市場行情

近期，焦炭走勢強勁，1609合約站上900元/噸的重要支撐位，現貨也一改前期頹勢，價格持續上調。究其原因，主要有三條：山西地區政策性壓縮煤礦供給效果明顯，煉焦煤煤源緊張；焦化廠利潤尚未改觀，復工意愿不強，焦炭供給沒有起色；鋼廠利潤良好，對焦炭的需求增加。上述利多效應持續發酵，焦炭仍有上行空間。

政策性減產效果明顯

為順應供給側改革，山西連續出臺了多項減少煤炭供給的政策。其一，降低煤炭產能。在原產能90925萬噸的基礎上，縮減產能22488萬噸，縮減幅度為25%。其二，減少煤礦工作時間。規定全年工作時間不得超過276天，相比于之前的330天，工作時間減少20%。其三，重組煤礦需整頓。4月起，山西省省屬五大煤炭集團公司所屬重組整合煤礦一律停產停建整頓，時間不少于1個月。政策連續出臺，煤炭供給的收縮效果明顯。

從調研反饋的情況看，受煤礦減產影響，山西各煤礦復產困難，煤礦庫存較少。焦化廠反饋，當前焦煤采購難度大，現貨緊缺。鋼廠、焦化廠的焦煤低庫存又加劇了焦煤供需的不平衡。最新一期數據顯示，國內樣本鋼廠和焦化廠煉焦煤庫存可用天數為12.48天，相較于去年同期的14.85天和去年均值的15.37天，大幅下滑。進口方面，全國6個主要焦煤進口港口的累計庫存為278萬噸，較去年同期下降幅度超過50%。焦煤供給在4月很難恢復，現貨價格將繼續堅挺。

焦化廠復工意愿不強

相對于鋼廠的利潤回升，焦化廠并沒有在本輪產業鏈的漲價中受益。原因在于，焦炭上漲的盈利完全被焦煤上漲帶來的成本提升抵消。最新數據顯示，產能100萬—200萬噸的中型焦化廠，開工率在71%，較1月提升3個百分點；產能200萬噸以上的焦化廠，開工率在76%，較1月提升2個百分點。這說明，焦化廠復工并不踴躍，開工率始終在低位徘徊

通過調研，發現制約焦化廠開工率上升的關鍵因素有三：第一，焦化廠利潤沒有好轉；第二，焦化廠資金緊張，而復產需要資金的支持；第三，焦煤供給不足，焦化廠原料采買困難。

焦炭產出不足，庫存也隨之下降。其中，天津港(600717,股吧)焦炭庫存下降至119萬噸，接近2013年以來的最低點；華北鋼廠焦炭平均庫存可用天數為9.2天，華東鋼廠為11.9天，而去年同期分別為9.9天和14.6天。鋼廠對于焦炭的需求持續上升，而焦炭供給受到焦化廠資金、利潤以及原料供給等多項因素制約。

鋼廠生產利潤擴大

1月以來，鋼廠生產利潤不斷擴大。華東地區主流鋼廠生產利潤在200—300元/噸，部分鋼廠利潤甚至超過400元/噸。鋼廠利潤好轉，會帶動高爐開工率上升，進而提振對焦炭的需求。目前，鋼材工廠庫存和社會庫存都處于低位，加上國外訂單良好，鋼材價格將保持堅挺，鋼廠對焦炭的需求也將持續。

總的來說，在利多因素的綜合作用下，焦炭價格仍將穩步上行。操作上，多單繼續持有。

(來源：期貨日報 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)