市場行情

本期策略不變:煤炭一定要有倉位,調整或是建倉機會。1)短期關注期貨現貨價格波動,倉位參考焦煤庫存。上周動力煤庫存有所回升、價格平穩,期貨價有調整可能;焦煤庫存和鋼廠庫存仍然下降,而焦煤集團周末提價1.5%-3%,期現價差縮小,焦煤期貨下跌空間減少;2)中期期待276天政策執行。由于山西核定產能下降已開始執行,焦煤無煙煤彈性更大。而上周山西已經執行276天政策、而陜西、內蒙古準備5.1后執行276天產能政策仍將給予市場樂觀預期;3)年內長期等待需求好轉,期待債轉股,國企改革,供給側產能政策和下崗員工幫扶政策,煤炭一定要有倉位。若本周股價隨期貨調整,或提供較好建倉時機。我們堅定看好煤炭未來的相對收益。

1、煤企盈利好轉已在部分企業1季度業績中反應。參見《金融倒逼兌現,參考恒源煤電一季報》。其實我們早在4月8日的《金融倒逼或帶來煤炭行業去產能第一春》指出,并估計未來行業里會有業績超市場預期的公司;2)金融倒逼機制指的是由于虧損加劇,銀行收縮煤炭貸款,國企為了維持銀行貸款,被迫主動降低成本、改善經營效率,帶來部分公司盈利明顯改善的現象;3)金融倒逼機制的兩階段:減少貸款、債轉股分析可參見我們2月5日的《市場倒逼化解煤炭產能過剩,實現脫困》和4月6日的《債轉股--煤炭盈利改善的又一催化劑》。

2、短期需求仍在波動,預期未來改善。1)外煤入侵:由于國內供給收縮,3月進口煤炭同比上升16%至1969萬噸,而2月進口量同比下降11%,估計未來進口仍有增加可能。2)前期需求回升:3月火電回升1.2%,而1季度下跌2.2%,有好轉跡象,3)近期波動:然而近期耗煤又有回落,需求短期仍有波動。長期看好:地產和基建好轉趨勢已成,未來需求改善可期。

3、國土部:將推出一系列激勵性土地政策支持煤鋼去產能。安徽已放開地產開發幫助企業去產能。支持盤活企業存量土地,促進“僵尸企業”處置。主要是產能過剩退出企業涉及的國有土地可交由政府收回,使用權出讓收入可支付職工安置費用、也可由企業自行處理。

4、京煤集團計劃2020退出市場,陜煤化1季度產銷兩旺,陜煤1季度業績改善可期。

5、過去3年國際基金大幅出售礦業股權,近期澳洲煤礦被礦業巨頭競購。全球最大的主權財富基金已出售52個煤炭股,但近期必和必拓、力拓、嘉能可和美國阿波羅公司均在競購英美資源公司旗下位于澳大利亞的冶金煤礦(售價15億美元)。

本期選股:本周焦煤集團再提價1.5%-3%,期現貨價差縮小,焦煤期貨下跌空間減少,煤炭一定要有倉位,推薦標的仍然是焦煤和國企改革品種:兗州煤業,盤江股份,冀中能源。關注:昊華能源、開灤股份、西山煤電、中煤能源、上海能源、露天煤業、潞安環能、山煤國際、華西能源。

(來源：海通證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)