2014年1季度業績虧損4.23億元,折合EPS-0.317元,符合預期。2014年1季度公司實現營業收入21億元,同比上升32.7%,實現歸屬母公司凈利潤虧損4.27億元,同比增加虧損0.26億元,折合EPS-0.317元,基本符合我們在業績前瞻中預期的-0.345元。1季度公司主營毛利率為11.4%,同比上升1.7%,環比下降16.6%。
華北地區水泥價格下跌及投資收益大幅虧損導致業績負增長。2014年1季度,華北地區京津冀供給關系改善,市場需求良好,趨于平穩。1季度預計公司水泥熟料銷量為890萬噸,銷量同比增加29%,即增長210萬噸。價格方面,1季度華北地區高標水泥均價311元/噸,同比保持不變,全國高標水泥均價364元/噸,低于全國均價53元/噸。我們預計公司銷售均價為240元/噸,同比上升3元/噸。由于產能利用率下降,公司成本明顯上升,預計噸成本達213元,同比持平。公司噸毛利為27元,同比上升3元。1季度公司三費率為37.9%,同比下降9.3%。由于合營、聯營公司收益較同期減少,且同期有出售股權收益,公司投資收益虧損0.83億元,同比增虧0.7億元,增幅546%。受補償款增加影響,公司營業外支出0.31為億元,同比增加支出0.25億元,增幅4457%。
京津冀一體化進入快車道有望助推公司業績持續改善。河北地區水泥目前處于盈利底部,環保壓力疊加京津冀一體化加速,行業供需格局有望持續改善:1)京津冀地區新增供給壓力小,14/15年新增比例為2%/0%;2)環保壓力下,目前石家莊已集中拆除35家水泥企業,減少水泥產能1850萬噸,約占全市總產能40%;3)若京津冀共榮圈持續發展,帶動以河北為主的基礎建設,需求轉好,區域價格有望持續回升。
產業資本持續增持,維持“增持”評級。海螺水泥在二級市場持續增持冀東水泥,僅2014年1月和2月份買入冀東水泥1276.6、2144.8萬股,截止2月海螺持股比例達18.55%。環保壓力疊加京津冀一體化加速,我們中性預計16年公司銷量增速10%,我們維持公司14-16業績0.46/0.68/0.81元,維持“增持”評級。