路透澳洲朗塞斯頓5月26日-新加坡交易所的鐵礦石互換合約顯示，這種煉鋼原料的最糟糕時期可能已經過去，但中國大連的期貨行情卻顯示鐵礦石價格還要繼續下滑。

不可能兩者都正確，但這種合約相互背離，確實提出了一個問題：哪類投資者對當前風險情況的判斷更為準確。

新加坡交易所(SGX)鐵礦石互換<0#SGXIOS:>通常受到礦企和交易商的青睞，而大連商品交易所(大商所，DCE)鐵礦石期貨<0#DCIO:>則主要被中國鋼廠和國內投資者所使用。

新加坡交易所鐵礦石互換曲線往往在價格下滑之前進入逆價差狀態，在價格上漲之前逆轉走勢并進入正價差狀態。

從第二個月期約開始，現在新加坡交易所互換曲線呈現極其溫和的逆價差，第二個月合約周一上午報價為每噸97.25美元，第六個月合約為96.58美元，而第12個月合約為97美元。

現貨鐵礦石.IO62-CNI=SI自去年12月4日以來就處于下跌趨勢，當時價格為每噸139.70美元。那個時候，新加坡交易所互換曲線處于非常陡的逆價差狀態，第二個月合約報137.56美元，第六個月報127.50美元，第12個月報118.88美元。

該曲線上次處于明顯的正價差狀態是在2013年6月初，就在鐵礦石價格開始大漲之前。在那波漲勢中，價格從大約每噸110美元一直上漲到當年8月14日的142.80美元。

因此，新加坡交易所互換曲線目前的形狀，仍未預示價格即將上漲，因仍處于逆差價狀態，即使逆價差程度如此輕微；但鑒于逆價差最近幾周幾乎消失，現在曲線形狀也不暗示價格會進一步下跌。

新加坡交易所與大商所鐵礦石曲線圖

大商所鐵礦石合約去年10月推出，歷史較短，但規模上升很快，截止到5月23日，第二個月合約的未平倉合約數量已達2,108口。

在其歷史上，通常主要處于逆價差狀態，但由于現貨鐵礦石價格自去年12月初以來持續走低，這種情形并不令人意外。

目前，大商所曲線在近端呈現較陡的逆價差，遠端則逐漸趨于平緩。

曲線近端的逆價差目前是該期貨短暫歷史上的最陡峭狀態，顯示大商所投資者現在可能比較看空鐵礦石，看空情緒為過去六個月以來最高。

5月23日，第二個月合約報每噸769元人民幣(123.43美元)，較第六個月升水8.7%。

相比之下，去年10月29日，升水為2.5%。當時現貨鐵礦石價格即將溫和上漲，從每噸131.30美元漲到了12月4日的139.70美元。

在大連鐵礦石合約問世以來，鐵礦石唯一的另一次上漲是從3月10日至4月9日，而在這次漲勢即將開始之前，第二個月期貨合約較第六個合約僅升水1.2%。

大商所曲線目前暗示，未來幾個月鐵礦石價格有可能進一步走軟。

**不同投資者對前景看法不同？**

問題是如何解決鐵礦石互換和期貨兩個主要市場傳遞的不同信號。

采用新加坡交易所合約的投資者很可能對短期價格信號和消息面做出反應。

最近投資者關注焦點集中在，澳洲黑德蘭港(PortHedland)拖船工人威脅舉行罷工或影響鐵礦石出口，就是一個例子。澳洲約一半的鐵礦石出口都從該港輸送。

此次罷工計劃上周得以避免，因當時工人同意延緩30天行動以與拖船運營商TeekayShipping展開更多談判。

匯豐中國5月制造業采購經理人指數(PMI)反彈，加之澳洲4月對中國鐵礦石出口創紀錄水準，可能也支撐了這樣一種觀點，即價格最糟糕時期已結束。

采用大商所期貨的中國國內投資者很可能將焦點集中在鐵礦石需求面臨的較長期結構性問題上，比如住宅建設低迷，獲利能力疲弱、鋼鐵業產能過剩、減少燃煤污染的壓力。煤炭是冶煉高爐的主要燃料。

這兩類投資者也可能擔憂供應上升給價格帶來的沖擊。

澳洲4月對中國出口4,700萬噸，較上年同期跳漲近46%。

這說明新礦和舊礦擴建帶來的供應開始顯現效果，今明兩年新礦料帶來2.4億噸的新增供應。

這使得大商所期貨曲線所體現的偏空觀點很可能就是未來12個月的情況。

但新加坡交易所合約曲線表明未來幾個月價格穩定。如果中國季節性鋼鐵需求在夏季升溫，PMI數據證明制造業正在復蘇，那么其價格有可能呈現平穩走勢。