1、6月份煤炭需求

 煤炭下游電力行業需求主要來自黑色金屬冶煉及壓延工業、有色金屬冶煉及壓延、制造業、建筑材料、重化工業，簡單說主要來自材料消耗及制造業。而房地產和基礎設施建設是材料消耗的驅動力，本次調研發現衡量房地產和基礎設施一個不起眼但重要的指標：架子管開工率。與螺紋鋼等產品采購方式不同的是，架子管是現購現銷，因此更能夠反映鋼材市場的好壞。目前河北省架子管開工率僅28%，近3年新低，說明建筑業十分不景氣，未來鋼材需求，甚至煤炭需求都將受到影響。另據長江電廠反饋，股市的財富效應影響到了實體經濟，更多的資金選擇流入股市，而不是制造業，因此近期電廠日耗持續下降。6月份進入淡季以后，整個黑色系將由需求端的疲弱向價格傳導。

2、港口煤炭成本

 動力煤期貨價格的洼地效應體現在可交割貨物在8個交割港口的最低價格。15年春節以來，天津港價格始終維持北方港口最低，也是由其特點決定的。首先，北方五港中，只有天津港，和部分京唐老港碼頭接收汽運煤，其他港口已經全部是鐵路接卸列。其次，汽運價格一降再降，而鐵路運費一漲再漲，目前汽運價格已經比鐵路低。主要有兩點：15年燃料價格下降，淡季中汽運由老板親自跑車而不是雇傭司機，成本下降。還有到港拉煤，返程拉礦也是天津港的特色，降低了空返的損失。

 產地到港成本以陜北最低，根據榆林煤老板反映，煤炭開采成本在30~40元/噸，算上安全費、維簡費、井巷基金約60元/噸，另據貿易商測算加上灰色費用及管理費用，坑口成本約90元/噸，部分財務成本高的礦井，成本在100~120元/噸。以目前的需求水平，只陜北的煤還不能滿足需求，供應港口的主要以山西煤、蒙煤和陜煤為主，不過天津港有貿易商反映，陜煤比重不大。主要是因為陜煤發熱量高，不適合主流電廠使用。

3、天津港煤來源和發熱量分布

 據貿易商反映，天津港動力煤汽運煤達到60%~70%，發熱量以5000~5500大卡居多，占比達到80%，其中5000大卡和5500大卡比例約6：4。根據貿易習慣，混煤比例也很高，高達70%。根據貿易商、散貨交易中心和大車司機的訪談，大致歸納為以下幾方面來源：高硫高發熱量山西煤配低硫低發熱量蒙煤，高硫高發熱量山西煤主要來自陽泉，煤種為無煙煤，發熱量7000大卡，硫份2.3~2.8。低硫煤主要來自蒙東，以褐煤為主。另外一種是低硫高發熱量陜煤或蒙煤配高硫低發熱量山西煤，陜北地區的長焰煤發熱量6000大卡以上，硫份低至0.3，山西平朔地區低發熱量煤約5000大卡，硫份在1.5~1.8左右。第三種是煤集散地配煤后發往港口，以井陘地區為例，地處河北和山西交界，集山西煤和蒙煤優勢。另外背靠邯鄲邢臺主要鋼鐵產區，以運輸鐵礦石和煤炭往返港口和腹地，成為低成本混煤的集散地。

 天津港單一煤種的比例也不低，但成本算下來比秦皇島、曹妃甸、京唐港要低，主要還是運費的原因。從東勝外環運到天津港運費，目前已經降到200元/噸，相比之下，新街到京唐港、曹妃甸運費約220元/噸，還沒有算站臺各項費用。因此平倉價格通常比其他幾港低30元/噸。

4、煤礦貿易商業態

 貿易商普遍表示，生意難做，需求相對不足，產能相對過剩。電廠簽訂合同與環渤海指數聯動以后，每周價格下跌，讓貿易商形成持續虧損。經歷3年下跌以后，部分貿易商跑路現象增多，稍有不慎還會形成窟窿，導致資金周轉困難。現在貿易商逐步轉向下游穩定客戶，長期貿易往來，走量為主的格局。

