上周，中國(guó)8月工業(yè)增加值同比增速意外下滑至6.9%，為近六年低點(diǎn)。受此影響，投機(jī)資金開(kāi)始紛紛離場(chǎng)，引發(fā)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大宗商品全線下探，但近期頁(yè)巖氣等個(gè)股炒作升溫。近期A股仍保持良好走勢(shì)，這使得原有黑色系產(chǎn)業(yè)績(jī)優(yōu)股越發(fā)受關(guān)注，特別是在半年報(bào)后表現(xiàn)尤其明顯。加之國(guó)家政策對(duì)于去小去雜力度不斷加大，煤炭期貨近期有望繼續(xù)維持低位震蕩行情。

　　美元再度上揚(yáng)可能性加大

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息再上議程，或接連兩次升息，近一步推動(dòng)美指加速上揚(yáng)。黃金創(chuàng)歷史新底成墊底商品。俄烏問(wèn)題仍舊制約著歐元的上漲，加之歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)再度浮出水面，總體而言，歐元區(qū)仍難走出低谷，短期內(nèi)再出新政策刺激可能性偏小。

　　伴隨中國(guó)工業(yè)指數(shù)出現(xiàn)的回落，四季度經(jīng)濟(jì)再次回調(diào)的可能性較大，這對(duì)大宗商品進(jìn)出口影響力仍舊較大。當(dāng)前中國(guó)煤炭中小企業(yè)多數(shù)是低產(chǎn)，維穩(wěn)經(jīng)營(yíng)。但在收款延遲與國(guó)外煤炭沖擊之下，國(guó)產(chǎn)內(nèi)煤炭企業(yè)真正難過(guò)的時(shí)期才開(kāi)始。這點(diǎn)我們可以從幾個(gè)方面來(lái)看，首先是政策開(kāi)始限制進(jìn)口煤，特別是印度低等煙煤類。其次是國(guó)內(nèi)開(kāi)始對(duì)大型煤企限產(chǎn)10%。國(guó)外阻，國(guó)內(nèi)限，這就已經(jīng)告訴國(guó)內(nèi)煤炭已經(jīng)嚴(yán)重供大于求，因此短期市場(chǎng)確實(shí)面臨很大的去庫(kù)存壓力。這也是貿(mào)易商頻頻違約的關(guān)鍵所在。

　　很多貿(mào)易商在半月前下定的港口貨源，過(guò)半月后價(jià)差出現(xiàn)大幅回落，再轉(zhuǎn)手已是虧本經(jīng)營(yíng)，違約就成了必然。而用于注冊(cè)倉(cāng)單的庫(kù)存也往往還未出庫(kù)又再次入庫(kù)。這些完全體現(xiàn)在煤炭期貨行情上。因?yàn)橄�息的刺激，期貨盤(pán)面總能急時(shí)快速地被投機(jī)者都捕捉并體現(xiàn)在盤(pán)面價(jià)格變動(dòng)上。

　　9月來(lái)煤炭?jī)r(jià)格一路盤(pán)跌，足以體現(xiàn)出港口庫(kù)存與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存壓力的影響。現(xiàn)階段不論是期價(jià)還是現(xiàn)貨價(jià)都在投機(jī)者的低位區(qū)域，市場(chǎng)關(guān)注度可以說(shuō)是從未有過(guò)地集中，一量發(fā)生扭轉(zhuǎn)，煤炭期貨價(jià)格肯定是第一時(shí)間快速領(lǐng)漲，其后才是現(xiàn)貨價(jià)格的跟隨。

