伴隨1月份社會信貸巨量投放，股票投資和房地產價格明顯又“熱”起來，煤炭、鋼鐵等大宗商品期貨價格也出現明顯反彈。不過，業內人士表示，面對去產能進展緩慢的現狀，煤炭、鋼鐵為代表的過剩產能行業復蘇預期能走多遠，仍需要觀察。

“過完春節，鋼材價格就一天一個價格地上漲了，可惜我們囤的貨有點少。”石家莊一位叫王勝的鋼材經銷商說，盡管價格有所提高，但銷售情況并沒有明顯起色，可能還要再等等看。

“上海的房價都瘋了，建材行業對房地產還抱有希望。”王勝說。其實，和王勝一樣抱有希望的還有A股市場上鋼鐵、水泥、煤炭等板塊，連日來漲幅位居前列，而鐵礦石、鋼材等期貨價格也出現明顯漲幅，這均代表著市場投資者對過剩產能行業復蘇的預期。

方正中期研究院院長王駿說，目前上漲較為明顯的都是煤炭、鋼鐵等周期性行業，而且資金對此敏感，對需求端恢復的預期強烈。特別是1月份信貸數據出臺后，資金做多熱情很高。

記者調查發現，有的投資者把1月信貸創天量視同為開啟類似2008年年底的刺激政策，盡管多數人并不認為能再次產生“4萬億”的效果，但一線房地產價格狂飆的事實也在影響著人們的投資預期。不少股票群、期貨群等微信投資類交流群近期的關注焦點放在了樓市上。

    盡管投資者討論房地產的熱度不減，但這兩年來像王勝這樣的鋼材、煤炭中間貿易經銷商越來越少了，煤炭、鋼鐵價格持續下滑導致企業利潤越來越薄，上下游企業存貨量越來越小。

根據山西汾渭能源咨詢有限公司的調研情況看，目前山西、內蒙等主產地煤礦庫存普遍偏低，而且由于自身虧損嚴重，普遍通過停產來節省工資等費用。而且下游電廠庫存也平均僅維持在一個星期左右。

不過整體上看，鋼鐵、煤炭行業的去產能進展仍然緩慢。國泰君安[0.00%]證券最新測算顯示，鋼鐵行業用5年時間去產能10%左右，相較于“十二五”期間去掉9000多萬噸產能并沒有實質性突破。目前鋼鐵行業產能過剩率已超過25%，同時鋼材等下游產品的需求持續萎縮，正以乘數效應傳遞到粗鋼需求，產能過剩程度有擴大的風險。

國泰君安證券表示，煤炭行業用3～5年時間直接去產能5億噸，相當于目前產能的9%左右，僅過剩產能中的三分之一，同時減量重組產能5億噸，相對于直接關停去產能，力度相對較弱。與鋼鐵行業一樣，煤炭下游產品需求持續萎縮，對于原煤需求的影響在加劇。

方正證券[3.25% 資金 研報]分析師郭磊稱，當前去產能的力度遠低于預期，可能和年初匯率波動后政策重點有所調整有關。維護人民幣資產的預期穩定性成政策要守衛的第一目標。而要維護人民幣資產的預期穩定性，需要穩定增長率預期。

其實，這一思路在1月份信貸數據當中也有所體現。央行公開數據顯示，去年1月企業債券凈融資1863億，而今年1月暴增至4547億，同比暴增144%。去年規模工業企業在利潤下降2.3%的情況下，企業融資暴增的很大可能性是因為債務展期。

郭磊表示，未來市場風險因素在于政策蘊含的微妙矛盾性，比如金融支持工業與供給側收縮、高信貸與去杠桿、通脹預期與匯率穩定、庫存去化與房價風險，這種矛盾性在目前看來是不夠清晰的。

（來源：證券時報  編輯：駱慶生）