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廣匯能源:大股東資金鏈緊繃 煤化工逆勢而動

2013/1/29 13:50:13       

      2013年剛過半個月,廣匯系連發(fā)4次中短期融資債券,擬融資額高達(dá)45億元。1月10日,廣匯集團(tuán)發(fā)行一年期融資票據(jù)15億元;1月14日,廣匯汽車發(fā)行3年期5億元中期票據(jù);1月15日,廣匯汽車再發(fā)行一年期融資票據(jù)15億元;1月15日,廣匯能源披露將發(fā)行一年期短期融資票據(jù)10億元。

      廣匯系密集融資的舉動引來市場爭議,其背后是廣匯系資本巨額開支導(dǎo)致的資金緊張和遲遲未帶來收益的煤化工項(xiàng)目前景的憂慮。

      大股東資金鏈緊繃

      1月10日,廣匯集團(tuán)在上海清算所披露發(fā)行15億元短期融資券募集說明書,募集的15億元將用于償還發(fā)行人的銀行借款,主承銷商為興業(yè)銀行。

      募集書顯示,截至2012年9月末,廣匯集團(tuán)短期借款余額為145.34億元,廣匯集團(tuán)本部短期借款24.7億元。截至三季度,廣匯集團(tuán)的有息負(fù)債總額已經(jīng)高達(dá)353.3億元,已然超過凈資產(chǎn)290.99億元。

      廣匯集團(tuán)不但面對攀升的負(fù)債要償還,公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流也備受考驗(yàn)。2009年、2010年、2011年和2012年9月末,廣匯集團(tuán)經(jīng)營活動的凈流量分別為29.94億元、21.75億元、24.72億元和-0.35億元。

      財(cái)報顯示,截至2012年9月末,廣匯集團(tuán)注冊資本為22.36億元,總資產(chǎn)873.98億元,總負(fù)債582.99億元,凈資產(chǎn)為290.99億元,2012年1月至9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入581.02億元,凈利潤38.83億元,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為-0.35億元。

      盡管廣匯集團(tuán)現(xiàn)金流量凈額逐年下降,但擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

      上海新世紀(jì)資信評估公司表示,2012年至2014年,發(fā)行人在能源和汽車板塊的新增投資在17.93億元、91.72億元和37.46億元,資本支出需有充足的資金支持。

      能源的現(xiàn)金饑渴

      與此同時,作為廣匯集團(tuán)旗下能源板塊整合平臺的廣匯能源也面臨同樣問題。

      廣匯能源目前以LNG銷售和煤炭運(yùn)銷為主,按照規(guī)劃,未來將形成液化天然氣(LNG)、煤炭開采與運(yùn)銷、和煤化工的能源發(fā)展板塊。

      2012年,廣匯能源的哈密煤制甲醇、二甲醚項(xiàng)目投產(chǎn),形成了以液化天然氣(LNG)、煤炭運(yùn)銷、煤化工的綜合能源開發(fā)格局。廣匯能源一方面繼續(xù)加緊能源項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度;另一方面,廣匯能源將原有的非能源板塊產(chǎn)業(yè)逐漸剝離,以能源業(yè)務(wù)為主業(yè)進(jìn)行發(fā)展。

      2012年半年報顯示,廣匯能源煤化工項(xiàng)目期末余額為77.24億元,完工進(jìn)度為100%,這一工程在2012年底轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。

      根據(jù)廣匯能源三季報,2012年前三季度,廣匯能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.19億元,同比下降20.56%;凈利潤8.6億元,較2011年同期增長2.15%。

      在大部分能源業(yè)務(wù)處于投資期時,公司2012年的凈利潤依靠出售子公司股權(quán)支撐。9月,廣匯能源以12億元轉(zhuǎn)讓全資子公司瓜州廣匯能源物流公司持有的伊吾廣匯能源開發(fā)有限公司9%的股權(quán),預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利9.89億元。