　　所以，現(xiàn)在不管是煤炭貿(mào)易商還是企業(yè)現(xiàn)貨商想更快地知道市場(chǎng)發(fā)生了什么，那么通過(guò)期價(jià)無(wú)疑是最便捷的方式，特別是在市場(chǎng)對(duì)于取消進(jìn)口低端污染大的煙煤以后。由于煙煤減少量占市場(chǎng)進(jìn)口總量的25%之多，而國(guó)內(nèi)大型企業(yè)的縮減量也達(dá)到企業(yè)產(chǎn)量的10%。加之近兩年來(lái)市場(chǎng)的低迷，許多大煤企開(kāi)始轉(zhuǎn)型多方位發(fā)展，以此來(lái)分散市場(chǎng)帶來(lái)的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如神華在開(kāi)建湖南神華永州電廠新建工程項(xiàng)目，增設(shè)電廠，充分利用企業(yè)現(xiàn)有低成本原料來(lái)幫助企業(yè)在維持經(jīng)營(yíng)的同時(shí)也擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。目前國(guó)家對(duì)于金融市場(chǎng)的關(guān)注也給予了能善于經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一個(gè)嶄新的市場(chǎng)。

　　煤現(xiàn)貨低位運(yùn)行是主流

　　日前《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》重點(diǎn)突出了金融領(lǐng)域與企業(yè)建設(shè)的板塊。重點(diǎn)從資金運(yùn)作與期現(xiàn)結(jié)合等來(lái)積極推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程。《意見(jiàn)》指出，加快在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立面向國(guó)際的金融交易平臺(tái)。支持債券市場(chǎng)發(fā)展(支持各類債券發(fā)行人在上海招標(biāo)發(fā)行債券)。促進(jìn)商品期貨市場(chǎng)與商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。鼓勵(lì)本市企業(yè)合理運(yùn)用期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)支持私募投資基金探索創(chuàng)新。這些意見(jiàn)不僅僅是機(jī)構(gòu)投資者的新希望，更是企業(yè)走向新發(fā)展的趨勢(shì)所在。

　　現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上。周一秦皇島5000無(wú)煙煤報(bào)價(jià)在415-425元/噸，較上期420-430/噸，又小幅下跌5元/噸。規(guī)格高點(diǎn)的5800報(bào)價(jià)還算穩(wěn)定與上期同價(jià)在520-530元/噸。4500規(guī)格的報(bào)價(jià)也基本持平370-380元/噸。太源(Q4500，A25，V18，S1.2，Mt10)報(bào)價(jià)在433元/噸，(Q5000，A25，V18，S1.2，Mt10)報(bào)價(jià)480元/噸。呂梁(Q4500，A18，V25，S1.5，Mt8)報(bào)價(jià)在315元/噸。相對(duì)動(dòng)力煤基本持穩(wěn)行情來(lái)看，山西主焦煤價(jià)格倒是長(zhǎng)治主焦煤(A10S≤0.4V18G>78)長(zhǎng)治縣報(bào)價(jià)在830元/噸，呂梁焦煤(A9.5S0.6V20G>90)柳林報(bào)價(jià)830元/噸。

　　從現(xiàn)期貨報(bào)價(jià)來(lái)看，現(xiàn)貨在當(dāng)前臨近生產(chǎn)成本線上，售價(jià)較為堅(jiān)挺，加上煤焦交割前后的不同標(biāo)準(zhǔn)，原有供銷企業(yè)的供應(yīng)也基本較為穩(wěn)定，且隨著國(guó)家政策的調(diào)控，煤企越來(lái)越趨于市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，價(jià)格區(qū)間也受政策干預(yù)影響。因此，短期內(nèi)除非有重大利空，否則在現(xiàn)貨市場(chǎng)想大幅下調(diào)價(jià)格，可能還是有相當(dāng)大的困難。但從長(zhǎng)期來(lái)看，特別是四季度到明年，煤炭主體定價(jià)還是要看整體宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況對(duì)中下游需求活躍度影響而定。

　　煤炭仍以底部震蕩為主

　　期貨操作建議上，動(dòng)力煤在本輪反彈中是首個(gè)底部盤(pán)整最久的品種，主力TC501合約區(qū)間運(yùn)作仍舊維持在505-520之間。焦煤主力jm1501合約在底部反彈至均線壓制后，上沖無(wú)力，本周重回底部760-790附近運(yùn)行為主。焦炭主力J1501受現(xiàn)貨上漲所限，中期行情1110一線壓力仍舊較大，遇阻小幅估空為主。

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