上周焦煤期貨企穩反彈，在黑色產業鏈的幾個品種中走勢最為強勁。筆者認為，焦煤現貨受行業政策刺激，走勢向好；焦化廠焦煤和焦炭庫存位于低位，無去庫存壓力；鋼廠維持高利潤，對煉焦煤需求維持穩定，在以上因素綜合作用下，焦煤價格將繼續上行。

煉焦煤現貨走勢向好

受益于政策利好，煤炭行業底部已經出現。今年煤炭行業通過限產、提高進口關稅等政策幫助煤炭企業脫困。限產方面，發改委下發《關于遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為的通知》，要求年度煤礦不超能力生產。所有未經核準但已建成并組織生產的煤礦，一律停產。按照最新一期公布的產能和產量數據，全國超產幅度接近20%，這也意味著，如果要達成減產目標，那么年內將減產20%以上。

國有重點煤礦產量數據印證了減產正在執行。9月內蒙古煤炭產量7368 萬噸，同比減少14.30%，其中國有重點礦產量5588 萬噸，同比下滑14.48%，今年以來首現負增長。自7月開始，山西國有重點煤礦產量環比就出現負增長。國內重點煤礦對于煤炭產量的控制，對供給端收縮作用明顯。

在應對進口煤沖擊方面，國家提高了煤炭進口關稅，將煉焦煤進口關稅提高至3%，相當于增加進口煤成本20—30元/噸。出口方面，市場傳聞將下調出口關稅，從10%下調至3%。若該政策得以實現，將進一步減緩國內煤炭產能過剩壓力。

煉焦煤現貨市場正在逐步反映政策的利好效應。10月以來，煉焦煤現貨價格企穩上漲，11月初，山西臨汾、呂梁等地焦煤價格再度上漲10—20元/噸。當前產地煉焦煤庫存壓力較小，低灰低硫煤種銷售緊俏，洗煤廠原煤采購積極，現貨市場企穩上漲趨勢延續。

焦化廠庫存壓力較低

今年以來，焦煤、焦炭等爐料價格持續下挫，鋼廠、焦化企業囤貨意愿極低。從鋼廠庫存來看，華東鋼廠焦炭可用15.3天，去年同期為17天；華北鋼廠焦炭庫存可用天數10.8天，較前期稍有上升，但仍低于往年同期13.2天的庫存水平。港口現貨方面，天津港焦炭庫存下跌至181萬噸，連續3周低于200萬噸關口。北方四港（京唐、日照、連云、天津）煉焦煤庫存318萬噸，為2012年以來的庫存低點。鋼廠、焦化廠、港口均為無去庫存壓力。

APEC會議期間，河北等地鋼廠接到限產通知，對燒結機、高爐等煉鋼設備進行悶爐，對煤焦需求形成不利影響。但即使在需求走弱的情況下，焦煤、焦炭現貨報價依然堅挺，顯示當前煤焦繼續下跌的空間極為有限。隨著會議的結束，鋼廠補庫將進一步增加焦煤、焦炭的需求。

鋼廠減產意愿薄弱

年初至今，普氏鐵礦石從140美元/噸下跌至75美元/噸，跌幅接近50%。受益于原料端的下跌，盡管螺紋鋼等成材價格走弱，但鋼廠生產利潤卻在不斷增厚。根據調研反饋的數據，部分螺紋鋼生產企業利潤高達100元/噸，板材企業生產利潤在200—300元/噸，而且利潤的恢復從4月開始，至今已有7個月。

按照以往經驗，鋼廠在鋼材生產虧損200元/噸的情況下，才有可能出現減產動作。當前鋼廠利潤維持較好，減產意愿極為薄弱。同時，今年鋼廠利潤恢復持續時間較長，也進一步增加了鋼廠在價格不利情況下抵御風險的能力，減產的概率更是小于往年。鋼廠生產穩定，維持了對焦煤、焦炭的需求。

來源：期貨日報