鋼材：窄幅震蕩無礙大勢向下

昨日日盤鋼材品種普遍下跌，螺紋1805合約跌0.18%，熱軋1805合約跌0.65%。現貨方面，昨日唐山方坯出廠價降70元/噸至3300元/噸，熱軋現貨價格下跌，上海維持在3770元/噸，天津跌50元/噸至3710元/噸，各地三級螺紋鋼現貨價格普遍下跌，上海跌40元/噸至3510元/噸，天津跌80元/噸至3700元/噸。

觀點：上周五特朗普簽署總統備忘錄，黑色品種整體暴跌，螺紋鋼當日跌停。我們在專題報告中指出貿易戰對鋼材出口影響有限，市場對此反應過度。同時指出，近期鋼材的下跌有其內在驅動因素：1、經濟增長改革換擋，宏觀需求小幅下臺階（重要、長期影響）；2、供需失衡，鋼廠無視需求減弱，持續增加供應（較重要、中期影響）；3、冬儲杠桿資金集中到期，價格下跌引發貿易商拋售回籠資金（重要、短期影響）；4、“貿易戰”引發系統性風險（較重要、短期影響）。因此認為鋼材在修正了過激反應之后，或還有一跌�？傮w建議觀望為主、可逢反彈建立空頭頭寸。

策略：建議觀望，可逢反彈建立空頭頭寸；多螺紋空焦煤1805合約繼續持有，多螺紋1805空螺紋1810合約繼續持有。

風險：鋼廠超預期執行限產、下游需求大幅回暖。

鐵礦：宏觀定方向，微觀控節奏

昨日日盤鐵礦石主力1805 合約收于439元/噸，漲0.34%。昨日外盤普氏指數63.05美元/噸，跌1美元/噸，月均價70.78美元/噸。國內港口PB粉維持在440元/濕噸。

觀點：據Mysteel調研數據顯示163家鋼廠高爐產能利用率環比增加0.58%，顯示鋼廠開始緩慢復產，根據我們實地調研及測算，預計三月末至四月初鋼廠會有一定補庫需求，疊加鐵礦前期領跌黑色系，預計近期走勢或會強于鋼材�？紤]到大環境對鐵礦品種仍較為不利，不建議單邊操作，可綜合成品材供大于求的趨勢，建立做空鋼廠利潤頭寸。

策略：短期可考慮建立空鋼廠利潤頭寸。

風險：鋼廠采購不及預期、環保限產超預期執行。

焦炭、焦煤：鋼材價格繼續下行，煤焦低位弱勢震蕩

昨日日盤煤焦主力1805合約低位震蕩，焦煤主力1805合約收盤漲1.14%，焦炭主力1805 合約收盤跌1%，夜盤焦煤焦炭均小幅沖高回落�，F貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格下跌50元/噸至2050元/噸，唐山二級冶金焦價格下跌25元/噸至1885元/噸。澳洲中揮發焦煤價格下跌5美元至199美元/噸，折算成人民幣1505元/噸。

觀點：近期獨立焦化企業庫存增加，出貨壓力增加，而下游鋼廠庫存維持高位，采購積極性一般，港口焦炭貿易商報價繼續走弱。周一鋼材價格繼續下行，鋼廠利潤收窄，后期鋼廠不會輕易對原材料大幅補庫，預計煤焦現貨補跌壓力將加大。獨立焦化企業利潤下降后繼續對煉焦煤進行去庫存，因此煉焦煤現貨也開始走弱。由于焦炭焦煤需求上升是非常確定的，因此市場相對看好煤焦期貨，不過“貿易戰”存在一定不確定性，逢高做空勝算相對更大。焦煤1805合約持續強于焦炭1805合約的可能性不大，可考慮買焦炭拋焦煤套利。

策略：建議把握逢高做空機會。套利方面，買焦炭空焦煤1805合約可考慮再度入場，跨期可考慮焦炭買5拋9套利以及焦煤買9拋5套利。

風險：需求回升不及預期，鋼廠對煤焦補庫力度不及預期，蒙古進口煉焦煤數量增加，澳洲颶風天氣影響，“貿易戰”不確定性。