觀點：上周煤焦市場偏強運行。焦炭方面，河北、山西、山東等地焦企開啟第六輪提漲，累計漲幅650元/噸左右，多數鋼廠已接受，但鋼焦博弈明顯。上周獨立焦化企業焦爐開工率雖有小幅上升，但對焦炭產量影響不大，供應依舊較為緊缺。焦企、鋼廠焦炭庫存轉升，港口庫存下降，港口焦炭價格倒掛嚴重，成交價維持在2500-2550元/噸左右，港口貿易商兌現利潤出貨積極，對盤面焦炭價格有所壓制。上周部分鋼廠高爐復產導致焦炭需求上升，對焦價有所支撐。焦煤方面，上周由于煤礦安全檢查，以及大量洗煤廠不達環保標準，導致焦煤供給減少，且山西焦煤集團上調長協價格促進焦煤價格進一步走強，短期內低硫主焦煤漲幅較大。綜合來看，上周發布唐山冬季限產政策，以及京津冀周邊停工令，促使未來鋼材需求大幅收縮，目前鋼焦博弈加劇，市場分歧較大，焦炭走勢依舊需關注成材趨勢；短期焦煤保持強勢，但上漲空間較為有限。

現貨情況：上周焦市強勢運行，焦炭主流市場第六輪100元/噸提漲落地，累積上漲650元/噸左右。上周澳洲中揮發煤價格上漲1美元至181美元/噸，折算成人民幣1480.24元/噸。進口焦煤價格上漲后趨穩，成交情況較為一般。

價差情況：日照港準一級冶金焦價格維持2600元/噸，7日收盤焦炭主力1901合約期現價差為-162.5元/噸左右，7日收盤焦煤主力1901合約期現價差在-196.74元/噸左右。（與澳洲中等揮發焦煤價差）

周度供需和庫存數據：上周焦炭四大港口庫存下降4.2萬噸至322.8萬噸，國內樣本鋼廠焦炭庫存增加9.51萬噸至402.96萬噸，獨立焦化廠焦炭庫存增加3.64萬噸至19.9萬噸，整體焦炭庫存增加8.95萬噸至745.66萬噸。上周焦炭港口庫存下降，汾渭平原檢查遠不及預期，焦炭庫存可銷售天數微增，產地焦炭價格上漲導致港口報價倒掛嚴重，貿易商出貨積極，壓制盤面價格；上周港口煉焦煤庫存增加9.36萬噸至367.86萬噸，國內樣本鋼廠煉焦煤庫存下降11.75萬噸至759.02萬噸，獨立焦化廠煉焦煤庫存增加12.85萬噸至778.13萬噸，整體煉焦煤庫存上升10.46萬噸至1905.01萬噸。上周煤礦安全檢查導致焦煤供應量下降，下游焦企庫存較低，補庫需求仍存，低硫煤種資源較為緊俏，價格大幅上漲。

本周策略：焦炭方面，中性，焦炭價格依然依賴成材走勢，可根據成材走勢單邊短線操作；焦煤方面，謹慎看多，當前需求良好，庫存回落，逢低做多。套利方面：焦炭環保限產不及預期，山西煤礦安全檢查導致焦煤供應縮減，做空焦化利潤，空焦炭1901 多焦煤1901。

風險點：中美貿易戰升級引發系統性風險，汾渭平原藍天保衛戰環保檢查力度，下游成材需求增長不及預期。