      而成立于2011年6月的伊吾能源,截至2012年6月,凈資產(chǎn)僅為2億元,9%的股權(quán)卻賣到12億元,大大充實(shí)了廣匯能源的財(cái)務(wù)報表。

      而1月15日,廣匯能源披露的發(fā)行10億元短期融資券募集書介紹,在擬融的10億元中,4億元用于償還銀行貸款,優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu),余下6億元用于流動資金需求。

      事實(shí)上,上述用于補(bǔ)充流動資金的6億元融資款對于廣匯能源來說,可謂杯水車薪。廣匯能源在募集書中稱,未來一年內(nèi)至少需要流動資金41億元,用于煤炭生產(chǎn)所需材料生產(chǎn)剝離費(fèi)用和煤炭運(yùn)輸費(fèi)用,而其自有資金為26億元,缺口或達(dá)15億元。

      另外,募集說明書介紹,廣匯能源由于近幾年因在建項(xiàng)目及對外投資而資本支出較大,廣匯能源在未來3年至5年計(jì)劃增加產(chǎn)能,推進(jìn)煤化工二期、“氣化南疆”以及“分布式天然氣加注站”等項(xiàng)目,計(jì)劃資本支出超過300億元,資本支出壓力較大。

      同時,而截至2012年9月30日,廣匯能源借款合計(jì)74.49億元,整體銀行貸款規(guī)模較大。

      廣匯能源已累計(jì)投資近80億元的投資哈密煤化工項(xiàng)目,即“120萬噸甲醇/80萬噸二甲醚項(xiàng)目”。該項(xiàng)目于2007年5月正式啟動,廣匯能源此前預(yù)測,該項(xiàng)目的年均銷售收入為32.22億元,年均利潤總額21.12億元。上述項(xiàng)目已經(jīng)在2011年12月試生產(chǎn),但截至目前,試生產(chǎn)已經(jīng)一年多,卻仍然沒有產(chǎn)生收益。

      而目前在煤炭行業(yè)景氣下行之下,已經(jīng)算勒緊褲腰帶過日子,更何況還要發(fā)展投資回報慢的煤化工等項(xiàng)目,公司資金壓力較大。

      煤化工“逆勢而動”

      煤化工已成為廣匯能源對外宣揚(yáng)的招牌板塊,也成為廣匯能源資本開支的大戶,其前景在業(yè)內(nèi)也備受爭議。

      據(jù)國內(nèi)某大型國有煤炭企業(yè)煤化工副總工程師介紹,目前國內(nèi)煤化工行業(yè)沒有一項(xiàng)為賺錢項(xiàng)目,煤制甲醇項(xiàng)目已經(jīng)嚴(yán)重飽和,煤制烯烴項(xiàng)目一哄而上,產(chǎn)能擴(kuò)大面極快,全國已經(jīng)有幾十家在建,煤制二甲醚在國家政策上尋不到支持,而煤制乙二醇項(xiàng)目目前國內(nèi)有幾家在做,但并不是很成功,主要原因還是技術(shù)上的不成功。

      據(jù)媒體公開報道數(shù)據(jù)顯示:目前國內(nèi)在建的和擬建的煤化工項(xiàng)目達(dá)104個之多。僅新疆和陜西兩個省區(qū)的煤化工項(xiàng)目,總量已經(jīng)超過60個,總投資超過萬億元。

      廣匯集團(tuán)債券募集書中也承認(rèn),目前煤化工中煤制甲醇產(chǎn)能過剩50%。

      煤化工項(xiàng)目在紛紛上馬同時,而國內(nèi)需求量并沒有增加,屆時恐將原預(yù)計(jì)的豐厚利潤最終只是換來“白菜價”的命運(yùn)。尤其甲醇供大于求局面非常嚴(yán)重,由卓創(chuàng)資訊網(wǎng)獲得數(shù)據(jù)顯示:目前甲醇價格已由4000多元/噸降至2000元/噸。

