上周五，焦煤期貨合約掛牌交易。焦煤期貨沒有打破新上市品種多數先走“熊”的常態，焦煤主力合約JM1309收于1267元/噸，較上市基準價1340元/噸下跌5.45%。

　　雖然焦煤價格走熊，但中介機構參與的熱情卻很高，每日成交在80萬手左右。不過，焦煤期貨的主角——焦煤生產和銷售相關的企業卻積極性不高。

　　此前，曾有媒體報道稱，焦煤期貨和動力煤期貨是有望同時推出的，但結果是僅焦煤期貨率先被推出了。業內人士認為，個中原因主要是，動力煤市場總量太大，它占據了整個煤炭消費總量的70%左右，草率推出其期貨品種，對市場震動太大。因此，焦煤期貨得以率先試水，為動力煤期貨推出投石問路。

　　目前，焦煤期貨已經呈現出的“一頭熱”的局面，給未來動力煤期貨的發展提供了哪些反思和啟示？中國經濟導報記者就相關問題分別采訪了中煤遠大煤炭分析師張志斌、卓創資訊動力煤分析師邊健偉及中國煤炭運銷協會市場觀察員李朝林。

　　焦煤期貨：相關煤企幾乎成旁觀者

　　張志斌告訴中國經濟導報記者，截止3月28日焦煤期貨上市短短4個交易日，焦煤期貨JM1307從開盤價（3月22日）1300跌至目前（3月27日）的1230，跌幅為5.3%。從價格變動看，大商所的焦煤期貨市場變化比較符合市場實際，受下游焦化行業和鋼鐵行業弱勢的影響，焦煤需求依舊偏弱，各焦煤品種價格走低。3月26日國內焦煤產地各大礦價格全面走低。山東能源通知：冶煉精煤實行量價優惠政策：當月發運6000噸，優惠50元/噸；當月發運1.2萬噸，優惠60元/噸；當月發運1.8萬噸以上，優惠70元/噸。非冶煉精煤價格下調60元/噸。山西焦煤集團冶金煤在上次下調的基礎上再次下調50元/噸，山焦屯蘭主焦煤報價相比3月上旬下跌60元報1260元/噸。開灤和冀中煤業冶金煤降50元/噸。開灤主焦煤報1250元/噸。

　　業內人士分析說，按照目前的情況看，焦煤期貨的交易量可觀，期貨市場和現貨市場相對契合。焦煤作為我國煉焦煤行業的核心煤種，連接著煤、焦、鋼三個產業，在產業鏈條上具有重要地位。如今焦煤期貨的正常運行，必將會促進焦煤現貨市場合理定價，引導我國煤炭市場市場化改革，對于未來更大的動力煤市場，也是一個良好的指引。

　　不過，大連商品交易所黨委書記劉興強也明確表示：“焦煤期貨仍需市場檢驗，做出調整。”

　　卓創資訊邊健偉說，焦煤期貨上市后，每日成交在80萬手左右，可以說交投還是非常活躍的。但是具體來看，其中主要還是機構投資者的參與居多，這也基本與其他相關品種如焦炭等類似。企業參與不多的主要原因，一是企業對于期貨的認知程度低，二是擔心期貨的過度投機炒作。參與期貨交易對專業知識要求較高，與專業的機構投資者相比，企業參與掌控風險的技術實力較為欠缺。因此雖然期貨套期保值的作用對企業有較大的幫助，但是國內實體企業參與資本市場意識整體來講還是比較低的。

　　動力煤期貨：企業參與動力較強勁

　　邊健偉認為，與焦煤相比，動力煤期貨上市后，企業參與程度與之相比或將相對較高。原因如下:第一，動力煤消費總量占煤炭消費量70%，受眾面更為廣泛，而焦煤期貨則因為焦煤-焦炭-螺紋鋼的期貨產業鏈原因，機構投資者可以在相對封閉的產業鏈中進行套利操作，投機氣氛較強，與之相比動力煤期貨的投機點較少，更適合正常的套保操作。

　　其二，企業關注力度更高，今年兩會期間大型煤炭企業集團代表呈現較為強烈的呼聲。而在之前的采訪當中，諸多煤炭生產企業對動力煤期貨上市也是較為期盼，同時下游的五大電力集團等，也均持期盼態度。由此可以看出，與焦煤期貨相比，“煤電聯動”因素會使動力煤相關企業更加關注期貨市場的套保作用。

