期貨分析

在鋼鐵去產能以及房地產刺激政策拉動下，近期鋼鐵行業整體形勢趨于改善，以鋼鐵、煤炭、鐵礦石為代表的大宗商品價格在最近三個月出現一輪強勢上漲，對市場整體信心形成提振。

其中，2月份焦煤、焦炭表現相當亮眼，連續上漲改善市場預期，走勢較2016年1月份更強。數據顯示，截至3月5日，大連商品交易所焦煤、焦炭期貨價格今年以來累計上漲9.7%和13.0%。此外，經過過去兩年的大跌行情后，2016年鐵合金價格出現階段性筑底反彈行情，鄭州商品交易所硅錳、硅鐵期貨價格今年以來累計上漲幅度分別為33.35%和25.48%。

一位私募機構研究員表示，今年2月份，春節后“黑色系”價格普遍走強，主要因素一是隨著下游復工現貨價格逐步企穩回升，對期貨上漲起到一定支撐；節前節后房地產政策陸續發布、力度加大，短期刺激一線城市房價大漲，激發市場樂觀情緒，預期引導下短期風險偏好加大；一系列穩增長政策發布，積極財政政策定調，為下游基建投資提供穩定增長的預期；此輪黑色系上漲由板材傳導至鐵礦石，商品房銷售持續向好以及去庫存預期、鐵礦自身補庫存預期、鋼企盈利持續恢復等為價格傳導提供支撐，成本端大幅上漲對螺紋上行提供動力。

他指出，從此輪主導因素來看，形成超額上漲主要是在于政策預期下的風險偏好和成本端支撐，實際需求缺乏有力支撐，隨著價格上漲、風險偏好釋放，短期調整風險加大。3月份下游需求季節性恢復，各項穩增長政策落地，基建投資逐步釋放對需求產生支撐，房地產投資預期會因基數效應短期企穩，實際需求總體預期有望加強。

銀河期貨研究員郭軍文表示，雖然煤焦鋼基本面并未發生實質性改變，但房地產市場預期有轉暖跡象，當前無法對鋼材需求開始好轉進行證偽，需要觀察后期開工數據與鋼廠庫存變化情況。從季節性角度看，進入3月份，鋼材庫存都會經歷一個下跌周期，關鍵是要對比庫存下降幅度與庫存的絕對值。

郭軍文表示，若鋼價上漲會帶來盈利改善，并減弱減產預期，鋼廠開始逐步復工，煤焦需求有望增加，加之煤焦供給收縮幅度較大，短期內現貨有補漲需求，下跌難度較大。近期，煤焦仍有維持強勢的可能，但3月份的煤焦行情走勢取決于實際需求改善情況，雖然房價上漲較快，但3月份實際開工恐不及預期。

不過，東證期貨研究員孫楓指出，推動黑色金屬價格走高的絕大部分因素來自于良好的預期，與基本面存在明顯的脫節。有很多預期在短期內也無法完全被證偽，但價格走勢最終要回歸基本面。最核心的基本面因素是黑色金屬的供需矛盾仍然異常突出。宏觀經濟先行指數顯示國內經濟下行壓力依然很大，很難指望國內鋼鐵需求會顯著回升，而去產能去杠桿又是一個極其復雜和非常漫長的過程。與此同時，煤電油運等各方面成本都在下行，拖累黑色金屬價格下行的成本塌陷因素也沒有消除。所以，黑色金屬品種的前景依然黯淡。

(來源：中證網 編輯：王鈺博 審校：駱慶生)