鋼材： 靜待春季行情

春節前最后一個交易日黑色震蕩向上，螺紋1805合約漲0.33%，熱軋1805合約微跌0.03%。現貨方面，昨日唐山方坯出廠價維持在3610元/噸，熱軋現貨價格維持穩定，上海、天津分別維持在4070元/噸、4040元/噸，各地三級螺紋鋼現貨表現平穩，上海維持在3900元/噸，天津維持在4050元/噸。

觀點：今年冬儲開啟較晚，但并不妨礙其火熱程度，鋼材社會庫存由節前近年較低水平迅速竄升至與2015、2016年庫存相當水平。鋼廠、貿易商對后市較有信心，拉漲意愿較強，考慮到螺紋、熱軋卷板在節前持續盤整，預計開市后漲價意愿會陸續釋放。國際方面，上周五美國商務部公布了對美國進口鋼鐵和鋁產品的國家安全調查報告，提供的關稅措施建議中可以看出對中國出口是個利空，不過考慮到中國鋼材出口至美國的占比較小，該措施政治姿態大于實際經濟意義。總體來看，我們對節后需求市場保持較為樂觀態度，建議在工地尚未開工、大面積需求尚未釋放前逢低做多主力合約。

策略：逢低做多主力合約策略，多螺紋空焦煤1805合約繼續持有。

風險：系統性風險、下游需求失速下滑、鋼廠執行取暖季限產不及預期。

鐵礦：供需改善，延續漲勢

春節前最后一個交易日鐵礦石主力1805 合約收于539.5 元/噸，漲幅 1.98%。21日外盤普氏指數78.25美元/噸，月均價76.86美元/噸。國內港口PB粉維持在537元/濕噸。

觀點：春節前最后一個交易日，鐵礦石期貨表現亮眼，主力合約漲近2%，節前鋼廠現貨及海漂貨的采購行為對期貨盤面價格形成有力支撐。節后隨著鋼廠生產穩步進行，鋼廠對鐵礦石需求也將維持穩定。供應方面，我國春節期間，海外礦山多處于雷雨天氣之中，菲律賓海域的颶風可能會影響到澳洲及巴西至中國的航線，預計短期到港會有一定減少。國際方面，春節期間，波羅的海干散貨運價指數周一止跌上漲0.28%，報1087點，料因船舶利率上漲引致。外匯方面，澳元兌美元近一周持續下跌。總體來看，我們認為節后供給邊際下降，需求邊際增加，鐵礦石價格有望延續節前漲勢。

策略：逢低做多主力合約策略。

風險：系統性風險、海外礦山發貨超預期、鋼廠采購不及預期、環保限產超預期執行

焦炭、焦煤：春節期間5座高爐復產，焦煤焦炭需求有支撐

春節前最后一個交易日煤焦主力1805合約小幅上漲，其中焦煤主力1805合約收盤漲0.66%，焦炭主力1805 合約漲1.42%，永安席位繼續減持焦炭多單。現貨方面，春節期間日照港準一級冶金焦炭價格維持2150元/噸，唐山二級冶金焦價格維持1885元/噸。澳洲中揮發焦煤價格維持202美元/噸，折算成人民幣1532元/噸。

觀點：春節期間5座高爐復產，加上春節后短期之內運力不足，焦煤焦炭現貨市場或保持強勢。節后鋼材社會庫存可能增長幅度較大，但是貿易商對節后鋼材行情樂觀居多，鋼材價格穩中偏強態勢有望延續，這對焦煤焦炭也有一定利好。目前有不少煤礦仍在放假中，預計下周煤礦或集中復產，加上3月份運力緊張態勢將得到緩解，因此后期需關注鋼廠復產對焦煤焦炭的需求拉動作用能否超過煤焦企業復產利空影響。由于需求環比上升是確定的，后期焦炭價格是否能夠上漲關鍵在于煤焦供應能否得到控制。目前焦煤焦炭1805合約小幅貼水，節后在焦炭現貨上漲未被鋼廠接受前建議先觀望。

策略：觀望為主。套利方面，買焦炭空焦煤1805合約少量參與。

風險：春節后需求回升不及預期，鋼廠對煤焦補庫力度不及預期。