9月中旬以來，作為大宗商品價格重要風向標的波羅的海干散貨運價指數(BDI)再度掀起一輪升勢。最近一個月，BDI指數漲幅一度超過30%，最高突破940點。截至昨日，報收906點，依然在900點支撐線上方。

    BDI指數代表著全球航運景氣度，也是大宗商品市場的“晴雨表”。分析人士認為，此輪BDI指數上漲，與原油、鐵礦石等品種的這波漲勢高度契合，風向標作用明顯；BDI指數中期有望站上千點關口，大宗商品多頭氛圍趨濃。

   實體經濟回暖推升BDI指數

   在通往中國沿海口岸的航線上，聚集著全球三分之二的鐵礦石海運量。

   BDI指數走勢與中國鋼鐵行業的景氣度休戚與共。

   近期，航運市場出現了難得的回暖局面。據中國航運景氣調查顯示，2016年第三季度船公司的盈利景氣指數為118.4點，較上季度大幅增加24.67點，直接進入相對景氣區間。相應地，一系列航運指數也交出了漂亮的“成績單”。

   BDI指數由四個分船型指數組成。其中，波羅的海海峽型船運價指數(BCI)主要反映煤炭、鐵礦石等工業原料的運輸費用；波羅的海巴拿馬型船運價指數(BPI)則是與煤炭相關的二條航線運價指數。

   昨日，BDI指數較前一交易日下降16點，或環比下降1.74%，報906點。BCI指數下降81點，或環比下降3.62%，至2154點。BPI指數上升18點，或環比上升2.42%，報763點。

   航運市場分析人士表示，除企業融資與船舶運力投資意愿等指標依舊處于不景氣區間，集裝箱海運企業的運費收入、企業盈利、貸款負債、流動資金等主要的財務指標都處于景氣區間，集裝箱海運企業總體經營狀況率先回暖。

   業內人士還指出，經濟基本面的改善、資金脫虛向實的趨勢是本輪BDI指數不斷回暖的兩大支撐因素。

   近期統計局公布的數據顯示，今年上半年我國經濟增速是6.7%，低于去年上半年的7.0%及三、四季度的6.9%和6.8%。

   看似利空的經濟數據背后，市場研究人士對經濟基本面卻并不悲觀。

   一位券商宏觀研究員告訴中國證券報記者，雖然數據不甚景氣，但從數據細節上看，與去年相比，今年以來的經濟增長質量要更高。

   這位研究員表示，去年上半年，金融行業對經濟增長的貢獻率高達20%，作為一個中高速增長的國家，這種局面是難以維持的，而去年下半年金融熱度的降溫也給市場資金帶來了脫虛向實的動力。

    “數據顯示，8月鐵路貨運量同比增長1.0%，為2013年12月以來首次轉為正值，疊加工業用電量數據的持續轉好，中國實體經濟確有回暖。”上述研究員認為，這些變化表明，商品需求端正在趨于改善，這也是今年以來商品價格重心得以不斷上移的重要基礎；同時也是BDI指數由年初不足300的低位持續反彈至900點以上的重要邏輯。

  大宗商品多頭行情有望持續

  與BDI指數一起回暖的，還有大宗商品價格。BDI回暖、商品船期密集背后，今年以來以原油、鐵礦石為主的大宗商品價格漲勢突出。投資者做多熱情不斷被點燃。

 對此，中投天琪期貨宏觀研究員鄭林認為，這波大宗商品反彈走勢能否持續，還需要仔細分析此輪大宗商品的價格回升是新一輪的通脹周期，還是其他因素造成的價格波動。

 他認為，當前全球經濟的宏觀環境與2008年有很多相似之處。

 “回憶2008年全球金融危機之后的市場環境，當時奧巴馬競選美國總統，美聯儲主導貨幣量化寬松，金融屬性主導之下黃金價格下跌，而大宗商品價格卻在成本推動下瘋狂上漲。中國也因此經歷了一場不可避免的輸入型通脹周期。”鄭林說。

 他比較稱，目前全球市場宏觀環境存在許多不確定性因素，有著很多當年的影子：美國大選進入白熱化階段、貨幣及避險需求的變化等因素都將影響大宗商品現階段及未來的價格走勢。

 此外，鄭林表示，現階段大宗商品價格的回升，與階段性的供需關系修復也有很大關系。

 以原油、鐵礦石為例，兩大商品品種從2014年開始，在供應過剩、需求萎縮的供需格局下價格一路下跌。全球原油出口國也因此受到嚴重打擊，產量快速下降；澳洲及巴西的礦山不斷倒閉，鐵礦石產能極度萎縮。當前，海外供應正處在最低水平，產量產能難以有效放大。從國內來看，中國供給側改革政策落地并被有效執行，煤炭、鋼鐵等產能過剩行業在經歷了去產能周期后，2016年初供需失衡跡象出現，原材料的庫存進入真空期。國內外供應端同時收縮共振之下，大宗商品價格一路上行。

 “加之美聯儲開始預期美國及全球經濟的復蘇走勢，同時考慮加息周期的開始，原材料的需求端將有效增加。”他總結說，以凱恩斯理論來看，現階段供應難以滿足需求，大宗商品價格短期的多頭行情仍可持續。

商品需求企穩 BDI向上空間更大

 從今年的走勢來看，BDI指數與大宗商品同步性較高。

 據海關總署統計，今年前8月，中國鐵礦石進口同比增長9.3%，達到6.6965億噸。BDI指數則在今年前8月上漲超過50%，并在3、4月份與中國鋼鐵業“小陽春”行情同步快速上漲。

 上述券商研究員與鄭林持類似觀點。她表示，從后市來看，盡管目前國內主要城市集中推出了地產調控政策，但根據以往經驗觀察，該因素對地產投資和銷售的影響來說是慢變量，在地產市場逐漸降溫的過程中，有望看到財政方面的發力；此外，在中國特殊的人口結構以及人口分布變化特征的影響下，國內地產景氣度并不會出現大幅下滑，預計明年商品房成交額仍不低于GDP的10%。

 從國際來看，美國大選之后，市場也有望看到美國財政刺激發力。

 “整體來看，明年需求端有風險，但也有保障，因此不必過于悲觀。大宗商品需求端處在逐步企穩的過程中，結合價格仍然處于近幾年的低點，因此向上空間較向下空間要大很多，對于BDI也將形成顯著提振，預計年內BDI有望升破千點。”這位研究員展望道。

 也有分析人士認為，BDI指數的反彈并不會一帆風順；隨著三季度末、四季度的巴西鐵礦石產量增加、澳洲產量較上半年減少，綜合影響下，運價指數難以擺脫震蕩局面。

 航運界網副主編王海在接受中國證券報記者采訪時表示，從整體走勢來看，BDI指數尚未走出底部，在全球運力和大宗商品的過剩產能徹底出清之前，仍將延續寬幅震蕩。

來源：中國證券報