僅是交易性機會發改委發起的電煤價格并軌改革是“供給長期壓制煤價的征兆”。在這樣的大背景下，最近煤炭市場的企穩反彈，主要源于兩方面：（1）煤礦復產受礦難暫時性影響而推后；十八大后各地煤礦復產情況不一，陜西榆林地區煤礦基本復產，該地區煤炭供給增大，價格下調，但由于近期全國范圍內礦難的影響，山西、內蒙加大了對煤礦復產的驗收檢查力度，產能恢復仍受到行政限制，供給壓力推后；

　�。�2）電煤需求的季節性反彈；一方面，進入傳統冬季，供暖煤消費需求季節性回升，電煤日耗也逐漸增加，其次，宏觀經濟企穩向好，固定資產投資增加，水電對火電替代確定性下滑也拉動了近期煤炭需求。上述兩支撐會導致供給壓力后移積聚，但冬煤需求的回暖只是季節性，而經濟趨勢性回暖的力度不足以消化行業供給壓力，因此，2013年1季度供給集中釋放和需求季節性回落仍將對市場產生沖擊。

　　本周，整個市場弱勢企穩延續，電廠日耗煤量保持季節性反彈。但整理整個市場多空因素發現，煤炭市場供給寬松、庫存高位等利空因素是結構性的，將會持續使市場承壓，而需求的季節性反彈、國際煤價的回升等利多因素則具有時間的短暫性和幅度的有限性，因為（1）隨著我國經濟結構調整，經濟增長率中樞長期下移以及能源消費效率提高，使得我國未來煤炭消費增速也必然結構性下移；（2）國際煤炭價格的反彈已受抑制，前期國際煤價連續幾周大幅反彈，但隨著亞太地區冬儲煤告一段落，本周國際煤價開始回調。因此，短期的行政調控和季節性需求增加無法改變煤炭行業中長期供給寬松的局面，我們預期整個市場將在中長期內保持弱勢。

　　（一）港口動力煤穩中有降，產地煤價保持穩定本周港口煤價穩中有降，截至12月12日，環渤海動力煤價指數平均價格為638元/噸，較上周環比下降2元/噸。秦皇島港Q4500大卡、Q5000大卡和Q5500大卡動力煤價格維持不變，報價分別為440元/噸、540元/噸和625元/噸；Q5800大卡價格每噸下降10元，報價660元/噸；廣州港動力煤煙煤塊和印尼4800大卡報價915元/噸和570元/噸，與上周保持穩定，山西優混（Q5500）下降25元/噸，報價685元/噸。產地方面，我們跟蹤的山西地區動力煤坑口均價和車版均價均與上周持平，朔州Q4800大卡氣煤坑口價維持上周290元/噸，鄂爾多斯Q6000大卡動力塊煤坑口不含稅價維持上周495元/噸，榆林動力煤坑口家維持上周600元/噸，兗州Q6000大卡動力塊煤車板含稅價維持860元/噸。

　　煉焦煤方面，除安徽部分地區價格小幅上漲外，山西、陜西、山東、貴州等地煉焦煤價格保持穩定。截至12月17日，太原古交Q6000大卡8#焦煤報價1180元/噸，價格與上周持平；開灤肥精煤價格維持1220元/噸，焦精煤維持1325元/噸；安徽淮北焦精煤車板含稅價環比上漲60元/噸，報于1390元/噸，淮北1/3焦精煤車板含稅價環比上漲35元/噸，報于1195元/噸；貴州六盤水地區焦精煤維持上周報價1280元/噸。

　�。ǘ�）電廠存煤降至22天，礦難延緩復產近期公布的11月電力行業數據顯示，11月我國發電量同比增加7.9%，增速再次提升1.5個百分點，其中火電增速轉正，同比增加5%，而水電目前已進入枯水期，增速明顯回落。而電力消費方面，隨著宏觀經濟企穩，工業用電需求持續回暖，特別是鋼鐵行業用電增長強勁，11月工業用電量提升1個百分點至7%，四大主要用電行業用電量同比提升7.2%。而展望12月，截至目前，日均電量維持在140-145億千瓦時/天，環比增5-6%，預計12月份電量同比增速將繼續擴大。

　　本周來看，12月上旬，我國直供電廠日均耗煤398.1萬噸，旬環比增加2.1%，而截至12月14日，六大電廠日耗煤環比上升6.11萬噸/天至67.86萬噸/天，環比增幅達9.9%。庫存方面，截至12月10日，我國直供電廠存煤8607萬噸，較上期下降274萬噸，存煤可用天數也進一步下降至22天，同樣六大電廠庫存環比上周下降25萬噸至1554萬噸，環比減少1.59%。

　　港口庫存方面，最近兩周秦皇島港煤炭庫存相對穩定，保持在650~660萬噸左右，煤炭調入量保持高位，但我們預計元旦后由于大秦線業績壓力減輕，煤炭調入量將可能出現回落。港口煤炭吞吐量保持小幅增加，這主要是下游電廠煤炭需求季節性回升所致。

來源：國信證券