期貨分析

中煤遠大訊：3月9日早盤大宗商品全線暴跌，焦煤、焦炭、動力煤、滬鎳、瀝青、滬錫、錳硅、硅鐵等八品種觸及跌停。截止中午收盤，動力煤、錳硅、硅鐵3品種跌停，熱卷跌7.17%、滬鎳跌5.19%、瀝青跌4.63%、滬錫跌3.87%、焦煤跌3.85%、橡膠跌3.73%、螺紋跌3.54%、焦炭跌3.09%，滬鉛、滬銀、鐵礦、滬鋅、滬銅、PTA跌逾2%。漲幅方面，甲醇逆市上漲1.53%。

鎳需求仍未改善 謹防“過山車”行情

從行業周期來看，有色等大宗工業品正處于熊市大周期的中后段，但大熊市下不乏階段性反彈行情，行業動態供需在價格變化后的“再平衡”，以及市場利空被透支后空頭離場，往往推動商品價格展開超跌反彈修復行情。

近日，以國內金屬為代表的強周期性行業相關資產出現不同程度的回暖，主要因宏觀政策變化、匯率波動、通脹等因素短期改善，但從商品價格的角度來看，供應壓力略有減輕，貨幣寬松推動金融屬性回歸，但更關鍵的需求實質性改善仍未見蹤影，供需面中長期實質性改善仍缺乏足夠的證據。因此，鎳價走勢僅視為反彈，后期謹防鎳等波動性較強的品種短期“過山車”行情重演。

瘋狂的石頭與鋼鐵 大漲后或將面臨大幅回落風險

“從3月開始，全國鋼鐵行業開工率將出現6個月以來的首次環比改善，而且這個環比改善的幅度將可能是3年以來的最高水平�！惫獯笞C券(601788,股吧)鋼鐵分析師王招華告訴本報記者，“此次補庫發現缺貨，最終引發價格上漲是本輪鋼價上漲的導火索，但我們預期全社會流通環節的季節性補庫需求即將結束，而目前內需復蘇并不明顯，出口量也大概率會環比走弱�！�

這也是多家鋼廠人士的擔憂�！叭绻�鋼鐵產能無法實質減少，市場又缺乏房產、汽車等下游需求實質好轉的支撐，鋼價的上漲因素推動鋼廠復產而使供需再度失衡，而由于礦山企業的集中度高于鋼廠，未來礦價的上漲帶來的成本增加，也很可能超過鋼廠的價格上調�！币幻麌鴥蠕撹F巨頭管理層人士對本報記者預計。

高盛：“結構性熊市因素”依然未變

高盛在周一發布的報告中稱，原材料價格如果出現任何反彈，都會促使新增供應進入市場，導致反彈難以持續。高盛預計，未來一年銅價可能會下跌20%，鋁價下跌15%，油價繼續在20~40美元之間震蕩。報告寫道：

在一個受供應驅動的市場中，價格上漲很難維持，因為隨著價格走高供應也必將重回市場。

高盛表示，盡管近期美元走弱、中國1月出現天量新增信貸以及油價的反彈可能會推動金屬價格的反彈，但是過去五年來導致市場崩潰的“結構性熊市因素”依然未變。

隨著價格顯著上漲，以及基本金屬的結構性表現依然脆弱，我們建議在較長時間內進行操作的生產商和投資者開始執行對沖策略，并考慮在未來月份做空銅和鋁。

高盛稱，中國以及新興市場去杠桿，美元進一步走強，以及礦業成本和供應的增長，將在未來一年內對資本支出規模龐大的金屬價格構成壓力，特別是在銅市。而中國需求的持續性改善，在今明兩年也不太可能出現。

(來源：和訊期貨  編輯：王鈺博  供稿/審校：駱慶生)