摘要

　　本期策略：

　　利多因素：

　　1.國內政策調控后煤炭下跌，但進口煤仍維持高位，同時各產區坑口限價，但參照現貨盤面仍然處于較大貼水狀態，可能限制盤面的下跌空間；

　　2.隨著供暖季節的開始，沿海八省日耗開始回升，且高于往年同期，對煤價形成一定支撐。

　　利空因素：

　　1.11月底全國電廠存煤有望突破1.5億噸，遠超往年水平，與去年同期水平基本一致，良好的煤炭供需形勢將進一步鞏固，冬季煤炭供應保障能力顯著提升；

　　2.11月份以來，全國統調電廠日均供煤達到810萬噸，較去年同期增加超過30％，近期連續數日突破900萬噸，最高達到943萬噸歷史峰值。電廠供煤大于耗煤日均超過170萬噸，最高達到293萬噸，存煤水平進一步提升。

　　3.煤炭調度日產量穩定在1200萬噸上方，創歷史新高，10月份全國規模以上工業原煤產量3.6億噸，同比增長4％；

　　結論：

　　盡管煤炭大幅下跌，政策端保供穩價力度并未有絲毫放松，目前日均產量達到1200萬噸以上的歷史高位。現在供給明顯恢復，電廠耗煤下降而終端及港口庫存回升情況下，供需矛盾得到根本性的解決。要鞏固政策調價成果，供給端仍會發力，而政策面放松的可能性不大，所以煤價仍面臨繼續下行的風險，但是參照現貨及政策穩價的目標，2201合約預計在800-1000元/噸區間震蕩的可能性較大。

　　不確定性風險：

　　疫情影響、保供政策、進口煤政策等。

　　一

　　行情回顧

　　十一月以來，隨著供給端的發力，產量創歷史新高，電廠供煤持續大于耗煤，電廠及港口庫存快速回升，供需格局徹底改善，動力煤震蕩下行，截至周五夜盤收盤，01合約收盤833元/噸，月內跌幅近12％，截至11月23日，CCI大同5500報收970元/噸，鄂爾多斯5500報收901元/噸，榆林5800報收1053元/噸。

　　二

　　宏觀數據/事件

　　1.前10月工業企業利潤穩中有升，同比增長42.2％

　　1、中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2021年11月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85％，5年期以上LPR為4.65％。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。至此，LPR已經連續19個月保持不變。

　　2、中國銀保監會發布數據顯示，前10月，我國各項貸款新增17.9萬億元，同比多增783億元。其中，制造業貸款新增2.3萬億元，超去年全年增量。

　　3、國家統計局：1―10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額71649.9億元，同比增長42.2％（按可比口徑計算），比2019年1―10月份增長43.2％，兩年平均增長19.7％。1―10月份，采礦業實現利潤總額8639.0億元，同比增長1.78倍；制造業實現利潤總額59300.4億元，增長39.0％；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3710.5億元，下降19.7％。

　　三

　　動力煤基本面數據

　　3.1供給、需求與消費替代

　　3.2港口庫存與調度

　　3.3力煤價差基差

來源：金融界