經歷上周的大幅上漲行情之后，動力煤期貨市場的短期利好因素已經透支，持倉量也開始下 降，多頭有計劃地撤離。雖然在煤炭供給劇烈收縮的當下，動力煤期貨下跌走勢不會很順暢，但 是目前看，反彈動力也明顯不足。   

供給側改革利好將緩慢釋放  

供給側結構性改革是“十三五”開局的重頭戲，去產能是五大重點任務之首。在 1 月 20 日 的國務院專題會上，李克強再度以去產能、降成本、去杠桿等為切入點，強調“率先從鋼鐵、煤 炭行業入手取得突破”。 1 月 22 日的國務院常務會議進一步明確 了化解鋼鐵煤炭行業過剩產能的 措施。原則是“市場倒逼、企業主體、地方組織、中央支持”。  

路徑包括：一是以更加嚴格的安全、環保、質量、能耗等標準，依法依規推動落后產能限期 退出，引導企業通過兼并重組、轉型轉產、搬遷改造等主動退出產能。二是嚴控新增產能。作為 配套的支持政策，設立工業企業結構調整專項獎補資金，按規定對地方化解過剩產能中的人員分 流安置給予獎補。財政部于同一日下發《關于征收工業企業結構調整專項資金有關問題的通知》， 在全國范圍向電網企業和擁有燃煤自備電廠的有關企業按上網電量征收專項資金，征收價格范圍 為 0.00—1.68 分/千瓦時，其中吉林、蒙東、青海、新疆、西藏免征，陜西、河南、山東三省征收 標準最高。根據 2015 年發電量測算，預計全國年度征收專項資金可超 400 億元，但實際所需資 金規模恐怕至少在千億元以上。  

盡管上周的國務院會議落實了去產能的具體措施，并解決了資金來源問題，但是對承載著龐 大就業人群的鋼鐵煤炭行業來說，去產能必將是一個漫長、反復的過程。煤炭行業供給側改革是 未來動力煤價格發生轉折的關鍵因素，但并非一個短期利好因素。若市場過度透支長期利好，導 致價格過快上漲，那么回調行情也將在所難免。  

電廠日耗逐步回落  

1 月 20—25 日，席卷我國的寒潮天氣雖然強度超過 2008 年，但是持續時間不及當年。自 26 日起，全國大部分地區氣溫開始回升，長江以南地區最低氣溫基本回升至零攝氏度以上，預計未 來 10 天，我國大部分地區氣溫將由前期異常偏低轉為接近常年同期。上周沿海地區主要電力集 團的日均耗煤量短暫走高，但 1 月 26 日沿海地區主要電力集團合計日均耗煤量已經回落至 60.9 萬噸，存煤可用天數為 18.01 天，煤炭庫存量為 1097.1 萬噸。春節將至，工業用電量大幅下降， 電企主動維持低庫存，補庫意愿不強。  

主力多頭大幅減倉  

本周動力煤期貨 1605 合約繼沖高回落之后，圍繞 325 元/噸左右持續窄幅振蕩，主力多頭離 場意愿明顯升溫。截至 1 月 27 日下午收盤，該合約總持倉量較本周一下降 22434 手至 137858 手， 多頭前 5 名合計持倉量較本周一減少 10241 手至 31847 手，空頭前 5 名合計持倉量較本周一減少 143 手至 23414 手。盡管上周動力煤 1605 合約突破了前期階段性高點的阻力位，但隨著主力多頭 大幅減倉，市場繼續上行的動力減弱，而阻力將不斷增強。  

綜上所述，煤炭供給側改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場缺乏長久的多頭資金。短期內，動力煤期貨市場上漲動力不足，擇機空單進場可能是更好的跨年策略。

（來源：期貨日報  編輯：駱慶生）