明書中披露，公司近三年利息保障倍數由2009年的5.04下滑至2012年中報的1.83。而以2011年為例，2011年川煤集團發生計入財務費用的利息支出5.94億元，利息資本化金額1.56億元，而報告期內卻僅實現了3.13億元的利潤總額，當期實現的利潤并不能有效覆蓋所發生的利息費用。
　　
　　事實上，川煤集團在計算利息保障倍數時存在著就高不就低，虛高償債指標的嫌疑。一方面，也是最為重要的，川煤集團在計算利息保障倍數時忽略了當期利息資本化金額，致使償債指標大幅放大。另一方面，川煤集團使用的EBITDA利息保障倍數，而EBITDA因包含折舊和攤銷，所以必然比EBIT要大，那么據EBITDA計算的利息保障倍數顯然會大于據EBIT而計算的利息保障倍數。
　　
　　川煤集團2011年實現的EBITDA為19.58億元，當期發生的利息費用總額為7.50億元，據EBITDA利息保障倍數公式可得，川煤集團2011年EBITDA利息保障倍數為2.61，顯然小于募集說明書披露的3.83。查閱財報可知，川煤集團在計算過程中并未考慮當期利息資本化金額，而利息資本化金額會影響企業償債能力，在計算利息保障倍數時應將其考慮在內，以免償債能力被高估。
　　
　　分析人士認為，使用EBIT計算利息保障倍數比使用EBITDA計算更能令債權人放心。經濟學家羅斯在分析EBITDA利息保障倍數時指出，如果從EBITDA中扣除折舊和攤銷則計算結果更具現實意義。
　　
　　保險起見，川煤集團EBIT利息保障倍數又是多少呢?川煤集團2011年上半年實現利潤總額3.13億元，發生計入財務費用的利息支出5.94億元，符合資本化條件的利息費用為1.56億元。據EBIT利息保障倍數計算公式可知，川煤集團2011年利息保障倍數為1.21倍，遠小于煤集團在募集說明書中披露的3.83。事實上，除2011年以外，該募集說明書所披露的川煤集團近三年的利息保障倍數均大于其實際數值。
　　
　　要維持正常償債能力，利息保障倍數至少應大于1，且比值越大，企業長期償債能力越強。有財務分析人士認為，保守起見，應選擇5年中最低的利息保障倍數值作為基本的利息償付能力指標。川煤集團近三年來，利息保障倍數已由2009年的1.43下滑到2011年的1.21;資產負債率迅速飆升，至2012年2季度末已攀升至78.10%。從長期償債能力來看，川煤集團償債能力逐年下滑，恐存償債風險。
　　
　　來源：財經網
　　

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