在8月15日大漲后，動(dòng)力煤期貨1501合約并沒有一鼓作氣、繼續(xù)反彈。在利多政策仍有待落實(shí)，且動(dòng)力煤市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)尚未得到切實(shí)改變的背景下，期現(xiàn)價(jià)差較大吸引了賣出套保空頭增倉(cāng)，多空對(duì)峙升溫，動(dòng)力煤期貨暫時(shí)進(jìn)入橫盤期。

　　煤炭脫困政策加碼

　　由國(guó)家發(fā)改委牽頭的煤炭行業(yè)脫困工作會(huì)議從7月14日以來每周舉行一次，圍繞改善煤炭行業(yè)大面積虧損局面提出的多項(xiàng)政策陸續(xù)出臺(tái)，重點(diǎn)是控制總量。

　　此前，神華、中煤已經(jīng)帶頭“限產(chǎn)保價(jià)”。近期，同煤集團(tuán)也宣布將下半年煤炭產(chǎn)量和銷量分別下調(diào)1000萬(wàn)噸以上。除了抓大型企業(yè)外，國(guó)家又將限產(chǎn)風(fēng)暴擴(kuò)大到全國(guó)。上周四《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》下發(fā)到25個(gè)產(chǎn)煤省區(qū)，國(guó)家發(fā)改委要求各省級(jí)煤炭行業(yè)管理部門要對(duì)所有合法生產(chǎn)煤礦的生產(chǎn)能力進(jìn)行建檔登記，以遏制其超能力生產(chǎn)；所有未經(jīng)核準(zhǔn)但已建成并組織生產(chǎn)的煤礦一律停產(chǎn)。

　　據(jù)了解，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)代國(guó)家發(fā)改委起草的下半年產(chǎn)量調(diào)控指導(dǎo)意見稱，為達(dá)到市場(chǎng)供需基本平衡，以2013年實(shí)際產(chǎn)量為基數(shù)，按山西、陜西、內(nèi)蒙古和貴州等煤炭主產(chǎn)區(qū)及神華、中煤集團(tuán)全年調(diào)減10%，其他省區(qū)調(diào)減8%測(cè)算，今年后5個(gè)月調(diào)減總量將達(dá)到1.9億噸左右。

　　日前，電價(jià)下調(diào)的消息塵埃落定，不過國(guó)家發(fā)改委特意要求發(fā)電企業(yè)與煤炭企業(yè)共同將發(fā)電用煤價(jià)格維持在合理區(qū)間，防止出現(xiàn)過度下跌，避免電價(jià)下調(diào)對(duì)煤價(jià)造成不利影響。此外，關(guān)于提高進(jìn)口煤關(guān)稅的傳言也甚囂塵上，只是暫未得到財(cái)政部的確認(rèn)。

　　總體來看，國(guó)家救市決心很大，只是以上政策對(duì)動(dòng)力煤供需基本面的影響存在滯后性，而且市場(chǎng)還需要通過未來幾個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來判斷政策的落實(shí)情況。

　　短期下游需求偏淡

　　7月用電量數(shù)據(jù)令人大失所望，從目前形勢(shì)來看，預(yù)計(jì)8月用電量數(shù)據(jù)也不容樂觀，而處于夏峰和冬儲(chǔ)之間的9—10月一向是動(dòng)力煤需求淡季。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月18-24日當(dāng)周，沿海地區(qū)六大電廠動(dòng)力煤平均庫(kù)存總量1350.55萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.60%；庫(kù)存平均可用天數(shù)25.16天，環(huán)比增加3.28天；平均日耗總量53.77萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.15%，同比明顯偏低。而隨著天氣繼續(xù)轉(zhuǎn)涼，電廠日耗將進(jìn)一步下滑。

　　可見，雖然秦皇島港煤炭庫(kù)存已下降至560萬(wàn)噸以下，但由于需求不濟(jì)，勉強(qiáng)企穩(wěn)的港口煤價(jià)短期基本沒有上漲動(dòng)力。本周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)再降1元至478元/噸。市場(chǎng)傳言大型煤企9月動(dòng)力煤價(jià)格政策或保持不變。

　　多空分歧急劇升溫

　　動(dòng)力煤期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，在1501合約反彈至520元/噸以后，多空分歧急劇升溫，空頭賣出套保的熱情被較大的期現(xiàn)價(jià)差所激發(fā)，主力空頭增倉(cāng)幅度甚至超過多頭，導(dǎo)致前5名凈空單數(shù)量逆勢(shì)擴(kuò)大。目前1501合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差約40—50元/噸，法人客戶可以在買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出1501合約，為了避免“掉卡”，企業(yè)可將這批現(xiàn)貨滾動(dòng)流通4個(gè)月之后再參與期貨交割，預(yù)計(jì)扣除相關(guān)套利成本之后仍有20元/噸的利潤(rùn)空間，這吸引了較多的資金參與做空1501合約，壓制了1501合約的反彈空間。

　　當(dāng)前，1501合約出現(xiàn)較高的升水，不過政策的落實(shí)情況和下游需求的不確定性制約著1501合約反彈的空間，只有動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格開始上漲，才能推動(dòng)1501合約打開新的反彈空間。盡管近期放大的持倉(cāng)量預(yù)示著可能會(huì)有一場(chǎng)暴風(fēng)雨來臨，但是短期內(nèi)1501合約還將在多空博弈下延續(xù)振蕩走勢(shì)，運(yùn)行區(qū)間大致為517—526元/噸。