      而廣匯能源累計(jì)投資近80億元的哈密煤化工項(xiàng)目,即“120萬噸甲醇/80萬噸二甲醚項(xiàng)目”。該項(xiàng)目于2007年5月正式啟動,據(jù)廣匯能源稱,該項(xiàng)目采用先進(jìn)、可靠的工藝技術(shù)生產(chǎn)甲醇、二甲醚、LNG等產(chǎn)品。2013年1月17日,廣匯能源稱,上述項(xiàng)目已經(jīng)全部驗(yàn)收合格,從1月起在建工程正式轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。

      據(jù)新疆當(dāng)?shù)孛夯て髽I(yè)的相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹,原新疆規(guī)劃的五個煤化工基地仍然處于前期狀態(tài),由于投資企業(yè)資金鏈非常緊張,已經(jīng)出現(xiàn)壓縮投資、減少項(xiàng)目情況,已有資金實(shí)力較弱的企業(yè)倒閉。

      他還表示,新疆煤化工項(xiàng)目雖然在逐步推進(jìn),但真正有前景的項(xiàng)目并不多。

      而上述廣匯能源雖然傳來煤化工轉(zhuǎn)固生產(chǎn)的消息,但運(yùn)輸成本是不得不面對的現(xiàn)實(shí)。

      “廣匯的甲醇要運(yùn)到3500公里湖北去銷售,這已經(jīng)充分暴露了廣匯自身的銷售困難及中國甲醇過剩的嚴(yán)重現(xiàn)實(shí)。”看到廣匯能源官網(wǎng)2012年9月19日廣匯煤化工甲醇遠(yuǎn)銷湖北新聞介紹后,投資人“天地俠影”感慨道。

      而值得一提的是,2012年7月5日,另一家投資煤化工項(xiàng)目的公司赤天化將已投產(chǎn)的二甲醚項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)手甩賣。赤天化解釋甩賣原因?yàn)椋茉牧厦簝r格大幅上漲、財(cái)務(wù)費(fèi)用過高、產(chǎn)品價格偏低等多種因素影響,項(xiàng)目無法盈利。

      另外,可以參照的是神華集團(tuán)在內(nèi)蒙古包頭也有煤化工煤制烯烴項(xiàng)目。2012年12月22日,中國神華發(fā)布公告稱,中國神華收購神華集團(tuán)旗下包頭煤制烯烴項(xiàng)目資產(chǎn)。

      公告稱,經(jīng)初步測算,擬收購資產(chǎn)對應(yīng)的2012年6月30日歸屬于母公司所有者權(quán)益占本集團(tuán)2012年6月30日合并財(cái)務(wù)報表下歸屬于本公司股東權(quán)益(2313.64億元)的比率低于6%,擬收購資產(chǎn)對應(yīng)的2012年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤占本集團(tuán)2012年上半年合并財(cái)務(wù)報表下歸屬于本公司股東的凈利潤(251.81億元)的比率低于3%。

      “也就是說,截至2012年6月30日,包頭煤制烯烴項(xiàng)目,凈資產(chǎn)低于138億元,凈利潤低于7.5億元。整個項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率(ROE),不及神華正常業(yè)務(wù)的一半。”“天地俠影”稱。

      他認(rèn)為,神華包頭煤制烯烴項(xiàng)目,凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于廣匯的哈密煤化工,負(fù)債率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低過廣匯的哈密煤化工,但是,在這種情況下,2012年上半年神華包頭煤化工項(xiàng)目凈利潤還不到7.5億元。

      “如果按照全負(fù)債經(jīng)營,計(jì)算資本利息的話,那神華包頭的煤制烯烴項(xiàng)目,應(yīng)該是不掙錢的買賣。”他說。

      而神華包頭煤化工項(xiàng)目都如此,高負(fù)債經(jīng)營的廣匯哈密煤化工項(xiàng)目命運(yùn)又將如何?

來源:證券市場周刊

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