雖然神華等大型煤炭企業于10月底宣布再次將煤炭銷售價格上調15元/噸，但動力煤期貨市場并沒有出現上漲行情。從期貨盤面看，不斷上升的持倉量暗示著后市多空雙方博弈將更加激烈。

　　提價幅度低于市場預期

　　據了解，中國煤炭協會一直希望大型煤炭企業將其銷售價格在12月底之前提高至550元/噸，這意味著按照正常的提價節奏，此次神華等大型煤炭企業提價幅度應該在25元/噸左右，并且在12月還需提價25元/噸。但是，神華等大型煤炭企業本次只提高15元/噸至514元/噸，與市場期盼的550元/噸還有很大距離，這在心理層面嚴重打擊了多頭信心。

　　套利盤壓制期貨價格

　　前期，當期現價差高達20—30元/噸時，有大量的買現貨拋期貨套利者涌入。前三次交割期貨均貼水，原因主要的兩點：一是期貨市場交割基準品在硫分指標上應貼水于神混1號，而且最小交割單位依然有利于空頭交割；二是在下游用煤企業還未大規模參與期貨市場時，即便期貨貼水，市場亦沒有足夠的力量修正不合理的價差。交易所最新公布的數據顯示，空頭主力主要集中在前兩名席位上，這兩家席位空單持倉量均超過1萬手，而與空頭持倉集中形成鮮明對比的是，多頭持倉較為分散。當前無論是從交割機制、市場參與度，還是從資金面看，均有利于買現貨拋期貨的套利者，并且對可以采購進口煤的貿易商套利者更加有利。

　　下游需求依舊不佳

　　在神華等大型煤炭企業提價之前，市場早已提前備貨以應對提價，秦皇島港錨地船舶數量曾一度上升至83艘。但是，一旦提價塵埃落地，錨地船舶數量立即下降至50艘左右。原因主要有兩點：一是當前下游用煤企業庫存高企，下游需求不佳直接抑制了拉煤的積極性；二是與供需面脫節，現貨價格存在虛高成分。最新數據顯示，6大發電集團日均耗煤量下降50萬噸，煤炭庫存可用天數更是高達28.35天，遠高于歷史同期水平。

　　綜上所述，低迷的基本面是壓制動力煤期貨難以持續反彈的內在因素，而提價低于市場預期以及做空力量增強是本輪煤價下跌的主要推動力。不過，在價格重心逐步下移時，動力煤期貨持倉量卻呈上升趨勢。1501合約已臨近交割月，通常情況下，此時正是移倉換月之際，但1501合約總持倉量不降反升，這意味著多空分歧加劇。

　　如果后市神華等大型煤炭企業提價超預期，那么多頭或許還有扳回一城的可能性，否則即便反彈，恐反彈幅度亦有限。相比而言，當前1505合約較現貨價格和近月1501合約均有大幅貼水，這便于多頭進行移倉換月，并且遠月合約暫時沒有交割壓力，換而言之，后市大型煤炭企業提價可能對遠月1505合約提振作用更大，因此短期依然可以考慮買遠拋近的套利策略。

    來源：期貨日報