盡管動力煤期貨1501合約即將迎來交割月，但是主力資金似乎依然沒有移倉的打算。國家針對煤炭行業脫困的政策對于市場人士而言已了無新意，關鍵在于隨后的貫徹和落實。因此，當前影響動力煤期貨1501合約后市走勢的因素以資金面、交割信息和12月底的現貨價格為主。最近幾個交易日，1501合約先揚后抑，雖然一度觸及509.6元/噸，但是又很快回吐漲幅，沒有有效突破500元/噸整數關口，持倉排行前五的主力席位凈空單數量維持高位，可見主力空頭占據期貨盤面主導權的局面暫未改變。

 　　國內煤炭需求環比有望回升

 　　冬季是傳統的煤炭消費旺季，隨著近期幾輪冷空氣來襲，電廠耗煤量出現回升，預計未來耗煤量將繼續季節性走高。本周，沿海地區六大發電集團日均耗煤量平均提高至60萬噸以上的水平，煤炭庫存跌破1400萬噸，庫存可用天數回落至22—23天。天氣預報顯示，12月中國西北和中東部大部分地區氣溫偏低的概率較大，東北地區氣溫相對溫暖。由于我國用電大省主要集中在中東部地區，因此預計12月下游耗煤量有望保持正常偏高的水平。

 　　國內宏觀經濟短期難以迅速復蘇，導致煤炭消費量將繼續保持同比下降態勢，但是水力發電量減少和取暖需求的提高有助于提振煤炭消費量出現環比增長的局面。配合煤炭月度產量的下降，煤炭市場供應過剩局面短期將略微有所改觀。

 　　動力煤期貨將保持貼水狀態

 　　本周環渤海動力煤價格指數報收于513元/噸，與前一報告期持平。本期，價格持平的規格品數量繼續增加至近八成，而且出現了價格下降的港口規格品，表明該地區動力煤交易價格的整體上漲動能繼續衰減。盡管神華、中煤等大型煤企的減產力度不斷加大，港口庫存控制良好，具備12月繼續提價的基礎條件，但是其他下水煤企加大優惠力度，將削弱市場成交價格堅挺的氛圍。

 　　全國煤炭交易會于本周召開，未來幾個月里有關明年動力煤年度協議價格的各種傳言將增多，預計敏感性較高的動力煤期貨市場的波動幅度也將增大。雖然煤企提價預期較強，但是當前煤炭市場供大于求局面并未出現實質性改善，電企不一定能接受過高的價格，最終動力煤市場成交價格很有可能較政府指導價格偏低。加之動力煤期貨天生具備貼水的條件，因此預計期貨貼水的狀態將繼續維持。

 　　近月1501合約多空分歧嚴重

 　　追溯1501合約的主力建倉過程，可以發現多空雙方基本都是在10月集中增倉，這導致動力煤期貨持倉量大幅增加。10月，動力煤期貨較現貨升水，買入套保機會并不是很好，估計當時積極做多的多頭以個人投資者為主，而當時敢于逆勢做空的空頭則可能做好了參與交割的心理準備。

 　　在11月初動力煤期貨再次大跌之后，1501合約持倉量并沒有增長，成交量也偏低，表明新增的多單比較有限，而且主力多頭的增倉幅度并沒有顯著超過空頭，導致前五名席位的凈空單數量維持較高水平。這說明盡管盤面給出了較好的買入套保機會，但是真正逢低買入的企業還是有限，而此前做多的個人投資者開始急于離場。

 　　由此來看，1501合約上空頭暫時占優。如果后市多頭決定較大規模接貨，需要與前期做多的個人投資者完成多單換手，1501合約應該出現低位成交放量的走勢。（來源：期貨日報）