鋼材：建議觀望

昨日日盤黑色品種漲跌互現，螺紋1805合約跌0.88%，熱軋1805合約跌2.12%。現貨方面，昨日唐山方坯出廠價漲10元/噸至3540元/噸，熱軋現貨價格穩中有跌，上海跌60元/噸至3900元/噸，天津跌30元/噸至3900元/噸，各地三級螺紋鋼現貨價格漲跌互現，上海維持在3770元/噸，天津漲10元/噸至3930元/噸。

觀點：不同于以往短期庫存驅動鋼鐵價格，此輪下跌由宏觀層面驅動，金融收緊的同時抑制了部分社會需求，如抑制居民加杠桿和抑制地方政府債務擴張，使得部分房地產需求和基建需求無法如期釋放。考慮到政策的延續性，預計長期來看需求會邊際走弱，壓制用鋼量，不利價格上漲。短期來看，因行政政策和兩會因素推遲的工程建設項目或會在3月下旬逐步開工，短期對鋼價形成提振。總體而言，建議觀望為主、可逢反彈建立空頭頭寸。

策略：建議觀望，可逢反彈建立空頭頭寸；多螺紋空焦煤1805合約繼續持有，多螺紋1805空螺紋1810合約繼續持有。

風險：鋼廠超預期執行限產、下游需求大幅回暖。

鐵礦：建議觀望

昨日日盤鐵礦石主力1805 合約收于463元/噸，漲0.87%。昨日外盤普氏指數67.9美元/噸，漲1.1美元/噸，月均價71.95美元/噸。國內港口PB粉跌5元/濕噸至465元/濕噸。

觀點：通過對鐵礦石供需平衡梳理我們發現高供給低需求與高庫存的矛盾在今年會更加突出，且去年對礦價形成支撐的高品礦溢價或會隨著高品礦供應充足而弱化，因此在終端需求走弱的背景下，鐵礦石自身供需結構無法對價格形成有力支撐。但考慮到鐵礦石在此輪下跌中跌幅最深，利空因素部分已反映在價格中，向下空間有限，或會成為黑色系首先觸底的品種。基于此，我們認為鐵礦石在大方向上宜偏空對待，短期或會在復工邏輯下小幅反彈。

策略：建議觀望；多熱卷1810空鐵礦1809合約繼續持有。

風險：天氣因素致海外礦山發貨不及預期、鋼廠采購超預期、環保限產執行不及預期。

焦炭、焦煤：鋼廠逐漸復產，煤焦需求上升

昨日日盤煤焦主力1805合約小幅上漲，焦煤主力1805合約收盤漲0.23%，焦炭主力1805 合約收盤漲0.88%，夜盤焦煤焦炭均探底回升。現貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2150元/噸，唐山二級冶金焦價格維持1935元/噸。澳洲中揮發焦煤價格下跌0.5美元至210美元/噸，折算成人民幣1586元/噸。

觀點：兩會結束后工地將迎來復工高峰，鋼廠也加緊復產，因此短期原材料強于成品。獨立焦化企業陸續開始接受第二輪降價，由于下游鋼廠按需采購，焦炭弱勢或將延續。不過從環比角度來看，焦炭需求上升是非常確定的，因此對焦炭期貨不必過于悲觀，建議前期空單可獲利離場，等待逢高空機會。焦煤1805合約持續強于焦炭1805合約的可能性不大，且焦炭、焦煤比價已經大幅回落，可考慮買焦炭拋焦煤套利。

策略：建議前期空單出局，等待逢高空機會。套利方面，買焦炭空焦煤1805合約可考慮再度入場，焦炭買5拋9套利。

風險：需求回升不及預期，鋼廠對煤焦補庫力度不及預期，蒙古進口煉焦煤數量增加，澳洲颶風天氣影響。