水泥產量回升的原因如下：
春節的“遲來”。由于去年春節是在2月底(2014和16年都是在2月初),2015年3月水泥產量同比下滑20.6%。
渠道庫存活動致需求被放大。由于2015年底時對2016年的前景預期疲軟,渠道(主要是中轉庫和粉磨站)庫存水平相當低,各公司需要恢復庫存水平以跟上快于預期的需求復蘇步伐。
2016年基建/房地產的動工時間較早。2016年,項目開工時間約在春節假期結束后15天,而15年的開工時間約是在春節假期后的1-1.5個月。開工時間較早主要是受市場資金流動性改善的推動。
由于省級數據仍未公布,各省的實際表現將在隨后證實。但是,我們認為水泥產量增長反映了不均勻的需求復蘇,復蘇主要集中在華東和華南,而不是全國性的。
水泥產量增長主要來自華東和華南地區,因為在錯峰生產背景下16年1季度華北、東北和西北地區的大部分生產線都暫停生產。
渠道調研證實16年1季度華北、東北和西北地區的需求相當乏力。
（來源：中銀國際證券 責任編輯：駱慶生）
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