市場行情

近兩年，國內(nèi)不少鋼企通過降本增效來應對日益增大的經(jīng)營壓力，期貨工具在鋼企降低生產(chǎn)成本中的作用逐漸顯現(xiàn)。

“目前鋼鐵企業(yè)都走低成本路線，不愿意去做差異化，希望通過這種方式把其他鋼鐵企業(yè)擠出去。一些民營鋼鐵企業(yè)，特別是長三角地區(qū)的企業(yè)已經(jīng)能夠非常熟練地利用期貨工具。”一位不愿具名的行業(yè)人士告訴期貨日報記者。

鋼企降本有新招

以民營鋼企南鋼為例，據(jù)該公司證券投資部主任蔡擁政介紹，2015年南鋼主要鋼材產(chǎn)品銷售價格下跌導致主營業(yè)務收入下降67.44億元，主要原材料采購價格下跌導致成本減少48.65億元，兩項數(shù)據(jù)抵消后仍有18.79億元的收入“缺口”。

“鋼材產(chǎn)品銷售價格下跌對公司效益的影響，遠大于原材料采購價格下降的影響，直接拉低了公司產(chǎn)品的毛利率和營業(yè)利潤，最終導致虧損。”蔡擁政說。

據(jù)其介紹，2015年南鋼對鐵礦石、焦炭、鎳以及螺紋鋼等品種進行了套期保值，在一定程度上減少了公司的虧損。

“原料采購對我們的影響最大，所以我們把原料采購作為套保的重點，與期貨部門緊密配合。”蔡擁政說，公司每個月鐵礦石采購量的30%會在期貨市場進行買入保值。

“不管是大商所的鐵礦石期貨，還是新交所的鐵礦石掉期，當期貨或掉期的價格遠低于現(xiàn)貨價格，在減少資金占用的情況下，我們會盡量在期貨市場建立虛擬庫存，并且在現(xiàn)貨市場按需采購，后期鐵礦石逐步到位后在期貨市場逐步平倉。”蔡擁政介紹。

與此同時，南鋼還會做一些鎖價長單。比如他們簽了一些長期訂單，客戶會給他們20%—30%的訂金，他們把這些訂金用來在期貨市場做套保，這樣既不占用公司的資金，同時還可以把長單的利潤鎖定。

據(jù)介紹，去年南鋼做了5單鎖價長單，在遠月貼水的狀態(tài)下，他們在期貨市場不斷買入，對遠月進行套保。總體來說，他們在期貨端虧損了993萬元，但在現(xiàn)貨端（鐵礦石價格下跌）盈利4500萬元，整體盈利3600萬元。

“總體來看，我們的鎖價長單效果還是不錯的。在去年市場價格下跌的情況下，不少鋼廠訂單減少，甚至沒有訂單，我們還是維持了正常的生產(chǎn)經(jīng)營。”蔡擁政表示。

對于鐵礦石和鎳這兩種原料，南鋼還會根據(jù)自身的判斷做一些戰(zhàn)略性套保。拿鐵礦石來說，在國際礦山的成本線附近或理論極限價格附近，他們會考慮在一定價格區(qū)間建倉。

“今年鐵礦石價格會在45—65美元/噸區(qū)間波動，我們可能會在50美元/噸以下在期貨市場或掉期市場買入；當價格上漲到60美元/噸以上，我們可能會在現(xiàn)貨市場補庫存。”蔡擁政說，目前鐵礦石期貨或掉期已經(jīng)成為鋼廠降本的重要工具之一。

對于鋼廠來說，除了原料端的成本管理之外，銷售端的庫存管理也十分重要。蔡擁政表示，在庫存端管理方面，鋼廠有自身的優(yōu)勢，因為鋼廠的現(xiàn)貨信息比其他機構更靈通，他們可以把銷售節(jié)奏放緩。

