一周黑色市場呈現出了明顯的期貨現貨兩重天的局面，一面是現貨端歷史新高的庫存，另一方面是期貨盤面的紅紅火火，我們就站在這個角度去對當前黑色市場進行簡要的剖析。
期貨與現貨最大的分歧就在于時間的不對等上，現貨弱是是必要承認的，但是期貨是遠期的現貨，例如以RB05為例是在做了4月份以后高復工下的現貨價格錨地，所以我們在黑色市場價格交流的時候需要去區分現貨、RB05和RB10，三者背后的標的可能不一樣。
但是這里面仍然會有一點問題，就是黑色表現得過于強烈，因為如果是復工預期整體上對于工業品影響是差不多的，但是在上一周中黑色價格在所有工業品中表現極其亮眼，我們去對比下南華工業品指數（藍色）和南華黑色指數，可以明顯的看出黑色出現了超出整體工業品的反彈幅度。那么如果說強刺激是對于整體工業品的，但是市場表現的情況確實差異很大，呈現出黑色一枝獨秀的狀態。那么從這個角度我們可以說黑色品種存在了一定的過熱。
但是我們對比黑色指數與上證指數的表現確有非常高的趨同效應，所以我們可以說在商品中黑色指數帶有了非常強的金融屬性，這里面特殊之處在于上證和黑色都是國內獨有的品種，在面臨暴跌之后只有通過多頭的反攻自救才能順利出場，同時國家政策的刺激作用在股票市場的同時勢必對于小股指“黑色”有帶動效應。
國內疫情目前整體上得到了比較好的控制，但是后期疫情的防控點在于：① 大規模返程后的1-2周，重點省市的情況，包括上海、浙江和廣東，會不會有因為復工而造成的疫情反復，當前屬于人員流通非常低的狀態，因此這個問題無法證實也無法證偽。② 從本周末還是能看到各地出臺了一些防控升級的政策，包括北京的入京14天隔離、上海的小區封閉管理等，那么關注這些措施實際會給復工的節奏帶來什么樣的影響。③ 無癥狀患者以及隔離期滿后確診患者的出現增加了一定的防控難度，這點是一個中期需要關注的點，可能會拉長疫情的影響時間。
然后就是最近備受關注的唐山遷安問題，目前遷安、遷西和遵化市已經達到一類區域管控要求，根據前期統計，三個地區設計日產能分別為11.96萬噸、2.66萬噸、1.67萬噸。同時2月15日唐山新增5例確診，2例疑似。
目前河北的疫情在周末受到了大家的普遍關注，特別是唐山遷安的疫情，導致有鋼廠因為疫情原因而導致高爐停產，因為當前鋼廠緩解屬于目前開工率比較高的人員密集區域，后期唐山地區會不會因為疫情的變化而進一步有更為嚴控的防疫措施是值得關注的。
后期要開始重點關注海外的疫情，特別是日本疫情上升的速度比較快，在2月15日公布了8例日本新增，其中分布在6個不同區域，日本作為全球鋼材的第三大產地，關注因為疫情而導致的鋼材消費下降。
復工的核心還是要先看到人員的流動，今年由于疫情的緣故交通方式可能會有所改變，因此可以通過“百度遷徙”指標作為從參考指標，那么我們去看全國包括重點城市的遷徙指標均處于比較低的水平，結合到鐵路發運情況，整體的復工水平應該只有30%不到，而對應黑色下游行業由于優先級更低，應該會更低。
浙江、廣東、重慶和江蘇四個重點省份人口遷入情況
同時我們去關注黑色比較密切相關的上述四省，整體人口遷入的水平還是比較低，這可以作為復工的先行指標。
復工最終肯定要體現在耗電上，同時房地產的資金回籠也要通過銷售來實現，從當前的日均耗煤量上較春節階段并沒有明顯的恢復，表明整體下游的工業開工率依然維持在一個非常低的水平，城市商品房銷售面積雖有了一定的起色，但是較正常情況仍然下滑明顯，并且其中有部分屬于節前簽訂，但是節后履行手續的。
那么我們可以針對后期黑色市場總結出下列的關鍵詞，是可能后面交易的要點。
當前由于沒有太多的季節性因素就直接使用陽歷庫存指標了，當前5大鋼廠總庫存已經累積到3000萬噸以上，創了近四年的高點，同時由于物流不暢，當前仍有部分庫存未被統計進來，雖然后期產量有所下滑，但是在當前幾乎產量就是庫存的情況下，在未來兩周還將出現每周接近500萬噸的累庫速率，也就是截止到2月底我們可能會看到4000萬噸的鋼材庫存。
礦石本周上漲幅度最大，兩方面原因，一方面是外礦發貨量下降明顯，主要是澳洲的颶風和巴西產能恢復緩慢，造成1-2月份發貨不及預期；另一方面下游需求高爐鐵水是一個慢變量，鋼廠的減產不是一蹴而就的，是需要緩慢執行的。這就導致礦石的近期估值相對偏強。外礦發貨在1月份澳巴形成了1000多萬噸的缺口，2月份整體供應缺口會較快收斂，主要是颶風部分會通過發貨補齊，關鍵看國內的鐵水減量的下滑速率，下周鐵水產量有望跌至200萬噸/日附近，那么對于礦石的需求就會形成30萬噸/日的需求減量。
焦炭和焦煤的價格均漲過了春節前的收盤價格，主要是煤礦復工+運輸約束導致其自身的供給端矛盾大于需求端矛盾，需求端的矛盾同鐵礦一樣是一個慢變量，但是隨著估值已經來到高位，在鋼材處于成本端的情況下，爐料端的利潤占比過高，后期隨著鋼廠端的產量倒逼下行，爐料端的高估值、供給恢復將成為主要矛盾。
合金經歷了運輸環節的高溢價之后，無論是硅鐵和硅錳都較春節前收盤價格大幅上漲，但是隨著估值高企，在后期成材累庫的壓力下就開始迅速的回調，目前已經跌至春節收盤價格下方的位置，未來硅錳由于鋼廠需求減弱，仍有下行預期，但是整體空間已不大。
整體邏輯還是維持偏空看待，在預期交易之后，實際復工開始階段，首先的壓力將來自于高企的庫存變現壓力，以及產業鏈自身的資金壓力，那么高估值的黑色市場出現回調的概率還是較大的。所以說真正的下跌可能真要等到復工逐步開始以后了。
