市場行情

中煤遠大訊: 截至3月30日秦皇島5,500大卡動力煤價382元，同比持平。秦皇島庫存459萬噸，上漲11%，近1個月反彈了53%，近10天反彈了25%。由于下游需求低迷，而港口庫存快速，對煤價的支撐減弱，大煤企4月上調價格計劃落空，改為持平。需求指標均繼續轉弱：六大電廠日耗煤量56萬噸，同比跌幅9%，跌幅擴大，庫存天數21天，環比增加一天，庫存1,175萬噸，環比增加4.4%。錨地船舶數量18艘，比上期大幅減少10艘。沿海貨運指數結束上漲，出現下跌。4、5月是動力煤的淡季，如需求持續低迷，動力煤價下行壓力增大。產地煤價：焦煤表現較好，在鋼鐵持續上漲下，產地焦煤價格漲價范圍明顯擴大，本周山西普漲2%-4%，但鋼鐵漲價到焦煤的轉導滯后程度明顯低于往年，顯示出供大于求情況比往年更加嚴重。4、5月是煤焦鋼的傳統旺季，關注焦煤需求是否持續好轉，漲價能否持續。動力煤持平，化工用無煙煤延續跌勢1%-6%不等。7大煤企公布16年產量計劃，4家下降3家上漲，在去產能大背景下仍要增產，低于市場預期，但符合我們預期。在轉型未果、巨量煤炭在建（15億噸）、前期投入大、資金周轉、人員轉移安置、財政窘迫等實際需求下，企業、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的沖動。陜西省的目標是逐步關停渭北老礦區，重點開發陜北、彬長礦區。以及從我們調研的情況看部分企業也是如此，減量置換甚至產能穩定。這可能會影響去產能的效果，建議關注。總之近期基本面邊際走弱，去產能實際利好不大，關注房地產、國內外貨幣政策、信貸投放等宏觀數據來判斷需求預期的走勢。4、5月是煤焦鋼產業鏈的旺季，建議重點關注焦煤的龍頭公司，盤江股份、西山煤電、冀中能源。供給側改革受益品種陜西煤業（受益于鐵路運力寬松和運費下調趨勢，虧損嚴重的渭北礦區的關閉和資產剝離，盈利較好的陜北礦區的重點開發）、陽泉煤業、潞安環能、中國神華同樣建議關注。

支撐評級的要點

港口煤價持平，庫存上漲明顯。截至3月30日秦皇島5,500大卡動力煤價382元，同比持平。秦皇島庫存459萬噸，上漲11%，近1個月反彈了53%，近10天反彈了25%。由于下游需求低迷，而港口庫存快速，對煤價的支撐減弱，大煤企4月上調價格計劃落空，改為持平。

動力煤需求指標繼續轉弱：六大電廠日耗煤量56萬噸，同比跌幅9%，跌幅擴大，庫存天數21天，環比增加一天，庫存1,175萬噸，環比增加4.4%。錨地船舶數量18艘，比上期大幅減少10艘。沿海貨運指數結束上漲，出現下跌。4、5月是動力煤的淡季，電廠檢修，水電發力，從13-15年2季度火電占比環比皆下降6個百分點，從80%下降至74%左右，是一年最淡的季節。如果需求持續低迷或走弱，動力煤價有一定下行風險。

產地煤價：焦煤上漲，動力煤持平、化工塊煤延續下跌。產地煤價漲跌互現，焦煤表現較好，在鋼鐵持續上漲下，產地焦煤價格漲價范圍明顯擴大，山西坑口價普漲2%-4%，但鋼鐵漲價到焦煤的轉導滯后程度明顯低于往年，顯示出供大于求情況比往年更加嚴重。4、5月是煤焦鋼的傳統旺季，關注焦煤需求是否持續好轉，漲價能否持續。動力煤持平，化工用無煙煤延續跌勢1%-6%不等。

去產能做減法還有加法：7大煤企公布16年產量計劃，4家下降3家上漲，在去產能大背景下仍要增產，低于市場預期，但符合我們預期。在轉型未果、巨量煤炭在建（15億噸）、前期投入大、資金周轉、人員轉移安置、財政窘迫等實際需求下，企業、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的沖動。陜西省的目標是逐步關停渭北老礦區，重點開發陜北、彬長礦區。以及從我們調研的情況看有企業也是如此，減量置換甚至產能穩定。做減法的同時還有加法，以前煤炭產能就是這么加上去的，淘汰1個上3個，盡管今后會克制很多�？赡軙�影響去產能的效果，建議關注。

投資建議：近期基本面邊際走弱，去產能利好進展不大。關注房地產、國內外貨幣政策、信貸投放等宏觀數據來判斷需求預期的走勢。4、5月是煤焦鋼產業鏈的旺季，建議重點關注焦煤的龍頭公司，盤江股份、西山煤電、冀中能源。供給側改革受益品種陜西煤業（受益于鐵路運力寬松和運費下調趨勢，虧損嚴重的渭北礦區的關閉和資產剝離，盈利較好的陜北礦區的重點開發）、陽泉煤業、潞安環能、中國神華同樣建議關注。

(來源：中銀國際證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)