“如果期貨價格比現(xiàn)貨價格高一點，鋼廠可以在期貨市場賣出保值，防范價格下跌風險。”蔡擁政表示。

據(jù)了解，去年6月初考慮到市場不利因素，南鋼長材事業(yè)部申請8萬噸的螺紋鋼庫存賣出套保。6—7月根據(jù)基差和下游需求情況，南鋼對螺紋鋼庫存做了賣出套保，累計建倉數(shù)量6500手，累計平倉盈利621萬元，現(xiàn)貨端虧損為1600多萬元，期現(xiàn)對沖實際虧損降至1028萬元。

“去套保化”仍不可取

近期，由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，鋼企均出現(xiàn)了不同程度的盈利，產(chǎn)業(yè)鏈中“去套保化”的聲音漸起。

對此，蔡擁政表示，對于鋼廠來說，不管黑色系價格上漲還是下跌，在經(jīng)營上都會面臨一些痛點。比如，原料以及鋼材價格下跌的時候，鋼企面臨存貨跌價的損失；而價格上漲的時候，由于鋼廠簽訂的都是遠期訂單，鋼材的銷售價格是鎖定的，原料成本上升很容易把訂單的毛利侵蝕掉。

特別是今年年初開始，鋼材和原料價格都上漲明顯，有些鋼廠與一些戰(zhàn)略客戶簽訂了鎖價訂單，而這些訂單交貨期又比較長，原料成本的上升很明顯會侵蝕利潤。“訂單以外的超額利潤，鋼廠是沒有辦法獲得的，鋼廠有必要通過期貨市場進行套保。”蔡擁政表示。

據(jù)了解，目前鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，一些民營企業(yè)的資產(chǎn)負債率甚至達到了100%。企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，產(chǎn)品和原料價格對利潤的影響就越大，他們就越需要保值。比如，資產(chǎn)負債率達到了80%，鋼企首先要保的是現(xiàn)金流，產(chǎn)品和原料的價格對利潤的影響非常大，不保值風險更大。

“不管鋼企是否愿意都必須參與進來，因為鋼企的上下游客戶都參與其中，他們利用期貨工具進行套保，對鋼廠的原料和產(chǎn)品都產(chǎn)生著影響，鋼企不應該違背這一趨勢。”河北鋼鐵集團國際貿(mào)易公司總經(jīng)理劉鍵說。

他說，目前公司已經(jīng)把期貨市場作為一個重要的采購和銷售渠道。“我們將河鋼礦業(yè)公司的富余資源通過期貨盤面進行銷售，獲得了比較理想的效果，同時也為河鋼礦業(yè)今后利用期貨市場賣出套保做了有益探索。”劉鍵表示。

除了鋼廠之外，一些期貨公司也成立了風險管理公司，通過期貨和現(xiàn)貨結合的方式進行套利。“臨近交割，這些風險管理公司也會向鋼廠采購鐵礦石或螺紋鋼交割，這種套利也增加了市場活躍度，有利于鋼廠進行套保。”蔡擁政說。

值得一提的是，雖然套保能夠幫助鋼鐵企業(yè)降本增效，但在鋼企人士看來，企業(yè)套保也是有風險的，這其中最大的風險就是基差風險。比如，某鋼廠每個月有15萬噸的產(chǎn)能，如果這個月在期貨市場賣出了10萬噸，而這個月的銷售又非常好，下個月可能會面臨沒貨交割的局面。

“鋼企要考慮期貨虛擬庫存和現(xiàn)貨庫存的關系，不能把當月的產(chǎn)量都賣出去，一定要考慮滾動庫存。”蔡擁政強調(diào)，在市場比較好、總體庫存處于低水平的情況下，鋼企做賣出套保一定要非常謹慎。

蔡擁政表示，當前鋼鐵行業(yè)總體來看還是產(chǎn)能過剩，上游原料是礦山壟斷，下游鋼廠之間又競爭激烈，風險很難向下游轉(zhuǎn)移，所以價格上漲只是短期現(xiàn)象。

中鋼協(xié)副秘書長屈秀麗表示，雖然3月份鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)了盈利，但現(xiàn)在鐵礦石價格大幅上漲，后期能不能繼續(xù)盈利仍存在變數(shù)。她表示，目前整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)金融化趨勢越來越明顯，有條件的鋼鐵企業(yè)應積極參與到期貨市場中，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

(來源：期貨日報 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)