周報摘要：

上周黑色品種表現分化，鋼材強于鐵礦。螺紋鋼、熱軋卷板在環保限產政策刺激下開啟上攻走勢，熱軋卷板主力合約一度觸及4124元/噸，突破前期高點。螺紋鋼主力合約漲3.23%，熱軋卷板主力合約漲4.89%。原料端鐵礦石主力合約跌0.55%，一改2月強勢上漲態勢，周內略顯疲態，原因在于春節后鋼廠采購謹慎，逐漸消磨了市場在年前給出的補庫預期，疊加多地政府出臺了限產常態化政策，鐵礦弱勢盤整。

現貨市場上，上周鋼材價格較年前大幅上漲70-150元/噸，隨后企穩，螺紋鋼期現價差拉大至-180元/噸，熱軋卷板由于期貨漲幅更大，周內期現價差有所修復。鐵礦石普氏指數節后繼續上升，接近80美元/噸，期現價差逐步拉大至-70元/噸附近，小幅擴大。

觀點:

    鋼材觀點：靜待庫存消化時

    供給：上周全國高爐開工率64.09%，與前值持平，處于歷史較低水平。取暖季限產仍在執行，環保限產有望常態化，預計兩會召開，限產不松，供給仍偏緊。

    需求：下游需求尚待釋放，從已公布的數據來看，空調銷量1月創出歷年新高，同比增長24.97%，有望帶動產量大幅增產。隨著元宵佳節結束，下周工地開始復工，采購有望進入加速通道。

    庫存：上周鋼材社會庫存較前值大幅增加235.73萬噸。螺紋鋼社會庫存大幅增加147.47萬噸，熱軋社會庫存小幅增加27.91萬噸。今年鋼材庫存達到近三年之最，螺紋鋼尤甚，預計下周庫存會隨著采購加速而減少，在此之前價格或承壓，熱軋卷板好于螺紋鋼。

    總體來看，在供給偏緊，需求正待復蘇的背景下，鋼材基本面較好，但高企的社會庫存需要一定時間消化，因此價格上漲存在壓力，需要關注實際需求與庫存間的強弱關系。建議逢低做多主力合約，優先熱軋卷板，或選擇做多10月卷螺差。此外限產趨嚴背景下，上半年鋼材產量小于下半年，可選擇多螺紋1805空螺紋1810跨期套利。

    礦石觀點：外礦發貨增加，后市偏弱運行

    供給：北方港口到港量減少，六大港口到港量922.8萬噸，環比減少234.3萬噸，澳洲、巴西鐵礦發貨總量大幅增加，發貨2273.8萬噸，環比增加350.7萬噸。外礦發貨量有抬頭趨勢，預計后面兩周到港量或會大幅增加。

    需求：上周45港口日均疏港量289.07萬噸，高于均值水平，環比增加92.4萬噸，鋼廠補庫正在恢復，廠內鐵礦庫存25天，由節前33.5天回歸至正常區間。取暖季限產結束期臨近，預計下周鋼廠鐵礦備貨增多，疏港增加。

    庫存：上周港口庫存15956.2萬噸，環比增加206萬噸，創歷史新高。預計隨著供應增大，疏港增加，庫存或會動態平衡，小幅增加。

總體來看，外礦供應增多，鋼廠內需逐步恢復，而庫存壓力居高不下，致使價格或將承壓；但隨著鋼廠利潤穩中上升，廢鋼價格不斷走高，中高品礦溢價增大，這些因素或對礦價形成托底，因此預計鐵礦價格呈現震蕩偏弱局面，需重點關注鋼廠采購進度。

本周策略：

鋼材：低買高賣震蕩策略、多螺紋空焦煤套利繼續持有、多螺紋1805空螺紋1810跨期套利繼續持有、多熱軋1810空螺紋1810跨品種套利。

鐵礦石：低買高賣震蕩策略。

風險點及關注點：

鋼材：1、政策影響終端用鋼需求超預期回落；2、限產政策執行力度有所松動；3、關注下游終端行業用鋼需求的表現。

鐵礦石：1、鋼廠開工率下降；2、礦山發貨量超預期；3、關注鋼廠采購偏好。