上周焦炭、焦煤繼續上漲，主力焦炭1801合約漲7.65%，焦煤1801合約漲5.27%，焦炭期貨漲幅大于焦煤期貨。上周消化了供暖季部分城市高爐限產利空消息影響，焦煤、焦炭再度大幅上漲。總體上，我們認為在鋼廠利潤高位運行情況下焦炭、焦煤期貨可以維持小幅升水，但后期震蕩幅度或加大。

現貨情況：上周焦炭市場強勢上行，焦企完成了第五輪漲價，主流地區焦炭上漲80元/噸，國內外煉焦煤市場同樣繼續走強，澳洲煤漲幅較大，目前中揮發焦煤上漲6至181.5美元/噸，折算成人民幣1445元/噸。

價差情況：日照港準一級冶金焦價格上漲至2030元/噸（倉單價漲至2100元/噸），11日夜盤收盤焦炭主力1801合約期現價差為128元/噸，近期普氏京唐港澳大利亞中等揮發焦煤價格上漲幅度大于山西及蒙古煤，11日夜盤收盤焦煤主力1801合約期現價差在80元/噸左右。(與蒙古煤價差）

周度供需和庫存數據：上周焦炭港口庫存上升3萬噸至184萬噸，煉焦煤港口庫存則大幅減少了26.8萬噸，進口煉焦煤成交量大幅下降，主要是由于進口煤檢驗時間延長，貿易商采購風險加大，導致煉焦煤進口量下降。上周部分前期受環保影響的獨立焦化企業恢復開工，焦化企業焦炭庫存有小幅上升跡象。上周樣本鋼廠及焦化廠煉焦煤庫存小幅增長，焦化企業利潤高位運行，采購煉焦煤熱情高漲，目前煉焦煤庫存已明顯高于歷史同期水平。上周鋼材社會庫存略有下降，鋼材大幅上漲后壓力增大。上周全國鋼廠高爐開工率略有上升，加上有高爐計劃復產，近期煤焦需求良好。

本周策略：上周焦炭、焦煤期貨繼續上漲，但是上期所對螺紋鋼期貨實施降溫措施，加上煤炭、鋼鐵股票暴跌，短期黑色金屬或將面臨一定回調壓力，從持倉來看，目前焦炭主力1801合約凈多持倉下降至3000手，而焦煤主力1801合約凈空持倉9000手左右，空頭逐漸占據上風。套利方面，目前山西地區獨立焦化企業利潤超過200元/噸，因此焦炭、焦煤1701合約比價上升至1.71，焦炭、焦煤主力1801合約比價也上升至1.64，中鋼協認為環保政策被市場過分解讀，因此今年供暖季對焦炭產量的影響可能不如市場預期大，激進投資者可以提前布局買焦煤拋焦炭1801合約套利。上周焦煤1-9價差大幅擴大，螺紋鋼手續費上調對1月合約利空相對更大，后期黑色品種1月可能會強于9月，因此建議對焦煤買1拋9頭寸進行獲利了結。

風險點：環保對鋼廠及焦化企業開工率的影響程度存在不確定性，煉焦煤進口量可能意外下降，7月經濟數據超預期。