本期摘要

期現市場：5月份動煤期貨沖高回落，5月中上旬日耗淡季超預期加之貿易商惜售等因素提振，動煤期現貨同步拉漲，不過1809合約在前期高點640附近遇到阻力，5月18日盤后發改委9項舉措引導煤價回歸以及隨后嚴厲打擊違規炒作、囤積居奇等壓力下，5月下旬開始盤面高位回落并加速下跌，直逼570綠色區間。

政策方面：發改委將采取9項措施促市場煤價回歸合理區間。國家發展改革委經濟運行調節局負責人5月18日表示，當前煤炭供需形勢總體平穩，供給和運力均有保障，煤炭價格大幅上漲沒有市場基礎。有關部門將采取一系列措施，引導市場煤價回歸并穩定在合理區間。

供給方面：2018年1-4月份，全國原煤累計產量109671萬噸，同比增長3.8%，較1-3月累計增速降低0.1個百分點。5月環保安檢影響產量釋放，不過在日增30萬+的政策壓力下預計6月產地供應會有所提升；此外進口方面，4月進口限制導致4月進口煤補充減少，但5月開始進口限制性對終端用戶傾斜，因此5-6月進口煤補充有望較4月回升。

需求方面：高頻數據顯示，5月日耗受高溫推動強勁拉升，加之錯峰趕工需求致使水泥開工5月前三周數據亦維持在70%高位，5月終端需求超預期回升，不過6月氣溫超預期概率較小、加之南方雨季水電補充提升，6月日耗有望回歸淡季波動。此外，終端地產、基建數據持續低迷使得我們對下半年高煤耗行業需求保持警惕。

月報觀點：5月份動煤期貨沖高回落，發改委9項舉措引導煤價回歸以及嚴厲打擊違規炒作、囤積居奇等行為給淡季不淡的市場降溫，5月下旬開始盤面高位回落并加速下跌，港口貿易商出貨增加，現貨亦逐步回歸理性�；�本面方面，6月氣溫超預期概率較小、加之南方雨季水電補充提升，6月日耗有望回歸淡季波動，供應方面主產區日增30、進口限制對終端用戶放松等政策都有利于供需面適當松平衡。對于1809月合約來說，雖然是季節性旺季合約，但淡季提前發力以及政策壓力下6月偏弱運行是大概率事件。

策略：1809月空單繼續持有，目標價位570以下

風險：6月日耗超預期回升、環保影響煤礦產能及產量釋放