 貿易習慣：訂貨通常提前1個月，參考每月大集團報價。10萬噸備貨到港時間通常15天，預付款項30%左右。如果沒有預付要求在港口的倉庫里貨主不可以變更。裝船可付80%的貨款，待到廠驗收后支付尾款。

 煤礦在價格腰斬之后，基本游走在虧損邊緣。部分露天礦已停產，生產的煤礦也是有還貸需要。井工礦即使停產也要進行相應維護，通風、排水是必須的，否則就不能用了。最大的問題還是現金流，現在煤礦寧可虧點錢出貨，但是要現匯。多數煤礦僵而不死是目前的主要業態。

5、多空逼倉的可能性

 根據港口貿易商訪談結果，雖然港口庫存不低，但符合交割標準（含現混配煤）的動力煤只有一艘6萬噸的量，其他煤不是下游已經訂好的，就是不符合交割標準的。空頭想要交割必須提前準備，10萬噸需要15天左右。

 貿易商多頭面臨的難題是接貨后賣出不易，根據14年的交割經驗，多頭5月接貨后11月才買出去，加上掉卡，估計是虧錢處理掉了。未來1年左右的時間，港口貿易模式改變，在港口囤煤待漲的貿易商越來越少，貨物到港后多數有下游接貨。想要臨時湊齊一船煤都不易。天津港Q5500大卡，S1%動力煤價格比其他港口低在20~30元，多頭即便逼倉空間達到20-30萬噸，就會觸發其他港口交貨。

6、港口各項費用

 天津港費用：作業包干費（港雜費）37元，進出庫各2元，進出過磅各0.33元，物流中心收費2元，焦炭過篩5.5元，煤炭焦炭裝集裝箱170.34每箱。配煤由各倉庫自己談。其他港口費用參考《防城港調研報告》

7、資金成本

 資金成本大致可分幾類：上市公司，直接通過資本市場運作，資金成本0，或者質押股權從銀行貸款，貸款利率同商業貸款，獲得貸款比較容易。央企、跨國公司，資金成本0.8%，由央企、跨國公司對貿易商轉貸資金成本達到1.5%，股份制銀行資金成本在5~6%，但是對煤炭類的企業收緊，不會輕易放貸。民間資本12%，相當于月利息1%，貿易商表示寧可不做也不愿意背上這個包袱。

8、未來港口發展

 北方港競爭比較激烈，秦皇島、曹妃甸、京唐港目前港口小客戶淘汰基本差不多了。目前也就是幾大家：同煤、中煤、伊泰、珠電、粵電、神華、華電、國電。蒙煤除了伊泰剩下就剩烏蘭了，其他也基本發不動了。傳統客戶秦皇島多一些，新客戶，大的企業像珠電、中煤考慮到牽制，在秦皇島、曹妃甸、京唐港都會布點。

 場存：秦皇島設計能力900萬噸，曹妃甸850萬噸（上限），天津港天津港散貨（含碼頭和貨場）煤炭場存600萬噸，焦炭場存400萬噸，礦石場存600萬噸。計劃擴建貨場至煤炭600萬噸，焦炭400萬噸，礦石600萬噸。

 在建碼頭：未來秦皇島港務局建設的煤二期，5000萬的規模，華電有自己的5000萬，國電也有自己的5000萬計劃，理論上到2018年會有4個5000萬煤碼頭投產。2016年，蒙冀鐵路開通，蒙煤不再受制于太原局，會源源不斷的運到曹妃甸。

 這里面需要關注幾個問題。首先，受制于鐵路瓶頸的導致儲煤高峰產地煤不能有效釋放，運費暴漲的問題，將會在近幾年內解決。尤其是蒙冀鐵路的開通，蒙煤不再受制于太原局，目前張唐鐵路已經竣工，集寧至張家口段還在施工中，未來蒙煤不用在集寧轉道大同。過去幾年中呼和浩特局降價一直未能延續到太原局段的情況也將得到改善，港口低成本煤的時代有可能逐步打開。其次，碼頭數量不足的瓶頸。儲煤高峰期間，錨地船舶數量過多也影響運煤效率，隨著幾個5000萬噸煤碼頭的投產，未來運輸更加順暢，下游補庫速度更快，價格波動也就更小。