　　其三，動力煤期貨實物交割充分考慮到企業訴求，方便企業參與。參考如下：鄭商所于2009年開始與中國煤炭運銷協會合作對動力煤期貨進行研究和論證，經過3年多的時間，先后調研了13個省（直轄市）23個市動力煤的生產、消費、貿易、質檢、港口、電子交易市場等各類企事業單位63家，在北京、南京、杭州、鄭州等地召開專家座談會7次，在“貼近現貨實際、遵循期貨規律、體現政策導向”的原則上，科學設計動力煤期貨合約與制度規則。鄭商所考慮采用指定港口“船板一次性交割”的動力煤實物交割制度，指定動力煤現貨市場主要中轉和集散地的北方4海港（秦皇島港、唐山港、天津港和黃驊港，2011年四海港煤炭發運總量為5.5億噸）和內陸3河港（徐州港、蕪湖裕溪口港和武漢港，2011年3河港煤炭發運總量為2010萬噸）為實物交割地點，買賣雙方在輪船船板上完成動力煤實物交收，需注冊和注銷倉單。在充分依托動力煤現有流通格局的基礎上，以充足的可供交割量為保障，最大限度實現實物交割便捷、順暢。

　　所以邊建偉預測，動力煤期貨上市以后，應該不會呈現明顯機構投資一方火熱、企業成為旁觀者的局面，企業的關注及參與程度，與焦煤期貨相比，力度將會更強一些。

　　企業還需提高風險意識

　　李朝林也向中國經濟導報記者表明自己對發展動力煤期貨的顧慮。他認為發展動力煤期貨可能有以下阻礙因素：一是煤炭供求企業對期貨了解不多，認識不夠，不愿進行期貨交易；二是煤炭期貨操作難度大，期貨交易會遇到一些操作上的困難；三是期貨交易風險大，進行期貨交易容易給企業經營造成更大風險，不少企業不敢進入期貨市場；四是我國期貨市場不成熟，操作不規范，影響動力煤期貨市場的正常發展；五是動力煤上市之初，只能作為煤炭銷售的一個補充，只會占有很少的市場份額，要推動煤炭期貨市場的發展需要一個較長的完善過程，必須做好長期推動市場經濟體制完善的各種準備，促進煤炭期貨的上市和上市后的順利發展。

　　邊建偉也補充道，雖然動力煤相比焦煤的受眾群體更為廣泛，相關部分企業關注力度也比較強，但是在動力煤上市初期，相信大部分企業仍然選擇較為謹慎的觀望為主，這也與我國期貨整體的環境有關，所以動力煤期貨能否良性發展的主要因素，就是實體企業的參與程度如何，如果參與程度過低，則不可避免地淪為資本市場投機炒作的溫床。

　　那么動力煤企業該如何更好地融入到期貨當中，他認為企業應該充分利用企業在期貨市場上的優勢，比如：1、企業在信息方面的優勢，因為企業自身處于市場當中，對于市場反應會更為敏感。2、在實物方面的優勢，如果被套，企業可以交割現貨，然后利用資源消化交割的現貨，降低損失。當然，除了認識和利用自身的優勢外，動力煤企業還需要進行系統期貨知識培訓，培養自己的期貨人才，才能更好地參與到期貨市場當中。

　　業內人士呼吁——

　　引導煤企參與動力煤期貨市場

　　義煤集團董事長武予魯認為，我國是第一煤炭生產大國和消費大國，煤炭占一次能源消費總量的70%。動力煤則是煤炭中的重要品種，約占我國煤炭總量的70%以上，在國民經濟中具有重要的戰略地位。盡快推動動力煤期貨上市交易時機已經成熟。

　　積極引導國內大型煤炭生產、貿易、消費企業逐漸參與到國內的動力煤期貨市場，可以有效發揮期貨市場發現價格和規避風險的市場功能。期貨市場是市場經濟體系不可或缺的組成部分，有著重要的積極作用。發展動力煤期貨市場，完善煤炭行業市場化體系建設，對于促進煤炭、電力等相關行業的健康持續發展至關重要。